Il rame londinese raggiunge un nuovo massimo storico! L'arbitraggio tariffario provoca uno short squeeze sul rame londinese, la riduzione della produzione delle grandi miniere aumenta la pressione dal lato dell'offerta

Il prezzo del rame ha raggiunto un nuovo massimo storico alla Borsa dei Metalli di Londra, spinto congiuntamente dalle aspettative sui dazi e dalle difficoltà di approvvigionamento delle miniere, riflettendo le profonde contraddizioni strutturali che questo metallo industriale chiave sta affrontando.

Lunedì scorso, il contratto benchmark a tre mesi sul rame della Borsa dei Metalli di Londra ha registrato un aumento intraday fino allo 0,8%, raggiungendo i 14.533 dollari per tonnellata, superando il precedente record storico stabilito a gennaio di quest’anno, per poi ridurre parzialmente i guadagni; al momento della pubblicazione, il rame di Londra era in rialzo dello 0,73%.

Dall’inizio dell’anno, il prezzo del rame è aumentato complessivamente del 17%, e negli ultimi dodici mesi il rialzo ha raggiunto il 47%. Questo record è avvenuto in un contesto di chiusura delle borse statunitensi per la Festa del Lavoro e di un generale calo dell’avversione al rischio sui mercati, evidenziando la forza dei fattori trainanti dietro l’aumento dei prezzi del rame.

Cristián Cifuentes, analista senior presso Cesco, think tank cileno del settore del rame, ha sottolineato che questo ciclo rialzista "è stato guidato più dalla riallocazione di metalli causata dai dazi che non da una forte domanda finale", essendo essenzialmente "una carenza locale, piuttosto che un surplus di domanda globale".

Nel frattempo, l’offerta globale delle miniere rimane sotto pressione e, se il settore non si riprenderà in modo significativo nella seconda metà dell’anno, la produzione globale di rame estratto dalle miniere registrerà la prima flessione annuale dal 2017.

Il principale catalizzatore a breve termine dell’attuale rally del rame è rappresentato dalle persistenti aspettative del mercato per un ampliamento dei dazi sul rame da parte dell’amministrazione Trump. Da quando, a febbraio dello scorso anno, Trump ha presentato per la prima volta una proposta ufficiale per l’introduzione di nuovi dazi sul rame, il prezzo dei futures sul rame della New York Commodity Exchange (Comex) ha mantenuto un consistente premio rispetto al mercato di Londra, aprendo una grande finestra di arbitraggio per gli operatori.

Dall’inizio dell’anno, decine di migliaia di tonnellate di rame sono state spedite massicciamente verso gli Stati Uniti per sfruttare le differenze di prezzo tra i due mercati. Sono ormai trascorsi circa due mesi dalla scadenza prevista per la presentazione da parte del Dipartimento del Commercio USA del rapporto sull’opportunità dei dazi alla Casa Bianca, ma il rapporto non è stato ancora pubblicato e il mercato continua a valutare la possibilità di un’imposizione di dazi sulle importazioni di rame primario.

Questa "operazione dazi" ha avuto un evidente effetto di svuotamento sugli stock globali. Ad agosto di quest’anno, le scorte fisiche a supporto dei contratti sul rame della Borsa dei Metalli di Londra sono scese temporaneamente a livelli critici, provocando importanti squeeze sulle posizioni corte.

Nonostante nuovi arrivi abbiano successivamente alleviato in parte la pressione, il prezzo cash del rame a Londra rimane notevolmente più alto rispetto al futuro a tre mesi, il mercato resta in uno stato di backwardation, segnalando una persistente scarsità di offerta immediata.

Nonostante il volume complessivo delle riserve globali di rame sia relativamente abbondante, la loro distribuzione geografica è ormai fortemente concentrata negli Stati Uniti, mentre le disponibilità nelle immense reti logistiche globali della Borsa dei Metalli di Londra sono notevolmente diminuite.

Questo squilibrio strutturale ha compresso la liquidità di mercato a breve termine, mettendo sotto pressione chi detiene posizioni corte e favorendo un’accelerazione del rialzo del rame nonostante una domanda finale ancora debole.

Michael Cuoco, responsabile delle attività sui metalli presso StoneX Financial Inc., ha scritto in un report che la combinazione tra una forte crescita della domanda e le problematiche dal lato dell’offerta "potrebbe portare a un ulteriore tightening della dinamica domanda-offerta nei prossimi mesi, sostenendo i prezzi elevati del rame".

In un’ottica più a lungo termine, l’invecchiamento delle grandi miniere mondiali e la capacità produttiva che stenta a tenere il passo con la crescita della domanda legata a data center, energie rinnovabili e infrastrutture elettriche rappresentano la ragione strutturale evidenziata dagli analisti long-term e questa discrepanza tra domanda e offerta continua a persistere.

Nonostante il forte aumento del prezzo del rame abbia avvantaggiato in generale i maggiori produttori mondiali, la pressione dal lato dell’offerta è diventata sempre più evidente.

I dati pubblicati lunedì mostrano che le entrate derivanti dalla esportazione di rame del Cile, il più grande produttore al mondo, sono scese ad agosto ai livelli più bassi degli ultimi oltre dodici mesi. Se il comparto non si riprenderà nella seconda metà dell’anno, la produzione globale di rame estratto dalle miniere potrebbe registrare il primo calo annuo dal 2017.

Rio Tinto Group, BHP Group, Glencore Plc e Zijin Mining Group hanno tutti registrato una forte crescita dei profitti negli ultimi report, con le attività legate al rame in prima linea.

Tuttavia, diversi grandi minatori hanno affrontato sfide operative di varia entità quest’anno e le pressioni strutturali dal lato dell’offerta non si sono alleviate nonostante i prezzi elevati del rame.

Vale la pena notare che i prezzi elevati del rame potrebbero di per sé costituire una minaccia potenziale per la domanda—prezzi più alti potrebbero spingere gli acquirenti downstream a cercare materiali sostitutivi. Tuttavia, al momento, queste pressioni dal lato della domanda non stanno ancora frenando in modo significativo la salita del prezzo del rame.

Inoltre, l’aumento dei rischi macro-globali e geopolitici, così come l’incremento dei costi di finanziamento negli Stati Uniti che mette sotto pressione i settori manifatturieri a forte intensità di capitale, rappresentano anch’essi dei potenziali venti contrari per le prospettive del prezzo del rame.