Anthropic IPO da 2.000 miliardi di dollari rivela il suo punto debole: il 47% dei ricavi dipende da Amazon e Google, per ogni dollaro ne vengono trattenuti solo 16 centesimi

L’IPO presentata da Anthropic agli investitori espone per la prima volta la complessa relazione finanziaria tra la società, Amazon e Google.

Il 29 settembre, secondo quanto riportato da Reuters che ha ottenuto questo documento confidenziale, nel 2025 quasi metà dei ricavi di Anthropic passerà attraverso le piattaforme delle due big del cloud, che agiscono contemporaneamente come investitori, fornitori di potenza di calcolo e diretti concorrenti.

Dal prospetto emerge che i ricavi di Anthropic per il 2025 si attestano a quasi 4,6 miliardi di dollari, con un incremento di 12 volte su base annua, mentre le perdite operative sono raddoppiate nello stesso periodo, superando gli 8 miliardi di dollari. Dietro questa crescita esplosiva si cela una crescente dipendenza strutturale da pochi partner—un rischio che Anthropic segnala esplicitamente nel prospetto.

Il 47% dei ricavi passa tra le mani di due giganti

Come emerge dal prospetto, nel 2025 Anthropic realizzerà complessivamente 2,16 miliardi di dollari di vendite attraverso le piattaforme cloud di Amazon e Google (Alphabet), pari al 47% dei ricavi totali annuali.

Questa quota è in costante crescita: era solo l’11% nel 2023, salita al 32% nel 2024, avvicinandosi quasi alla metà già lo scorso anno.

Secondo Reuters, Anthropic ha pagato ai due giganti circa 351 milioni di dollari di commissioni di distribuzione: ogni dollaro di ricavo ottenuto tramite il cloud corrisponde a circa 16 centesimi che finiscono ad Amazon o Google. Questo costo è contabilizzato tra le spese operative “vendite, marketing e partnership” nel bilancio di Anthropic.

Investitore, fornitore, distributore e concorrente: un rapporto quadruplice

La complessità di questa relazione va ben oltre.

Amazon e Google ricoprono contemporaneamente quattro ruoli: investono decine di miliardi di dollari in Anthropic, le forniscono infrastrutture di calcolo, raccolgono pagamenti dai clienti per suo conto e al tempo stesso sono competitor diretti nell’AI.

Alla fine del 2025, Anthropic avrà impegni irrevocabili per hosting e acquisto di potenza di calcolo che raggiungono i 54,6 miliardi di dollari. All’inizio del 2026, il totale dei pagamenti a lungo termine sfiora i 417 miliardi di dollari, includendo 3,5 GW di capacità di calcolo dedicata.

Nel prospetto, Anthropic descrive questi rapporti come vantaggio competitivo, affermando che distribuire il modello Claude tramite le piattaforme cloud di Amazon, Google e Microsoft permette di sfruttare una rete di vendita vasta, raggiungendo clienti che “nessuna singola organizzazione potrebbe servire in modo diretto su questa scala”.

Tuttavia, Anthropic riconosce anche che tale dipendenza da pochi partner e fornitori crea “dinamiche complesse che possono comportare conflitti d’interesse e avere un impatto negativo sull’accesso alle risorse computazionali”.

Il documento aggiunge che i provider di cloud hanno visibilità sui prezzi e sulle condizioni commerciali di Anthropic, il che potrebbe influenzare le loro scelte in materia di allocazione della potenza computazionale e nel promuovere determinati prodotti.

Due clienti principali al 12%, senza contratti a lungo termine

Anche la concentrazione della clientela rappresenta un rischio significativo.

Secondo il prospetto, due clienti anonimi contribuiscono ciascuno al 12% dei ricavi annuali di Anthropic.

Anthropic avverte che la maggior parte dei principali clienti non è vincolata da contratti di lunga durata e può ridurre o interrompere le spese in qualsiasi momento.

A livello di crediti verso la clientela, alla fine del 2025 Anthropic avrà 909 milioni di dollari di crediti ancora da incassare, di cui il 60% sarà riscosso tramite Amazon e Google, in aumento rispetto al 42% del 2024. Anthropic sottolinea che, in caso di controversie o ritardi, anche con un contratto diretto con i clienti, il flusso di cassa potrebbe subire delle ripercussioni.

Disputa sui criteri di conteggio dei ricavi con OpenAI

Il prospetto riporta in primo piano anche il contenzioso tra Anthropic e OpenAI sui criteri di contabilizzazione dei ricavi.

Anthropic include nei ricavi l’intero importo dei contratti stipulati sui mercati delle piattaforme cloud, contando le commissioni per le piattaforme tra i costi di marketing—giustificando tale scelta col fatto che Anthropic agisce come “principale” nella transazione, gestendo prezzi e servizi secondo i principi contabili.

Ma secondo una notizia Reuters di giugno, OpenAI avrebbe informato investitori e dipendenti che questo metodo porterebbe Anthropic a sovrastimare i ricavi di svariati miliardi di dollari.

In risposta, Anthropic ha dichiarato di seguire i principi contabili previsti e di riconoscere il totale dei ricavi perché è il “principale” della transazione.