Scommettere sul "calo rapido dei rendimenti dei Treasury USA", il volume di trading delle opzioni call sugli ETF di Treasury a lungo termine e sulle utility statunitensi è in forte aumento
L'aumento dell'attività nelle opzioni sui Treasury USA a lungo termine riflette in modo “molto diretto” le aspettative dei trader su una diminuzione dei tassi d'interesse a lungo termine. Le azioni delle utility beneficiano inoltre della nuova logica relativa alla domanda di energia dei data center AI. Storicamente, ogni volta che i rendimenti dei Treasury USA calano, questi due settori sono solitamente i primi a trarne beneficio con rapidi rimbalzi. L'analisi suggerisce che il confronto tra tassi d'interesse elevati ed entusiasmo per l'AI sia ora il tema centrale più importante del mercato.
Il mercato delle opzioni sta lanciando un segnale netto: alcuni investitori stanno puntando pesantemente su un drastico calo dei tassi d'interesse a lungo termine negli Stati Uniti.
Secondo i dati di Dow Jones Market Data, il volume delle opzioni call su popolari ETF legati ai Treasury USA a lungo termine e alle azioni di servizi pubblici è recentemente aumentato in modo significativo, tra cui iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) e State Street Utilities Select Sector SPDR ETF (XLU). Questa tendenza indica che, mentre i rendimenti dei Treasury a 10 e 30 anni sono saliti ai massimi di decenni, alcuni operatori stanno già scommettendo su una possibile inversione dei tassi.
Secondo MarketWatch del 7 ottobre, Steve Sosnick, chief strategist di Interactive Brokers, ha dichiarato che l'espansione del volume delle opzioni call “di solito riflette un orientamento rialzista del mercato sull’asset sottostante”; l’aumento dell’attività sulle opzioni TLT riflette “in modo molto diretto” le aspettative degli operatori per un calo dei tassi a lungo termine. Queste due tipologie di asset — i Treasury a lungo termine e le utility sensibili ai tassi — sono state di recente penalizzate dall'impennata dei rendimenti, ma storicamente, ogni qual volta i rendimenti dei Treasury sono scesi, entrambe tendono a beneficiare per prime con rapidi rimbalzi.
Rendimenti elevati, gli ETF sui Treasury a lungo termine perdono quasi il 9% da inizio anno
Attualmente i rendimenti dei Treasury USA sono a livelli raramente visti da decenni, esercitando una pressione costante sui prezzi delle obbligazioni a lungo termine. Secondo i dati di FactSet, il rendimento del Treasury a 10 anni mercoledì ha chiuso al 5,276%, mentre quello a 30 anni al 5,660%, entrambi ai massimi degli ultimi decenni; il rendimento del Treasury a 2 anni è sceso leggermente al 4,762%.
Il continuo aumento dei rendimenti ha pesato fortemente su TLT. Secondo FactSet, TLT ha registrato una perdita totale di circa l’8,4% da inizio anno, con quella di settembre che rappresenta il peggior mese dal dicembre 2024, portando la perdita trimestrale a quasi il 9%.
Utility: doppia logica tra sensibilità ai tassi e domanda di energia per l’AI
Il settore delle utility è tradizionalmente visto come altamente sensibile ai tassi d’interesse. Sosnick sottolinea che l’attrattiva delle utility per gli investitori deriva dalla stabilità dei dividendi; tuttavia, quando i tassi salgono, le obbligazioni diventano più allettanti e la competitività dei dividendi diminuisce, mettendo sotto pressione le utility.
Secondo i dati FactSet, XLU negli ultimi tre mesi ha perso circa il 10% e la perdita totale da inizio anno è dell’1,6%.
Tuttavia, Sosnick osserva anche che l’ondata dell’intelligenza artificiale sta cambiando i driver tradizionali del comparto. La domanda massiccia di energia da parte dei data center collega molte aziende del settore utility alla costruzione delle infrastrutture per l’AI, “le prospettive sulle utility sono oggi estremamente positive, proprio per il boom delle infrastrutture AI”.
Ha citato in particolare Constellation Energy, che questa settimana ha visto un’impennata del prezzo delle azioni grazie a una fornitura di energia nucleare a Google/Alphabet; al martedì scorso, Constellation aveva un peso del 7,6% in XLU, la seconda posizione più importante.
Segnali dalle opzioni: gli operatori puntano all'inversione dei tassi
Le opzioni call conferiscono il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare un determinato titolo a un prezzo prestabilito entro una certa data. Un volume elevato sulle call di solito indica che gli investitori si aspettano un aumento del prezzo dell’asset sottostante — per TLT, ovvero un calo dei tassi a lungo termine e una risalita dei prezzi delle obbligazioni.
Secondo Sosnick, il significato dell’aumento di attività sulle opzioni call TLT è “molto diretto”: “i rialzisti sulle obbligazioni stanno entrando in gioco”. Negli ultimi anni, i movimenti al ribasso dei rendimenti USA hanno spesso innescato rapidi rimbalzi per Treasury a lungo termine, utility, costruttori di case e titoli a bassa capitalizzazione; questa dinamica storica è probabilmente al centro delle attuali scommesse degli operatori sulle opzioni.
Va sottolineato che, nonostante i rapidi rialzi dei rendimenti abbiano spesso pesato sulle azioni, la forte domanda per i titoli tech e il tema AI ha comunque portato sia lo S&P 500 sia il Nasdaq Composite a toccare nuovi massimi storici di chiusura martedì, subendo solo una lieve correzione mercoledì.
La tensione tra l’andamento dei tassi e la narrativa sull’AI sta diventando uno degli assi centrali della competizione sui mercati in questo momento.
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