Il CEO di JPMorgan Dimon lancia un nuovo avvertimento sul mercato obbligazionario: i debitori aziendali inizieranno a subire pressioni
La competizione globale per il capitale potrebbe iniziare a mettere sotto pressione i debitori aziendali.
Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, mentre il mercato obbligazionario globale è nuovamente sotto pressione, il CEO di JPMorgan Jamie Dimon ha avvertito martedì 6 ottobre, durante una pausa ad un evento a Londra, che la crescente competizione globale per il capitale potrebbe iniziare a mettere sotto pressione i debitori aziendali. Dimon ha affermato che gli investitori continueranno a richiedere rendimenti più elevati, e che questa pressione alla fine si trasmetterà alle obbligazioni societarie e agli spread di credito.
Dimon aveva già lanciato più volte degli avvertimenti sui rischi del mercato obbligazionario: il 28 aprile, durante una conferenza del Fondo Sovrano norvegese, aveva previsto una "qualsiasi forma di crisi obbligazionaria"; già nel 2025, in un'intervista, aveva segnalato che la volatilità del mercato obbligazionario avrebbe potuto danneggiare i finanziatori, incluse le piccole imprese, e aveva ammesso di non poter prevedere se i problemi sarebbero arrivati tra sei mesi o sei anni. Questa volta, però, ha specificato quale gruppo potrebbe essere il prossimo a subire pressioni.
L'ultimo avvertimento di Dimon: i debitori aziendali cominceranno a percepire la stretta
Il 6 ottobre, a margine di un evento di JPMorgan a Londra, Dimon ha affermato che la competizione globale per il capitale potrebbe iniziare a mettere sotto pressione i debitori aziendali. Ha dichiarato che gli investitori richiederanno costantemente maggiori rendimenti, e ad un certo punto questa pressione si trasmetterà alle obbligazioni societarie e agli spread di credito.
Lo spread di credito rappresenta la parte in più dei tassi di interesse che le aziende pagano rispetto ai governi quando prendono a prestito. Quando questo spread si allarga, il costo di rifinanziare i vecchi debiti o di contrarne di nuovi aumenta per le imprese.
Il consiglio di Dimon è quello di agire in anticipo. Ha affermato: "Il modo migliore per affrontare queste situazioni è risolverle prima che diventino una crisi." Ha aggiunto che, se dovesse davvero sfociare in una crisi, il problema sarebbe comunque affrontato, ma in modo molto più doloroso.
Pressioni evidenti sul mercato obbligazionario: Treasury USA, junk bond e leveraged loan tutti sotto stress
I commenti di Dimon arrivano proprio mentre il mercato globale delle obbligazioni è colpito da una nuova ondata di vendite. Questa ondata è iniziata dopo lo scoppio della guerra in Iran, che ha fatto salire l'inflazione. Il rendimento dei Treasury statunitensi a 30 anni è recentemente salito ai livelli massimi dal 2007. Le buone performance dell'economia americana e la domanda di capitale generata dall'espansione dell'AI hanno ulteriormente accentuato la pressione.
I debiti a rischio più elevato stanno già mostrando segni di pressione. Secondo i dati LSEG elaborati da Yardeni Research, sul mercato dei credit default swap (CDS), il costo per assicurare contro il default dei junk bond statunitensi è aumentato sensibilmente.
Gli strategist di JPMorgan hanno già quantificato il problema con i numeri. Il valore dei leveraged loan scambiati sotto i 60 centesimi per dollaro di valore nominale è arrivato a 65 miliardi di dollari, rispetto ai 40 miliardi di un anno fa, il livello più alto da marzo 2020.
La platea di prestiti in difficoltà è molto più ampia. Quelli con prezzo pari o inferiore a 80 centesimi per dollaro ammontano complessivamente a 139,8 miliardi, in crescita del 90% rispetto a 12 mesi fa, e a soli 4 miliardi dal picco di maggio 2020.
Il settore tecnologico risulta il punto debole: rappresenta il 39% del totale dei prestiti in difficoltà, cioè 54,4 miliardi di dollari. In tutto, i prestiti di 141 emittenti sono scambiati sotto gli 80 centesimi, 35 in più rispetto all’anno passato.
Secondo la banca, ci si aspetta che un numero maggiore di aziende vada in default. I suoi strategist prevedono che il tasso di default sulle obbligazioni high yield salirà dal 2,25% previsto per quest’anno al 2,75% nel 2027. Il tasso di default sui leveraged loan dovrebbe invece arrivare al 4,50% nel 2027.
Le obbligazioni di classe CCC — il livello più basso tra i junk bond — offrono già un rendimento del 15,58%, il massimo da novembre 2022.
Perché il denaro costa di più? Tre fattori trainanti e le strategie di risposta
La spiegazione di Dimon parte dalla legge di domanda e offerta. A maggio di quest’anno, ha affermato che il risparmio globale è passato dall’eccesso alla carenza, avvertendo che i tassi di interesse potrebbero essere ben superiori ai livelli di allora. In quel periodo, il rendimento del T-bond USA a 30 anni era già ai massimi dal 2007.
Ha indicato tre fattori chiave: prezzi del petrolio elevati; preoccupazioni per la spesa pubblica di Giappone, Regno Unito e Stati Uniti; e la crescita trainata dall’AI. Inoltre, il crescente peso del debito americano sta amplificando ulteriormente la pressione. Quando Dimon è intervenuto in Norvegia il 28 aprile, il debito pubblico statunitense era di 39 mila miliardi di dollari; secondo i dati diffusi dal Dipartimento del Tesoro USA ad agosto, questa cifra ha per la prima volta superato i 40 mila miliardi.
Ha anche citato la crisi dei gilt britannici del 2022: i rendimenti sono schizzati in pochi giorni, costringendo la Banca d’Inghilterra ad intervenire. Il suo punto è che questi eventi si evolvono rapidamente.
L’inflazione aggiunge un ulteriore livello di pressione. Nella lettera agli azionisti del 6 aprile, Dimon ha definito l’inflazione come la “puzza alla festa”. Teme che nel 2026 i prezzi possano continuare a salire invece di frenare, anche a causa della guerra in Iran che ha fatto impennare i costi energetici.
Per le aziende, il test proposto da Dimon è semplice: indipendentemente dall’uso della leva finanziaria, chiunque abbia bisogno di rifinanziarsi o contrarre nuovi debiti deve chiedersi se sia pronto ad affrontare spread di credito più ampi. E ciò vale sia per le società con bilanci fragili sia per quelle in salute.
Al momento, i danni restano relativamente contenuti. Dopo l'aumento dei tassi della Federal Reserve a settembre, Dimon ha dichiarato che i costi di finanziamento potrebbero continuare a salire. Tuttavia, la relativa tenuta del mercato del lavoro suggerisce che questi costi non si sono ancora tradotti in pressioni economiche più diffuse.
Non crede però che questa calma possa durare per sempre. Dalla scorsa crisi creditizia è passato molto tempo. Ad aprile, Dimon ha affermato che quando arriverà la prossima crisi di credito, "sarà peggiore di quanto la gente immagina".
Considerando le attuali dimensioni dell’esposizione al rischio, quest’avvertimento pesa ancora di più. Il solo mercato del credito privato vale circa 1.700 miliardi di dollari e la cifra continua a crescere.
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