【英語の長文ツイート】Galaxy Digital：AIとデジタル資産の交差点におけるバリュエーションのミスマッチ
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現在の市場はGalaxyの評価を誤っており、依然として同社をボラティリティの高い暗号資産企業と見なしていますが、実際のクラウンジュエル資産であるHeliosデータセンターを見落としています。
出典：
https://x.com/TTx0x/status/1963295775762334071
記事著者：
tt
見解：
tt：Galaxy Digital（NASDAQコード：GLXY）は、暗号資産と人工知能という2つの長期トレンドの交差点に位置しているにもかかわらず、市場から大きく過小評価されています。現在の市場は依然として同社をボラティリティの高い暗号資産企業と見なしていますが、実際のクラウンジュエル資産であるHeliosデータセンターを見落としています。これは世界クラスのAIインフラストラクチャープラットフォームであり、安定的で高収益、長期的なキャッシュフローをもたらすと予想されています。Galaxyの投資論理は、同社がデジタル資産サービスプロバイダーから、AIインフラストラクチャーのリーディングカンパニーへと成功裏に転換している点にあります。2025年第2四半期、GalaxyはAIスーパーコンピューティング企業CoreWeaveと、Heliosが承認を受けた800MWの電力容量をカバーする15年間のアンカーテナントリース契約を締結しました。この契約は、年間約7億2,000万ドルの予測可能な定期収入をもたらすと見込まれ、EBITDAマージンは90%に達します。ビットコインマイニング企業からAIへの転換を試みている他の競合他社と比較しても、Galaxyの優位性は明らかです。同社は18億ドル以上の純現金および投資を保有しているだけでなく、経験豊富な経営陣と明確な拡張戦略を有しており、Heliosは将来的に3.5GWまで拡張され、世界最大級のデータセンターキャンパスの一つになる可能性があります。 Heliosデータセンターの独自の強みは、電力、規模、設計にあります。まず、AIデータセンター業界の最大のボトルネックは電力の確保ですが、Heliosはテキサス州の電力網運営者ERCOTから承認された800MWの電力契約を取得しており、これによりテナントは通常36か月以上かかる電力網接続の待機期間を回避できます。同時に、Heliosは追加で1.7GWの容量を申請中であり、2025年第2四半期には隣接地の買収によって1GWの新たな接続申請を行い、総潜在能力は3.5GWに達します。次に、テキサス西部に位置する集中型キャンパスは低コストで安定した電力供給の利点があり、ダラス/フォートワースへの長距離光ファイバーネットワークを建設中で、10～15ミリ秒の低遅延伝送を実現します。これによりAIトレーニングだけでなく、AI推論業務もサポートでき、プレミアム価格を確保できます。最後に、Heliosの段階的な開発モデルは技術陳腐化リスクを低減し、液冷など最先端のGPU冷却ソリューションをサポートし、1,000万ガロンの貯水池で冷却需要を保証しています。コアパートナーシップの面では、GalaxyとCoreWeaveが締結した15年のトリプルネットリース契約が特に重要です。この契約はテナントがすべての運営コストを負担することを意味し、600MWの容量で年間約7億2,000万ドルの収入が見込まれ、3%の年次増加も含まれ、ほぼすべてがEBITDAに転換されます。これにより長期的なキャッシュフローが確保されるだけでなく、Galaxyが超大規模顧客への納品能力を持つことを市場に証明し、今後さらなるテナント誘致の基盤を築きます。 バリュエーションの観点から、Heliosのデータセンター事業は公開取引されているトップクラスのデータセンターREIT（Digital Realty、Equinixなど）を参考にすべきで、通常はEBITDAの25倍で評価されます。ベースケースでは、承認済みの800MWのみを考慮しても、2028年には約8億2,000万ドルの現在価値の株主価値を実現でき、1株あたり24ドルで、GLXYの現在の株価と同等です。楽観的なシナリオでは、2026年末までにさらに800MWが承認され、合計1,600MWが稼働すれば、株主価値は210億ドルを超え、割引後の現在価値は約100億ドル、1株あたり29ドルとなります。注目すべきは、この評価にはGalaxyが利益を上げている暗号資産金融サービス事業が含まれていない点です。同社の伝統的なデジタル資産部門は2025年第2四半期に7,140万ドルの粗利益を実現し、アセットマネジメントプラットフォームの運用資産規模は約90億ドルに増加、強力なキャッシュフローと取引執行能力を維持しています。最近、同業他社のBullishが54億ドルの時価総額でIPOに成功したことと比較しても、Galaxyの伝統的な事業も独立した評価ポテンシャルを持ち、単独で評価しても株価に8～10ドル貢献できます。主なリスクは、単一テナントであるCoreWeaveへの依存、およびプロジェクト実行や電力規制リスクですが、これらのリスクは堅実な財務状況、段階的な開発戦略、テキサス州の友好的な規制環境によって緩和されています。市場がHeliosのキャッシュフローの安定性と拡張ポテンシャルを徐々に認識するにつれ、GLXYの再評価ポテンシャルは顕著です。【原文は英語】
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