PPIの動向から総需要の弱さを追跡
図1 PPIを2つの部分に分解 以下が見て取れます：
【1】中国のPPI前年同月比の大きな変動は主に国際要因によって決定されます。根本は中国の生産能力過剰、供給が国内需要を大きく上回っているため、国内需要がPPIへの影響は小さいです。
【2】2020-2022年、欧米企業の操業停止、さらにロシア・ウクライナ戦争などの要因が重なり、一方で世界の商品価格が上昇し、また中国商品の需要が上昇して中国のPPIが高騰。2022年第4四半期、欧米の生産が回復し、中国商品の需要が減少、国際要因が急速に下降し、PPIはマイナスに転じ、工業部門はデフレーションへ。
【3】2023年中頃以降、国内需要が持続的に弱く、PPIが下降しています。
【4】2025年以降、国際要因はやや上昇していますが、国内要因が引き続きPPIを押し下げています。2025年後半、国内要因はやや改善しているものの、増速は依然としてマイナスです。
【5】2025年の長期国債利回りが横ばい・反発しているのは、中央銀行による誘導と物価反発への期待の両方が作用しています。
図2 国内要因によるPPIの部分
四、戦争の影響免責事項：本記事の内容はあくまでも筆者の意見を反映したものであり、いかなる立場においても当プラットフォームを代表するものではありません。また、本記事は投資判断の参考となることを目的としたものではありません。
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