JPMorgan：日本銀行の9月利上げリスクが顕著に上昇

財政拡張が日本の金融政策の進路を再構築しています。

JPMorganは8月7日に発表したレポートで、日本政府が減税や財政支援の拡大を推進しており、日本銀行が金融政策を引き締めるプレッシャーがさらに高まると述べました。財政刺激によって経済需要が押し上げられ、インフレリスクが強まる可能性がある中、同行は日本銀行が今後利上げペースを加速させる可能性があるとみています。

9月の利上げ確率が最近明らかに上昇していますが、JPMorganは10月利上げを基準シナリオとして維持し、2027年の利上げ回数を2回から3回に上方修正しました。日本銀行の政策金利は2027年末には2%に達すると予想しています。

同時に、JPMorganは日本の首相・高市早苗による食品消費税引き下げ政策は明らかに選挙を意識したものであり、日本国内では利上げペースを緩めるよう求める政治的プレッシャーが続いているため、日銀がインフレ動向に追随し続ける可能性があると警告しました。もし金融政策が長期にわたり遅れれば、将来的にインフレ抑制のために追い打ち的な利上げを迫られ、最終的な金利水準が現在予想されている2%を上回る可能性もあるとしています。

9月か、それとも10月？JPMorganは引き続き10月に賭ける

日本銀行が最近最速で9月の利上げの可能性を示唆し、市場は9月実施への期待を一気に高めました。

JPMorganも9月の利上げリスクが明らかに高まったことを認めつつ、依然として10月利上げを基準シナリオとしています。

その理由は、もし日本銀行が6月に続いて9月にも利上げを決定すれば、市場は12月にも利上げが続くと予想するため、日銀がこれまで強調してきた漸進的な政策進行を放棄せざるを得なくなります。これは決定層が避けたい局面です。

JPMorganは、今後数週間のアメリカ経済指標やドルの動向、それに伴う円相場への影響が、日本銀行が最終的に9月か10月に政策変更を決定する際の重要な変数になると見ています。

2027年の利上げ予想を3回に上方修正

より大きな変化は中長期の政策ルートに現れています。

JPMorganは2027年の利上げ予想を従来の2回（4月・10月）から3回（3月・7月・12月）に修正し、政策金利は2027年末に2%へと上昇すると見込んでいます。

レポートによれば、日本は2027年4月から食品消費税を8%から1%へ下げる計画を2年間実施する予定であり、減税に伴う財源確保策はまだ策定されていません。財政の拡張が続き、世界的なインフレ圧力や円安リスクも続く中で、日本銀行はマクロ経済の安定のため一層政策正常化を急ぐ必要があるとしています。これによりインフレ期待がさらにアンカリングから外れるのを防ぐ意図があります。

言い換えれば、財政政策が緩和されればされるほど、金融政策の引き締め圧力は強まります。

市場にとってこれは、今後数か月、日本の金利、円相場、財政政策の相互作用が、日本資産のパフォーマンスを左右する主要な変数であり続けることを意味します。