日本銀行関係者が相次いで登場、市場は9月利上げの「確認シグナル」を固唾を呑んで待つ

ジトウ財経APPによると、日本銀行の関係者は、9月の利上げ観測が市場で急速に高まる中、その期待感を確かめたり抑制するためのいくつかの機会に直面しようとしています。9月18日に予定されている次回の金利決定を前に、複数の日本銀行幹部が相次いで公の場に姿を現します。日本銀行副総裁の氷見野良三氏が今週木曜日に真っ先に公に発言を行う予定です。日本銀行総裁の植田和男氏は、今週ジャクソンホールで行われる関係者会議には出席しない見通しですが、来週米国で開催されるG20サミット終了後に記者会見を開き、コメントを発表することが予想されています。

日本銀行は9月の利上げへの強い市場予想に直面

先週金曜日の夜時点で、オーバーナイト・インデックス・スワップ市場の価格付けでは、日本銀行が9月に利上げを行う確率は約82%とされており、7月の日本銀行政策会合前の約23%から2倍以上増加しています。植田和男氏が2024年7月の利上げ決定によって一部のトレーダーが意表を突かれ強い批判を受けて以来、市場との十分なコミュニケーションが重視されてきました。2024年7月の利上げがグローバル株式市場の急落の一因となった教訓を踏まえ、日本銀行は過去三回の利上げの前には市場の備えを事前に行ってきたようです。

円相場もまた、日本銀行が市場に政策スタンスを発信するためのもう一つの重要要因となっています。先月末、米国と日本は異例の連携による為替介入を実施し、円を約40年ぶりの安値水準から引き上げました。その後、9月の利上げ観測が急速に高まりました。現在も円は心理的な節目である1ドル=160円付近にとどまっており、日本銀行がハト派的メッセージを出す余地は極めて限られています。市場がすでに利上げを織り込んでいるなかで、日本銀行が政策維持を選択すれば、トレーダーによるポジションの巻き戻しが円の大幅下落を招く可能性があります。

これは、日本銀行ウォッチャーが関係者の発言一つひとつに細心の注意を払い、現状の市場価格付けを是認しているのか、もしくは利上げ観測を抑えたがっているのか、その微妙な手がかりを読み取ろうとする動機が一層高まっていることを意味します。

大和証券シニアエコノミストの南賢斗氏は、「日本銀行が次の利上げが9月になるとはっきり表明する可能性は低いでしょう。むしろ、インフレ上振れリスクを強調することで、早期利上げの必要性を暗示するかもしれません。市場はこれを9月利上げ支持と受け取るはずです」と述べています。

このため、細かな政策シグナルがとりわけ重要となります。日本銀行が繰り返し不確実性や更なるデータ分析、もしくはこれまでの利上げの影響評価の必要性を強調すれば、市場では9月据え置きの示唆と解釈されるかもしれません。

反対に、日本銀行がインフレ上昇リスクや円主導の物価圧力、政策の遅れを防ぐ必要性を強調する場合、市場の早期利上げ期待はさらに強まる可能性があります。

投資家はさらに、日本銀行審議委員の高田創氏（9月2日）と増田和之氏（9月10日）がそれぞれスピーチを通じて、9月利上げ観測の成否を検証する機会を得ることになります。高田氏は委員の中で最もタカ派的な人物の一人であり、再び迅速な金融引き締めの必要性を強調する可能性が高いとされています。彼は先月の政策決定で唯一の利上げ支持票を投じ、据え置き決定に反対しました。

元三菱商事幹部の増田和之氏にも市場の注目が集まっています。彼は6月会合前の発言により、直後の利上げ観測を強めた経緯があります。彼の今回の発言は、9月18日の政策決定前に予定されている最後の審議委員の公式発言となる予定です。

日本銀行ウォッチャーは植田和男総裁と日本の首相である高市早苗氏が会談する可能性にも注目しています。高市早苗氏は緩和的な金融政策を支持しており、日本銀行の金融政策正常化プロセスにおける潜在的な制約要因と見なされています。

両者はこれまでに3度、約3か月ごとに会談しており、直近は5月22日に行われました。南賢斗氏は「次回の日本銀行会合前に再び会談する可能性は高いと思われます。今度は高市首相も前倒しの利上げを受け入れざるを得ないかもしれません。市場が日本銀行の利上げペース加速に疑念を持ち続けている主な理由の一つが彼女です」と述べています。

先の報道によれば、関係筋の話として、高市早苗首相主導の政府は日本銀行の近々の利上げを支持しており、次回の利上げは9月または10月になる見通しです。関係者はさらに、円安による物価上昇への日銀の懸念と、最近の米日為替介入効果の向上を望む政府の意向は一致しており、両者は直近の利上げの必要性で合意していると補足しました。

さらに、日本銀行の追加利上げに反対することは日本政府に余計なコストをもたらす可能性もあります。日本と米国は日本銀行7月会合後、1998年以来初となる共同為替介入を実施しました。これにより、為替介入だけに円防衛の責任を負わせるのではなく、金融政策も追随するよう圧力が高まっています。米財務長官のスコット・ベセント氏は今月初めのインタビューで、「金融政策は為替介入に追随すべきだ」と述べ、「必ずそうなると強く確信している」とコメントしました。ベセント氏は植田和男氏を15年前から知っており、彼が必要な措置を取ると信じているとも語っています。