S&Pグローバルが警告：アメリカのテック大手のAI関連負債は既知の規模を超える可能性

標準普及全球（S&P Global）は、世界最大のテクノロジー企業による人工知能（AI）関連の負債規模が、既に開示された水準を大幅に上回る可能性があると警告したが、現時点では格付けの見直しを計画していないと述べている。

標準普及全球デジタルインフラ部門責任者Mark Habibは、ロンドンのラウンドテーブルで、超大規模クラウドサービスプロバイダー（hyperscalers）がAI関連の未開示債務を大量に抱えている可能性があると指摘した。これは主にデータセンター建設や中小AI企業への暗黙の保証によるものだという。Habibは次のように述べた：

「合理的に考えて、我々が把握できていない（債務）がさらに存在すると見てよいでしょう。」

この発言は、市場がAIインフラのファイナンスの見通しに慎重になっている状況で行われた。AIインフラ提供企業やNVIDIAが支援するCoreWeaveなどの「新クラウド」（neocloud）企業が最近発行した社債価格は下落が続いており、投資家が彼らの積極的な借入規模について懸念していることを反映している。

Mark Habibは、超大規模クラウドサービスプロバイダーとAIプロジェクトの間にある「相互接続されたファイナンス構造」に焦点を当てている。大手テクノロジー企業が実質的に大型データセンター建設や小規模AI企業の保証を行うことで、オフバランスシートの潜在債務が生まれるとしている。

「もしこれらの債務が開示されていない場合、それらは超大規模クラウドサービスプロバイダーの情報開示には現れません」とHabibは述べた。「その債務に関する取引が格付け範囲に含まれていなければ、我々もその実態を把握できないかもしれません。」

彼は、現時点でこの循環的なファイナンス構造によって関連企業のバランスシートにもたらされ得る追加債務の具体的な計算は行っていないと述べたが、標準普及全球として総合的な評価に取り組んでいるという。

標準普及全球は、Amazon、Microsoft、Alphabet、Oracle、Meta、およびSpaceXの六大米国超大規模クラウドサービスプロバイダーが、2025年から2030年の間にデータセンターやその他のAI関連資本支出に合計7兆ドル以上を投入すると予測している。少なくとも来年まで自由キャッシュフローは負の状態が続く見込みだ。

Mark Habibは、超大規模クラウドサービスプロバイダーの格付けにとって最大のリスクは、予想される収益が計画通り実現できるかどうかにあると述べた。

今年7月、標準普及全球はAI支出の過剰と「収益ルートの不確実性」を理由に、Oracleの信用格付けをBBB-（投資グレードの最低ランク）へ引き下げている。

最近のAI関連債券売却の市場の兆候について、Mark Habibは、現時点で市場価格と格付けの間に強制的な修正を必要とする大きな乖離は認めていないと述べた。

「現状では、我々が格付けを見直すことを迫られるような重大なズレはないと考えています」と彼は述べ、標準普及全球の格付け手法はより長期的視点に立脚していると説明した。

ただし、格付けの再評価を引き起こす可能性のある条件も明確にしている。現行の支出規模が持続可能でないと認識されれば、格付けの姿勢は変わる可能性があるという。「これは複数の要因から生じ得ます――AI企業による投資の増加、または業界競争が激化し、企業の収益成長率が影響を受ける場合などです。"