Pagbabala sa Implasyon at Trabaho: Posibleng Manatili sa Mataas na Antas ang Neutral na Interest Rate ng US

Balitang Pananalapi Oktubre 6—— Ang mabilis na pag-ubos ng imbentaryo ay nagtutulak sa presyo ng langis at nagpapatibay sa lagkit ng implasyon; bagamat lumuluwag ang trabaho, nananatili ang pundasyon, kaya maaaring hindi bumaba ang neutral rate ng interes ng US.

Ang hinaharap na direksyon ng neutral rate ng interes ng US ay nakasalalay sa dalawang magkasalungat na puwersa: ang isa ay nagmumula sa sektor ng enerhiya, ang isa naman ay sa trabaho.

Ang babala ni CEO Nasser ng Aramco ukol sa imbentaryo ay inilantad ang flexibility ng inflation sa presyo ng langis —— wala pang sampung porsyento ng imbentaryo ang maigagamit sa buong mundo, at maaaring abutin ng dalawang taon ang pagbawi nito, kaya’t ginagawang "madaling tumaas, mahirap bumaba" ng enerhiya ang implasyon; habang sa panig ng trabaho, ang micro analysis ng Federal Reserve ng St. Louis ay nagpapakita na naabot na ang demand peak noong Abril 2023 at unti-unti nang lumuluwag ang merkado, na tahimik na nagpapalaya sa pressure ng inflation.

Ang dalawang puwersa ay nagbabanggaan, at sa huli ay kapwa nagtutulak na manatili sa mataas na lebel ang policy rate —— ito mismo ang tema ng artikulong ito: Paano hinuhubog ng banggaan ng presyo ng langis at employment ang matagal na mataas na neutral rate ng interes ng US.

Sektor ng Langis: Babala sa Imbentaryo ng Aramco CEO at ang Epekto Nito sa US Inflation

Ang talumpati ni Aramco CEO Nasser sa London Energy Intelligence Forum ay nakatuon sa isang babala hinggil sa “ubos na ipon”.

Direkta ang datos na ibinigay niya: Bago ang krisis, humigit-kumulang 10 bilyong bariles ang global commercial inventory, ngunit ngayon ay mahigit 6 na bilyon na lang, at ang tunay na magagamit ay lalo pang kaunti, na tinawag niyang “labis na nipis”.

Dahil sa mga digmaan, mahigit 3 bilyong bariles ang nawala sa suplay, at ginamit ng merkado ang imbentaryo para punan ang mahigit 1 bilyong bariles na kakulangan – ito na ang huling buffer.

Kahit na magbukas muli nang buo ang Strait of Hormuz at bumalik ang kumpiyansa, maaaring abutin ng dalawang taon ang pagbawi ng imbentaryo;

Kung kailangang punan ang imbak habang tuloy ang araw-araw na konsumo, kakailanganin pa ng dagdag na 2 milyong bariles kada araw sa susunod na 18 buwan.

Sa US, ito ay napapalakas sa panig ng refined oil: naapektuhan ang mga refinery sa Gitnang Silangan, kaya mas mabilis tumaas ang presyo ng fuel kaysa sa crude, tumigil din ang mga refinery sa China sa pag-export para ma-supplay ang loob, at nanatiling mataas ang price spread ng diesel at gasolina.

Samantalang ang gasolina at diesel ang pinaka-sensitibo at may mataas na weighting sa US CPI, at ito ang pinaka-direktang nararamdaman ng mga mamamayan – bawat sentimong taas, damang-dama sa gastos mula logistics hanggang transportasyon.

Ibig sabihin, naglagay ang enerhiya ng "madaling umakyat, mahirap bumaba" na spring sa US inflation: habang lalo pang numinipis ang imbentaryo at nababawasan ang buffer, mas madaling palalain ng anumang panibagong gulo ang pagtaas ng presyo, at mas natatagalan ang pagbaba ng inflation.

Empleyo sa US: Ang Tunay na Temperatura Mula sa Micro Perspective

Mula sa pinakahuling research article ng Federal Reserve ng St. Louis, makikita ang market na may kaunting diperensya sa macro numbers.

Ang national unemployment rate ay nanatiling mas mababa sa 4.5% sa nakalipas na halos limang taon, isa sa pinakamahabang yugto ng mababang unemployment sa makabagong kasaysayan, kaya’t may pundasyon pa rin ang demand.

Ngunit ang mas kailangan pagtuunan ay ang estruktura – ang peak ng labor demand ay noong Abril 2023, at mula noon ay humupa na sa maraming rehiyon, ngunit natatakpan ito ng national average.

Ang pinakamatingkad na signal sa micro level ay “hindi immune ang tight market sa pagbagsak”: Mas mahina ang recovery ng mga batang manggagawa sa mga rehiyong mas naapektuhan ng pandemya; at kahit pa sa merkadong sobrang hangganan na may long-term unemployment rate na mas mababa sa 3%, hindi napoprotektahan ng advantage sa trabaho ng mga kabataan ang sarili nila laban sa pagbagsak sakaling humina pa ang market.

Sa madaling salita, lumilipat na ang employment market mula sobrang siksik patungong mas neutral – at ang pinakaunang nakakaramdam ng lamig ay ang mga grupong may pinakakakaunting karanasan at kakayahan – ang kanilang job vulnerability ay ang unang nagiging warning sign.

Outlook sa Trabaho: Paghambalos ng Tibay at Pagbagal

Sa hinaharap, mas parang “tug of war ng resilience at pagbagal” ang labor market.

Sa isang banda, nananatili sa mababang antas ang unemployment rate, bagamat bumaba ay hindi bumagsak ang job vacancies, at may suporta pa ang labor demand ng service sector, kaya sa maikling panahon walang nakikitang tuluyang pagbagsak; sa kabilang banda, lampas na ang demand peak, lumalalim ang structural differentiation, at ang paghina ng pagtaas ng sahod ay nagsisilbing painit na kwento para sa mas malumanay na price transmission, na pwede ring magpahiwatig ng pagluwag ng inflation pressure.

Ang mahalaga ay ang pacing: Kung “moderate cooling” lang ang employment, nagbibigay ito ng panahon sa Fed na mapagmasdan;

Pero kapag ang paglamig ay naging sistematikong paghina, babagsak hindi lang ang sahod kundi pati ang kabuuang demand – at dito, ang epekto ng labor market sa pagbaba ng inflation ay direktang bumabangga sa pagtulak pataas ng enerhiya.

Direksyon ng Neutral Rate: Mananatiling Mataas

Pagpinagsama ang trend ng langis at trabaho sa panig ng Fed, malinaw na ang direksyon ng neutral rate.

Ang supply shock sa enerhiya ay mahigpit na nagtutulak pataas sa inflation, habang ang employment ay palihim na nagpupumiglas pababa – kaya ang resulta ng banggaan ay mataas at malagkit na inflation na hindi basta bumababa/pataas, kundi steady lang.

Sa ganitong kalagayan, mahigpit ang pagbaba ng policy rate: hangga’t nananatili ang lagkit ng inflation at manipis ang energy buffer, mahirapan ang Fed na magbaba ng rates nang maramihan at sunod-sunod; kaya mas posible ang "mas mataas, mas matagal" na path ng interest rate.

Sa pananaw ng merkado: Ang neutral rate sa hinaharap ay mas malamang na manatili sa bahagyang mas mataas sa kasalukuyan, hindi agad babagsak.

Para sa dollar, nangangahulugan ito ng solidong suporta at limitadong pagbaba; para sa ginto at risk assets, ang mataas na interest rate ay patuloy na bigat.

Ang tunay na pagbabago ay nasa dalawang bagay – kung tataas na naman ang presyo ng langis dahil sa bagong gulo sa supply at kung ang “moderate cooling” sa trabaho ay magiging “malinaw na paghina”. Ang una ay magtutulak sa inflation pataas, ang huli ay babawasan ang demand; kung sino ang maunang mangyari, iyon ang magtatakda kung ang neutral rate ay manatili sa taas o sapilitang hahanapin ang pababa.