Nagbago ang lohika ng AI trading! Mula Japan at South Korea hanggang Estados Unidos, bagsak ang global chip stocks, naudlot ang sikat na IPO, sunod-sunod na babala mula sa mga breakthrough ng Changxin Technology

Noong Martes, Oktubre 13, nagpatuloy ang pagbebenta ng mga AI chip stock. Mula Korea, Japan hanggang Estados Unidos, malawakang bumagsak ang pandaigdigang sektor ng semiconductor.

Bumagsak ng 5.5% ang Korea Composite Stock Price Index (KOSPI), habang ang Kioxia, isang Japanese memory chip manufacturer, ay nabawasan ng higit 10%. Sa U.S., bumagsak ng mahigit 3% ang Philadelphia Semiconductor Index (SOX) sa kalakalan, samantalang ang Micron Technology (MU) ay bumaba ng higit 6% sa isang punto. Lumubog din ang Sandisk (SNDK), Seagate Technology (STX), at Western Digital (WDC), bumaba ng halos 6% sa pinakamababang antas sa araw.

Ang pagbebentang ito ay hindi sanhi ng iisang salik lamang. Sinuri ng Reuters na matapos ang halos apat na taon ng AI infrastructure investment boom, nagbabago na ang sentimyento ng merkado: tumataas na ang interest rates, mas nagiging magulo ang bond market, tumataas ang gastos ng AI financing, at ang posibilidad ng aktuwal na kita mula sa napakalaking capital expenditure ay mas mahigpit na sinusuri.

Noong nakaraang linggo, niliban ng data center operator Firmus, na may hawak na Nvidia, ang orihinal na $5 bilyong IPO sa Australia. Samantala, inanunsyo ng Chinese memory chip manufacturer Changxin Technology ang pag-unlad sa 4F² DRAM architecture, na nagpasimula ng mga alalahanin tungkol sa kompetisyon sa industriya ng memory chips.

Puwedeng ituring ang teknikal na progreso ng Changxin bilang direktang katalista para sa kasalukuyang pagbebenta ng memory chip stocks, subalit hudyat din ito ng mas malalim na pagbabago: nagsisimula nang magbago ang focus ng mga investor mula sa AI growth patungo sa pagsusuri sa capital returns.

Ayon sa mga eksperto sa Wall Street, sa mga AI-related stock na tumaas nang malaki ngayong taon, partikular na madaling magbenta ng kita ang mga memory chip stock. Kapag masyadong masikip ang trading at mataas ang valuation, sapat na ang mga bagong senyales ng kumpetisyon upang magdulot ng malawakang pagbebenta. Gayunpaman, ayon sa ilang analyst, may kalayuan pa si Changxin bago makapagsimula ng mass production, lalo na sa advanced fields tulad ng high bandwidth memory (HBM), kaya’t hindi pa nito agarang banta ang Korean manufacturers.

Nagbabago ang AI Trading Logic: Mula sa Pagtutok sa Growth Patungo sa Pagtatanong ng Returns

Mula nang inilunsad ng OpenAI ang ChatGPT, tuluy-tuloy na dumagsa ang kapital sa mga semiconductor company, data center operators, telecom infrastructure enterprises, at iba pang kumpanyang nakikinabang sa AI computing build-out. Ang investment boom na ito ay nagtulak pataas sa chip stocks, gayundin sa capital expenditures para sa data center at servers.

Ngunit ngayon, kumakalat ang mga bitak ng mga kalakalan sa iba’t ibang merkado. Ayon sa Reuters, may mga senyales ng adjustment sa mga kaugnay na asset mula pa noong Hunyo, na kamakailan ay umabot na rin sa primary market at credit market. Noong nakaraang linggo, ipinagpaliban ng Firmus, isang data center operator na suportado ng Nvidia, ang $5 bilyong IPO nito sa Australia dahil sa huminang interes ng mga investor—patunay na mas hinigpitan na ng capital market ang risk assessment sa AI infrastructure projects.

Pati ang bond market ay nagpapahiwatig ng pag-iingat. Sa paglago ng AI-related financing demand, mas binabantayan na ng mga investor ang gastos ng corporate financing at ang kanilang kakayahang magbayad ng utang. Noong Martes, nag-isyu ang Tencent Holdings sa Hong Kong ng US dollar bonds at dim sum bonds, kung saan ang 10-year US dollar bond ay may yield guidance na halos 1.15 percentage points na mas mataas kaysa US Treasury yield noon. Noong nakaraang buwan, ang Japanese technology investment firm Softbank ay naglabas ng $4.5 bilyon na high-yield bond na may maturity na pitong taon at kalahati, na may pangakong magbayad ng hanggang 9.75% na interes.

Nagiging mahalaga ang interest rates at bond volatility sa panibagong pagpepresyo ng merkado. Ayon kay Damian Boy, portfolio strategist ng Wilson Asset Management sa Sydney, hindi lang pagtaas ng bond yield ang pagbabagong nangyayari kundi pati na rin ang lumalalang bond market volatility, na unti-unting tumatagos sa pagpepresyo ng iba’t ibang mga asset. Naniniwala siyang maaaring humina ang AI capital expenditure boom, at maaaring magkaroon ng epekto sa ilang kalahok sa merkado.

Noong Lunes, ibinaba ng BlackRock Research Division sa “neutral” ang pananaw sa US stock market, dahil sa posibleng volatility na dulot ng AI infrastructure build-out, at mas pinapaboran ang short-term US Treasuries. Nagbabala rin ang International Monetary Fund (IMF) noong Martes na ang adjustments sa AI market ay maaaring makaapekto sa buong mundo. Bagaman kayang palaguin ng AI investments ang ekonomiya, nananatili pa rin ang kawalang katiyakan kung magbubunga ito ng inaasahang kita.

Ibig sabihin, nagbabago ang focus ng merkado: dati, tumataya ang mga investor sa patuloy ng paglago ng computing power demand at paglawak ng capex ng kaugnay na kumpanya; ngayon, ang capital cost, financing sustainability, at return on investment ang nagiging mahalagang batayan ng valuation.

Mula Japan at Korea Hanggang US, Malawakang Pagbebenta ng Chip Stocks

Nalipat ang pagbagsak mula Asian markets hanggang United States. Sa intraday trade ng Martes, isang beses na bumaba ng mahigit 6% ang KOSPI, nagpatuloy ng limang sunod na araw ng pagbaba; bumagsak ng mahigit 13% ang Kioxia na nakalista sa Tokyo; at bumaba ng mahigit 7% at 10% ang Samsung Electronics at SK Hynix sa Korea, ayon sa pagkakasunod.

Pinagdadaanan din ng US chip stocks ang presyur. Bumaba ng humigit-kumulang 2.7% ang SOX noong Lunes, at muling bumagsak ng mahigit 3% ang intraday noong Martes, nanguna sa limang sunod na araw ng pagbaba—pinakamahabang losing streak sa halos 17 buwan.

Namumukod-tangi ang pagbagsak sa stocks na may kaugnayan sa memory at data storage. Sa intraday trade, bumaba ng mahigit 6% ang Micron Technology (MU), halos 8% sa Seagate Technology (STX) noong pinakamababang punto ng araw, higit 7% ang Western Digital (WDC), mahigit 6% ang SK Hynix US stock (SKHY), at halos 6% ang Sandisk (SNDK).

Kaya’t tumatatak ang pag-adjust na ito dahil malaki na ang itinaas ng mga kaugnay na stocks nitong nakalipas na panahon. Hanggang magsara ang merkado noong Lunes, may kabuuang 72.8% pa ring pagtaas ang SOX ngayong taon, at higit 240% ang itinaas ng stock ng Micron. Dahil dito, mas naging sensitibo ang mga investor sa valuation, concentration, at risiko ng kompetisyon.

Mula sa mga memory giant ng Korea hanggang sa US chip stocks, pinalawak pa ang pagbebenta, hudyat na ang pangamba ng merkado ay hindi na nakasentro sa teknikal na progreso ng isang kumpanya. Muling sinusuri ng mga investor ang halaga ng buong AI hardware supply chain, at kung may sapat na kita at cash flow ba ang tumataas na capital investment.

Nagdulot ng Pag-aalala ang Tagumpay ng Changxin; Wall Street: Pagkuha ng Kita ng Investors

Nagbigay ng bagong katalista ang progreso ng Changxin Technology sa 4F² DRAM architecture para sa kasalukuyang adjustment sa memory chip stocks.

Ayon sa ulat ng Shanghai Securities News, ipinakita ng president ng Changxin Technology na si Cao Kanyu sa ika-4 na Integrated Chips and Chiplet Conference na ginanap noong Oktubre 9-10, ang teknikal na paggalugad ng kumpanya sa DRAM devices, 4F² architecture, at hybrid bonding, at inianunsyo ang planong maglunsad ng next-generation DDR5 RDIMM server memory product na may kaugnay na teknolohiya bago magtapos ang taon.

Sa kasalukuyan, ginagamit ng mainstream DRAM industry ang 6F² architecture. Ang 4F² architecture na dinebelop ng Changxin ay gumagamit ng in-house na VSG (vertical surrounding gate) transistor para baguhin ang layout ng memory array, para mapabuti ang gate control, mabawasan ang leakage, at paliitin ang cell size, na nagpapataas ng density ng storage. Kapag naging posible ang mass production, magbibigay ito ng panibagong teknikal na base para sa mas malalim na pagpasok ng Chinese manufacturers sa server memory market.

Ngunit hindi pa magkakaisa ang merkado kung gaano kalaki ang epekto ng progreso ng Changxin sa mga kasalukuyang memory giants.

Inilarawan ni Robert Pavlik, senior portfolio manager ng Dakota Wealth, ang kasalukuyang kalakaran bilang wave of profit-taking. Ayon sa kanya, kapag napagtanto ng mga investor na may darating na potensyal na kompetisyon, sabay-sabay na lalabas ang mga kalahok. Ipinapakita ng metapora na kahit hindi pa aktwal na nababawasan ang market share ng kasalukuyang mga lider, nakaka-trigger pa rin ng malawakang pagbaba ang mga bagong banta sa mahigpit na traded sectors.

Binigyang-diin naman ng mga analista na tunay na may kabuluhan ang teknikal na tagumpay ng Changxin, pero hindi pa dapat ipantay iyon bilang agarang panganib sa mga kasalukuyang nangunguna sa industriya.

Ayon kay Phillip Wool, chief market strategist ng Rayliant Global Advisors, mahalaga ang tagumpay ng Changxin para sa Chinese chip industry, pero maaaring hindi tumutugma ang saklaw ng Tuesday chip stock selloff sa aktuwal na panganib nito. Hindi pa napatutunayan ng Changxin ang kakayahan sa mass production at maliit pa ang market share nito kumpara kina Samsung Electronics at SK Hynix. Mahalaga ring tandaan—na ang tinatalakay ngayon ay conventional DRAM architecture, hindi HBM; at sa hinaharap, may malinaw pa ring lamang ang Korean manufacturers sa HBM field.

Sinabi rin ng UBS senior equity advisor na si Vey-Sern Ling na naghahanap lang ng dahilan ang mga investor para kunin ang mga kita, lalo na sa AI-related at memory chip stocks na nagpakita ng napakagandang performance ngayong taon. Malayo pa raw ang Chinese manufacturers pagdating sa mga mas advanced field tulad ng HBM.

Hindi magkasalungat ang dalawang pananaw na ito: maaaring baguhin ng progreso ng Changxin ang inaasahan ng mga investor sa kompetisyon sa hinaharap, ngunit hindi ibig sabihin ay may kakayahan na silang tuluyang hamunin ang mga international memory giants. Para sa mga stock na sobrang tumaas ang presyo, sapat na ang pagbabago ng expectations para magbenta, kahit wala pang malinaw na reversal ng fundamental profitability.

Noong Lunes, nagkomento rin si Elon Musk sa social platform tungkol sa pag-unlad ng Chinese memory chip industry. Ani niya, kapag natutunan ng China ang proseso ng paggawa ng isang produkto, madalas ay kaya nilang lampasan ang buong mundo sa mass production—katulad ng lithium battery at solar industry. Sinabi pa niya na mukhang mabilis na nakakamit ng China ang breakthrough sa LP5 at LP6, mga karaniwang memory specifications.

Gayunpaman, magkakaiba ang mga yugto mula sa pag-unlad ng teknolohiya, paglulunsad ng produkto, pag-validate ng customer, at mass production. Lalo pang lumalakas ang atensyon sa kompetisyon sa industry, pero hindi pa sapat ang naipapakitang ebidensya para masabing kayang buwagin ng Changxin ang kasalukuyang pattern sa high-end server memory market.

Gastos ng Kapital at Return sa AI Investment, Panibagong Pagsubok sa Merkado

Bahagi lang ng mas malawak na pagbabago ang pag-adjust sa chip stocks. Habang tuluy-tuloy na sumasagad ng kapital ang AI infrastructure build-out, tumataas din ang interes ng merkado sa gastos ng financing, laki ng investments, at inaasahang cash flow ng mga kaugnay na kumpanya.

Sinabi ng CEO ng Broadcom na si Hock Tan noong Lunes sa isang event sa Singapore na maaaring ang kapital ang maging pinakamalaking harang sa paglago ng AI industry. Nagbibigay ito ng diin sa kinahaharap ng AI investment boom: kahit patuloy ang demand sa compute power, maaaring limitahan ng supply ng puhunan at halaga ng kapital ang bilis ng build-out.

Samantala, kailangan ding timbangin ng mga investor kung may kakayahang magresulta sa kita at profit ang mga gastos sa AI infrastructure. Kailangan ng pangmatagalang investment ang mga data center, chip, at power infrastructure, at kung hindi agad magbubunga ang kita, maaapektuhan nito ang kakayahang mangutang, cash flow, at valuation ng mga kumpanya.

Pinaalalahanan din ng IMF sa pinakahuling ulat nila noong Martes na maaaring hindi kasing taas ng inaasahan ng iba ang pang-ekonomiyang benepisyo ng AI investments. Kung magpapatuloy ang investment expansion, ngunit hindi kayang sabayan ng actual profit at productivity gain, maaaring mas lumala pa ang market repricing sa mga kaugnay na asset.

Dahil dito, hindi lang kompetisyon sa memory sector ang ipinapakita ng pagbagsak ng chip stocks na ito, kundi pati na rin ang mas tumataas na sensitivity ng buong AI trade sa gastos ng kapital at return on investment.

Hindi Pa Tapos ang AI Boom, Nag-uumpisang Suriin ng Merkado Kung Sino ang Magkakamit ng Kita

Kahit ilang beses nang bumagsak ang chip stocks, hindi pa rin inaakalang tapos na ang AI investment cycle. Matapos ianunsyo ang bagong AI model noong Lunes, tumaas ng 3.4% ang presyo ng Meta laban sa trend ng merkado, na nagpapakita na ang pagtatasa ng investor sa partikular na progreso ng teknolohiya at lakas ng produkto ay hindi laging sumusunod sa kabuuang semiconductor sector.

Ayon kay Marc Velan, head of investment sa Lucerne Asset Management sa Singapore, mas sumasalamin sa position adjustment at capital cost issue ang pagkakalog ng Korean stock market kaysa aktuwal na pagbagsak ng AI demand. Sa tingin niya, posibleng pumapasok na ang AI cycle sa sunod na yugto, at mahigpit na pagmamasdan ng mga investor ang business monetization capability at return on capital—hindi na lang basta expansion ng infrastructure.

Kaya’t hindi dapat simpleng ipakahulugan na ang pagbagsak ng chip stocks ay nangangahulugang bumagsak na rin ang demand para sa AI. Magkaiba ang tanong kung tuloy ang paglago ng cooking power demand, kung kikita ang investments sa infrastructure, o kung babagsak ang profit margin dahil sa kompetisyon sa memory sector—magkakaugnay ngunit iba’t ibang usapin.

Para sa merkado, susi hindi lang kung gaano kalaki ang muling investment ng AI companies kundi kung magiging kita, profit o cash flow ba ito. Ang mga naudlot na star IPO, tumataas na gastos sa financing, tumitinding bond volatility, at nagbabagong kompetisyon dahil sa teknolohiya ng Changxin ay sama-samang dahilan sa pagbago ng trading logic na ito.

Walang katiyakan na tapos na ang AI investment boom, ngunit mas mahigpit na ang pagbusisi sa valuations na tanging nakabatay sa growth expectations. Sa pagtaas ng capital cost, pagbabago ng competitive landscape, at uncertainty sa returns, ang correction sa global chip stocks ay maaaring hudyat na muling sinusukat ng merkado ang risk at reward sa AI investment.