Mahinang pagbalik ng mga AI stock: Tatlong pangunahing suporta ang kulang kaya mahirap ulitin ang kaganapan noong Hulyo

Ayon sa balita ng Woofun AI, kitang-kita ang malinaw na kaibahan ng malungkot na inaasahan ng JPMorgan (JPM.US) tungkol sa lakas ng pag-angat ng mga AI stocks ngayong Oktubre kumpara noong Hulyo. Bagaman bumaba na ang mga presyo, mahirap kopyahin ng merkado ang mabilis at malakas na pagbangon noon. Binibigyang-diin ng strategist na si Nikolaos Panigirtzoglou na humina ang kagustuhan ng mga mamumuhunan na bumili kapag mababa ang presyo, nadagdagan pa ng pagbaba ng corporate buybacks at kakulangan ng short positions, kaya nawawala ang pundamental na lakas para magkaroon ng matinding rebound sa kasalukuyang pagbaba.

Sa mas malalim na pagsusuri ng daloy ng kapital at estruktura ng positions, may pangunahing pagkakaiba ang kasalukuyang adjustment kumpara noong Hulyo. Makikita sa datos na tinipon ng Woofun AI, bagamat bumagsak ng halos isang-katlo ang presyo ng mga Korean storage chip giants gaya ng SK Hynix (SKHY.US) at Samsung Electronics sa nakaraang buwan, hindi pa rin nagpapakita ang mga kaugnay na stock ng malinaw na oversold na katangian, at hindi sapat ang laki ng pagbagsak para magsilbing basehan ng rebound. Nakatuon ang pangamba ng merkado sa posibleng paghina ng AI capital expenditure boom at ang posibilidad na maagawan ng mas murang Chinese competitors ang paglago at profit margin. Kamakailan, lumaganap ang bentahan sa buong supply chain, kung saan bumagsak ang Philadelphia Semiconductor Index ng humigit-kumulang 10% sa nakalipas na limang trading days, at halos kapareho rin ang binaba ng Intel (INTC.US) sa parehong panahon. Hindi gaya ng Hulyo, ngayong Oktubre ay hindi nakitang pumasok ang ETF investors—gamit ang leveraged at non-leveraged ETFs—para bumili sa pagbagsak, at bihira ang ganitong buying activity. Ang pondong tumutulong sana sumalo sa bentahan ay wala pang malinaw na pagbabalik. Ang kaibahan sa short positions ay mas lalo pang nagpapahina sa posibleng suporta. Noong Hulyo, malinaw na tumaas ang short positions sa pinakamalaking Korea stock ETF na nakalista sa Amerika—iShares MSCI Korea ETF (EWY.US)—ngunit nitong buwan ay halos walang pagbabago sa shorts ng nasabing fund.

Kasabay nito, mababa rin ang short positions sa mga produkto tulad ng VanEck Semiconductor ETF (SMH.US) at Roundhill Storage Chip ETF (DRAM.US). Dahil kadalasa’y nagdudulot ng buying pressure ang closing ng shorts (short covering) at pwedeng magtulak ng rebound, limitado ang potensyal na buying mula rito ngayong mababa ang short interest.

Mas mahalagang variable ang muling pagipon ng leverage risk. Binibigyang pansin ni Panigirtzoglou ang proporsyon ng leveraged storage chip ETF assets sa kabuuang market cap ng underlying stocks, na bumaba noong katapusan ng Hulyo, pero muling tumaas nitong Agosto at Setyembre.

Ibig sabihin nito, ang parte ng leverage risk na na-release matapos ang nakaraang adjustment ay bumalik na muli sa merkado, na maaaring magsanhi ng mas malalaking paggalaw (volatility). Hindi pa rin kumikita ang Anthropic at OpenAI, at sa kalagayan ng mataas na interest rate, muling nire-rebyu ng investors ang outlook ng paglago para sa AI infrastructure expansion, kaya walang masyadong pondo na handang sumalo sa pagbaba.

Isa pang mahalagang kaibahan ay ang pagbabago sa corporate behavior. Matapos mag-ulat ng malakas na kita noong ikalawang quarter, inanunsyo nina SK Hynix at Samsung Electronics ang pinagsamang $40 bilyong stock buyback. Mas mabilis kaysa inaasahan ang pag-execute ng mga buyback na ito, at natapos na nila ito noong kalagitnaan ng Oktubre, mas maaga sa plano. Para sa merkado, ang buyback ay nangangahulugan ng paggamit ng sarili nilang kapital para bumili ng shares, na nagbibigay ng patuloy na demand. Sa panahong nagbabawas ng hawak ang investors at humihina ang market sentiment, nakakatulong ang ganitong buying upang sumalo sa bentahan at bahagyang pabagalin ang pagbulusok ng presyo.

Gayunman, ang pagkapagkumpleto ng buyback nang mas maaga ay ibig sabihin umaalis na rin ang ganitong demand nang mas maaga kaysa inaasahan. Ang pressure mula sa bentahan na dati ay sinasalo ng pondo ng kumpanya, ngayon ay kailangang saluhin ng ibang investors. Kahit hindi lumala pa ang business outlook ng mga kumpanya, ang pagbabago sa balanse ng buying at selling ay maaaring gawing mas mahirap maging matatag ang presyo ng stocks. Noong katapusan ng Hulyo, hindi naranasan ng merkado ang biglaang pagbawas ng buyback funds, kaya bagamat parehas na ang Korean storage chip stocks ang unang naapektuhan sa parehong mga adjustment, malaki na ang pinagkaiba ng conditions na sumusuporta sa pagbangon. Ito ang paliwanag kung bakit binigyang-diin ng JPMorgan na ang pagbaba ng presyo ay hindi nangangahulugan na na-adjust na ang mga positions at daloy ng pondo sa antas na sapat para sa matinding rebound.

Sa ilalim ng maraming constraints, nagbago ang proseso ng pagbangon ng AI stocks. Sa pinagmumulan ng buying, hindi tulad ng Hulyo, hindi hayagang pumasok ang ETF investors; mababa ang short positions kaya limitado ang short covering; at natapos na rin ang corporate buybacks, nabawasan tuloy ang patuloy na buying pressure.

Kasabay nito, tumaas ulit ang relative size ng leveraged storage chip ETF ngayong Agosto at Setyembre, kaya kahit humina ang kakayahan ng merkado sumalo, may panganib namang palalain ng leverage ang paggalaw ng presyo. Pinagsama-sama, nangangahulugan itong mas nakadepende na ang potential rebound sa bagong papasok na kapital. Ang pagbaba ng stock price ay nagpapababa man ng cost, hindi nito awtomatikong pinapataas ang buying interest. Sa harap ng posibleng paghina ng AI capex, paglala ng kompetisyon, at nananatiling hindi tiyak na kita sa environment ng mataas na rates, posibleng kailangan pa ng investors ng mas maraming ebidensya bago sila muling magdagdag ng positions. Kaya, nakatuon ang analisis ng JPMorgan sa kakayahan ng merkado mag-recover pagkatapos ng adjustment na ito: Ang mga buying na mabilis nagpalakas sa merkado noong Hulyo ay maaaring humina na o wala pa, samantalang naipon na naman ang leverage risk. Hindi nito dinidiskwento ang posibilidad ng short-term rebound, pero hindi sapat ang umasa na lang sa dating karanasan para asahan ang parehong bilis at lakas ng recovery. Ayon sa ganitong analysis framework, dapat abangan: kung makakakuha ulit ng kapital ang Korea at semiconductor-related ETFs, kung mababawasan ang leveraged positions, at kung mag-aanunsyo ng panibagong buybacks ang mga kumpanya. Hanggang hindi lumalakas ang mga factors na ito, posibleng mas matagal pa ang adjustment ng AI stocks bago muling mabuo ang matibay na buying base.