UBS rozważa fuzję z zagranicznym bankiem, aby uniknąć szwajcarskich regulacji, akcje rosną

Parlament Szwajcarii wprowadza rygorystyczne wymogi kapitałowe, co dodatkowo zaostrza konfrontację pomiędzy UBS a krajowymi organami regulacyjnymi.

24 września, według Semafor powołującego się na osoby zaznajomione ze sprawą, kierownictwo UBS wznowiło dyskusję na temat tego, jak uwolnić bank spod kontroli szwajcarskich regulatorów, a konsolidacja jest jednym z rozważanych rozwiązań.

Po publikacji raportu akcje UBS na rynku amerykańskim wzrosły chwilowo o 1,9%. Akcje Morgan Stanley natomiast gwałtownie spadły, po czym częściowo odrobiły straty, pobudzając spekulacje dotyczące potencjalnych partnerów konsolidacyjnych.

Bezpośrednim impulsem do dyskusji jest tegoroczna inicjatywa legislacyjna szwajcarskiego parlamentu, nakładająca na UBS obowiązek dołożenia do 20 miliardów dolarów kapitału.Kierownictwo UBS uważa, że wymóg ten znacząco osłabi zdolność banku do udzielania rentownych kredytów. Dyrektor generalny Sergio Ermotti wyraził swoje niezadowolenie z użyciem mocnych słów:

Z jednym podbitym okiem jeszcze możemy żyć, ale dwa podbite oczy i złamany nos to już zbyt wiele.

Głosowanie w parlamencie: poważny cios dla UBS

Decyzja Izby Federalnej Szwajcarii w tym tygodniu oznacza dla UBS wyraźną porażkę w trwającym ponad rok sporze z krajowymi regulatorami.

Przyjęte wymaganie pokrycia 90% CET1 znacznie przewyższa alternatywną propozycję wspieraną przez UBS — zakładającą pokrycie 50% kapitałem CET1, a resztę kapitałem dodatkowym pierwszego poziomu (AT1).

Rząd Szwajcarii wcześniej postulował jeszcze ostrzejszy wymóg 100% pokrycia CET1, jednak został on odrzucony różnicą jednego głosu (23 do 22) przez senatorów. Ostateczne rozwiązanie na poziomie 90% jest więc bardzo zbliżone do stanowiska rządu i dalekie od oczekiwań UBS.

Szersza propozycja nowelizacji prawa bankowego została przyjęta stosunkiem głosów 33 do 10 w Izbie Federalnej, ale proces legislacyjny jeszcze się nie zakończył. Ustawa musi zostać rozpatrzona przez Radę Narodową (National Council), która może zmienić lub złagodzić postanowienia izby wyższej.

Po przekazaniu projektu do Rady Narodowej, UBS nadal ma szanse walczyć o łagodniejszą finalną wersję. Oczekuje się, że bank będzie intensywnie lobbować za modelem mieszanym 50% CET1/50% AT1, podczas gdy rząd Szwajcarii konsekwentnie forsuje wymóg 100% CET1.

Presja kapitałowa: koszt konkurencji w cyfrach

Sednem sporu regulacyjnego jest potencjalna skala presji kapitałowej na UBS.

Według szacunków UBS wymóg pokrycia 90% CET1 będzie oznaczać potrzebę zgromadzenia ok. 16 miliardów dolarów dodatkowego kapitału najwyższej jakości. Wraz z innymi tegorocznymi wymogami regulatorów (ok. 2 miliardy dolarów) oraz obecnymi wymogami (ok. 15 miliardów dolarów) po przejęciu Credit Suisse, całkowite zapotrzebowanie na dodatkowy kapitał CET1 dla macierzystego banku w Szwajcarii może wzrosnąć do ok. 33 miliardów dolarów w porównaniu z okresem sprzed przejęcia Credit Suisse.

UBS szacuje, że roczny, łączny koszt tych zmian kapitałowych po przejęciu może sięgnąć ok. 2,5 miliarda dolarów.

Z perspektywy inwestorów przymusowe utrzymanie kapitału w banku oznacza, że mniej środków będzie można wykorzystać na buybacki, dywidendy oraz ekspansję biznesową, co w dłuższym okresie ograniczy zwroty dla akcjonariuszy. Jeśli nie uda się zrekompensować wyższych wymogów kapitałowych poprzez zwiększenie rentowności, ograniczenie kosztów lub zmianę profilu działalności na mniej kapitałochłonne, wyższe wymogi bezpośrednio obniżą stopę zwrotu z kapitału własnego.

UBS podkreśla, że względem konkurentów z USA bank działa w wyraźnie niekorzystnym otoczeniu regulacyjnym. Administracja Trumpa prowadzi politykę deregulacji, przez co wymogi kapitałowe amerykańskich instytucji bankowych stopniowo są łagodzone.

Regulacyjna logika: lekcje po kryzysie Credit Suisse

Szwajcarskie organy nadzoru forsują rygorystyczne wymagania kapitałowe, ponieważ upadek Credit Suisse w 2023 roku ujawnił poważne luki systemowe.

Regulatorzy doszli do wniosku, że w przypadku kryzysu globalnego banku kapitał ulokowany w zagranicznych spółkach córkach jest trudno dostępny dla macierzystej instytucji w Szwajcarii. Wymóg wysokiej jakości kapitału własnego na poziomie banku macierzystego, pokrywającego wartość zagranicznych podmiotów, ma stworzyć solidniejszą poduszkę zabezpieczającą przed stratami i zredukować ryzyko ponownego zaangażowania podatników w ratowanie instytucji.

CET1 cieszy się uznaniem regulatorów, ponieważ składa się głównie ze zwykłych akcji i zysków zatrzymanych i może szybko absorbować straty. Obligacje AT1 także mają taką funkcję, lecz ich rola była kontrowersyjna podczas ratowania Credit Suisse.

Wówczas ok. 16 miliardów franków szwajcarskich AT1 zostało w całości odpisanych, podczas gdy akcjonariusze otrzymali częściową rekompensatę wartości, co wzbudziło silne wątpliwości rynku.

UBS jednak wskazuje, że prawidłowo skonstruowane AT1 pozostają skutecznym narzędziem absorpcji strat, a nadmierna zależność od kosztownego CET1 osłabi międzynarodową konkurencyjność.

Plotki o konsolidacji: wielotorowe drogi wyjścia ze Szwajcarii

Wobec rosnącej presji regulacyjnej, według Semafor kierownictwo UBS wznowiło debatę na temat przeniesienia siedziby poza Szwajcarię, przy czym konsolidacja jest najbardziej interesującym rozwiązaniem.

Jednak przy aktywach o wartości 1,7 biliona dolarów i kapitalizacji rynkowej 146 miliardów dolarów, UBS może rozważać bardzo ograniczoną liczbę potencjalnych partnerów do fuzji.

Według analizy Semafor, Morgan Stanley od dawna jest jednym z kandydatów rozważanych na rynku. Instytucja ta jest zainteresowana przejęciem aktywów zarządzania majątkiem UBS, które opiewają na 7 bilionów dolarów.

Ponadto, Standard Chartered i Deutsche Bank są postrzegane jako alternatywy o relatywnie niższym koszcie. Warto zauważyć, że obecny prezes wykonawczy UBS, Colm Kelleher, był wcześniej związany z Morgan Stanley.

Obecnie UBS utrzymuje wysoką rentowność oraz silny poziom kapitału, ale coraz ostrzejszy spór regulacyjny prowadzi do fundamentalnego pytania: ile z przyszłych zysków UBS szwajcarskie władze pozwolą zrealizować akcjonariuszom?