AI gwałtownie spada, Apple osiąga nowe maksima! Kapitalizacja rynkowa na poziomie 5 bilionów dolarów przewyższyła NVIDIA — czy to ma sens?

Kiedy akcje technologiczne pogrążone są w panice związanej z AI, Apple po cichu wspina się na historyczny szczyt.

Kurs akcji Apple w zeszłym tygodniu wzrósł pomimo spadków na rynku, a całkowita kapitalizacja po raz pierwszy przekroczyła 5 bilionów dolarów, zbliżając się do globalnego rekordu wartości rynkowej Nvidia. Jednocześnie, dwumiesięczna, krocząca korelacja Apple z indeksem Nasdaq 100 po raz pierwszy stała się ujemna—co nigdy wcześniej nie miało miejsca w historii Apple. To rzadkie zachowanie odzwierciedla głębokie wątpliwości rynku wobec drogi wysokiego wydatku kapitałowego w AI, a także masowy transfer kapitału do "lekkich AI", defensywnych aktywów technologicznych.

Silna pozycja Apple nie jest odosobnionym przypadkiem. Według Bloomberg, Apple zorganizuje "Pro and tell" konferencję w Los Angeles 28 października, podczas której zaprezentuje pierwszy MacBook z ekranem dotykowym. Wcześniej firma wypuściła składany telefon iPhone Duo oraz inteligentne centrum domowe HomeView, wprowadzając nowe produkty w szybkim tempie.

Jednak analitycy mają podzielone zdanie na temat przyszłości Apple: optymiści widzą ją jako defensywnego zwycięzcę w erze AI, pesymiści ostrzegają, że obecna wycena znacząco przewyższa fundamenty.

Niespotykana dywergencja rynku: Apple jako "bezpieczna przystań" w sektorze technologicznym

Odchylenie Apple od rynku przekracza dotychczasowe doświadczenia.

Oparcie się na danych Goldman Sachs i Bloomberg pokazuje, że dwumiesięczna, krocząca korelacja Apple z indeksem Nasdaq 100 po raz pierwszy stała się ujemna, a dywergencja z indeksem półprzewodników Filadelfijskich (SOX) jest równie znacząca. Co istotne, Apple odłączyło się od "Wielkiej Siódemki", prezentując względną siłę, której nie mają inne duże firmy technologiczne.

Z perspektywy wyceny, obecna prognozowana rentowność wolnego przepływu gotówki Apple wynosi około 3,15%, co jest wyższe niż ogólny poziom indeksu Nasdaq 100, czyniąc ją dla inwestorów instytucjonalnych zarówno aktywem wzrostowym, jak i defensywnym. The Market Ear definiuje Apple jako "najlepszy wybór do zabezpieczenia wewnątrz technologicznego sektora", wyjaśniając, że choć zmienność wzrosła, presja jest ograniczona w porównaniu do całego sektora technologicznego w nastroju paniki.

Narracja "lekkiego AI": oszczędność kapitału największym atutem

Podstawą obecnego wzrostu Apple jest ponowna ocena rynku wobec modelu wysokich nakładów AI.

Analityk Melius, Ben Reitzes, w wywiadzie stwierdził, że Apple jest "najlepszym przykładem nagradzanej przez rynek ścieżki niskich nakładów kapitałowych i niezależności od modeli AI", podtrzymując rekomendację kupna i cenę docelową 370 dolarów. Dla porównania, Alphabet, Microsoft, Amazon planują inwestycje w infrastrukturę AI na poziomie setek miliardów dolarów, podczas gdy Apple wykazuje znacznie większą powściągliwość.

The Market Ear wskazał w swoim raporcie z 23 września, że Apple staje się "niespodziewanym beneficjentem z transakcji inferencyjnych AI"—ich strategia wdrożenia AI na krawędzi może mieć unikalną pozycję w ewolucji zapotrzebowania na moc obliczeniową. Od publikacji tego raportu kurs Apple wyraźnie przewyższały Nvidia, szczególnie na przestrzeni ostatnich sześciu miesięcy.

Przedsprzedaż iPhone Duo gorąca, ale analitycy są pełni wątpliwości

Składany iPhone Duo trafił do przedsprzedaży w zeszły piątek, z ceną od 1999 dolarów, a za najwyższą konfigurację 3199 dolarów. Oficjalnie zapotrzebowanie określono jako "niezwykłe", z terminem dostawy wydłużonym do stycznia przyszłego roku.

Jednak analitycy interpretują tę gorączkę różnie. Edison Lee z Jefferies twierdzi, że przedsprzedaż wskazuje na tegoroczną dostawę 6-7 milionów sztuk, zgodnie z oczekiwaniami rynku, bez elementu zaskoczenia. Opóźnienie dostaw przypisuje "niskiemu współczynnikowi udanych produkcji", z miesięczną maksymalną zdolnością produkcyjną około 2 milionów sztuk, dodając, że popyt częściowo napędzany jest spekulacyjnymi zakupami do dalszej odsprzedaży. Lee podtrzymuje zalecenie "niedoważenia" Apple, cena docelowa 263,66 dolarów.

Barton Crockett z Rosenblatt Securities również pozostaje neutralny, z ceną docelową 303 dolarów. W swoim raporcie zaznaczył, że produkcja iPhone Duo jest ograniczona ze względu na niską wydajność składanych paneli OLED i komponentów zawiasowych, według doniesień medialnych tego roku zostanie wyprodukowanych 6-10 milionów egzemplarzy, co jest zgodne z oczekiwaniami Wall Street.

Strategia premium: wzrost średniej ceny przeciwdziała ryzyku niższej sprzedaży

Apple tej jesieni nie wypuściło standardowego iPhone 18, oferując tylko trzy zaawansowane modele: Pro, Pro Max i Duo. Podstawowy model iPhone 18 ma ukazać się dopiero na wiosnę przyszłego roku.

Brandon Nispel z KeyBanc ma co do tego wątpliwości. W raporcie dla klientów przytacza wyniki badań użytkowników iPhone, wskazując, że przy rosnących cenach, ograniczeniu promocji operatów oraz zadowalającej wydajności obecnych urządzeń, skłonność do aktualizacji maleje, "co ostatecznie doprowadzi do łagodnego spadku sprzedaży". Nispel podtrzymuje rekomendację sprzedaży Apple, cena docelowa 250 dolarów, co daje ok. 27% potencjalnego spadku względem kursu z piątku.

Mimo to, większość analityków sądzi, że oferta premium podniesie średnią cenę iPhone, częściowo kompensując presję na sprzedaż. Wamsi Mohan z Bank of America Securities podtrzymuje rekomendację kupna, cena docelowa 370 dolarów, argumentując że Apple ma "silną zwrotność kapitału, potencjalną przewagę w AI na krawędzi oraz wartość opcji płynącą z nowych produktów i rynków".

Wycenę 5 bilionów: uzasadniona premia czy przepłacona przyszłość?

Wycenę Apple przekroczyła 5 bilionów dolarów, a obecna cena akcji odpowiada ok. 36-krotności prognozowanego zysku na rok fiskalny 2027, wyraźnie powyżej średniej historycznej.

Kluczowe pytanie dla inwestorów brzmi: czy tempo wzrostu zysków Apple może uzasadnić tę wycenę? Od początku roku kurs Apple wzrósł o około 26%, a część inwestorów wątpi w kontynuację wzrostu.

Spór pomiędzy optymistami a pesymistami dotyczy w istocie pozycji biznesowego modelu Apple w erze AI: optymiści uważają, że "lekka struktura aktywów i silny ekosystem" pozwolą się wyróżnić po pęknięciu bańki AI; pesymiści obawiają się, że bez rzeczywistych katalizatorów przychodów z AI obecna wycena jest nie do utrzymania. To, czy kurs Apple utrzyma wycenę 5 bilionów, może zależeć od tego, czy konferencja 28 października przyniesie prawdziwe zaskoczenie.