- A taxa de hash do BTC aumentou enquanto o preço permaneceu abaixo do seu pico, ampliando a diferença de valor da rede.
- A CoinShares constatou que equipamentos de mineração antigos enfrentaram dificuldades à medida que os custos aumentaram e as margens diminuíram.
- A força da rede permaneceu firme mesmo com os mineradores vendendo reservas e a pressão financeira aumentando.
A taxa de hash média do Bitcoin continuou subindo mesmo enquanto o ativo era negociado abaixo de seu pico recente, de acordo com um gráfico da Glassnode compartilhado no X pelo analista Michael van de Poppe. O gráfico mostrou a força da rede ultrapassando 1,1 zettahashes por segundo em 2025 e se aproximando de 1,3Z antes de um recuo modesto em 2026. Ao mesmo tempo, a CoinShares relatou que muitos mineradores enfrentaram margens mais apertadas, aumento de custos de produção e fluxo de caixa negativo no final de 2025.
Taxa de Hash Aumenta Enquanto Preço Recuar
O gráfico da Glassnode acompanhou duas tendências de longo prazo. A linha laranja mostrou a taxa de hash média do Bitcoin subindo de quase zero no início dos anos 2010 para acima de 1,1Z até 2025. Posteriormente, se aproximou de 1,3Z antes de diminuir levemente. Paralelamente, a linha preta do preço evoluiu de abaixo de US$ 1 nos primeiros anos do Bitcoin para acima de US$ 100.000 perto do topo do último ciclo. Depois disso, o preço caiu, mas o poder computacional da rede continuou crescendo.
Van de Poppe utilizou essa divergência para contestar afirmações sobre a IA prejudicar a mineração de Bitcoin. Em seu post no X, ele escreveu: “‘IA vai matar o #Bitcoin, porque data centers vão parar de minerar Bitcoin’. Pura besteira.”
Ele disse que essa narrativa ganhou força porque corresponde ao medo de períodos de mercado mais fracos. Também afirmou que o Bitcoin estava “apenas 20% abaixo do pico” e lembrou que mercados de baixa anteriores também mostraram quedas. Acrescentou que a taxa de hash aumentou recentemente enquanto o preço continuou caindo. Pode a mineração de Bitcoin estar em declínio quando a rede segue adicionando poder computacional em ritmo histórico?
Detalhes da Pesquisa: Pressão na Economia da Mineração
Enquanto a rede expandia, a CoinShares descreveu uma pressão financeira crescente em todo o setor de mineração. A empresa afirmou que mineradores usando hardware de geração intermediária abaixo do S19 XP enfrentaram fluxo de caixa negativo, a menos que os custos de energia permanecessem abaixo de US$ 0,05 por kilowatt-hora.
Essa estrutura de custos deixou aproximadamente um sexto a um quinto da capacidade global de mineração abaixo do ponto de equilíbrio. Como resultado, operadores antigos e menos eficientes foram os mais pressionados.
A CoinShares também informou que o custo médio ponderado de produção para mineradores listados publicamente atingiu US$ 79.995 por Bitcoin no quarto trimestre de 2025. O relatório vinculou esse aumento ao maior custo de eletricidade, dificuldade de rede reforçada e depreciação adicional de infraestrutura de IA e HPC.
Ao mesmo tempo, os preços da hash permaneceram comprimidos. A CoinShares registrou três ajustes negativos consecutivos na dificuldade no final de 2025, um padrão que afirmou não ocorrer desde julho de 2022 e que aponta para a capitulação dos mineradores.
Máquinas da série S19 legacy enfrentaram pressão adicional durante o inverno. A CoinShares disse que custos sazonais elevados de energia e restrições na rede ERCOT aumentaram as horas de mineração antieconômicas e impulsionaram mais operadores para cargas de trabalho de IA e HPC. Mesmo assim, a CoinShares afirmou que a taxa de hash da rede permaneceu resiliente. Ela atingiu o pico de 1.160 EH/s em outubro de 2025, depois caiu cerca de 10% até dezembro e início de 2026 conforme operações antieconômicas cessaram e inspeções aconteceram em Xinjiang, China.
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No início de março de 2026, a CoinShares afirmou que a rede se estabilizou perto de 1.020 EH/s. A empresa afirmou que mineradores com energia barata, apoio estatal ou ASICs de próxima geração continuam operando com lucro, enquanto mineradores listados publicamente venderam mais Bitcoin de suas reservas.
O relatório citou Core Scientific, Bitdeer e Riot entre as empresas que liquidaram quantidades relevantes de tesouraria. Por sua vez, Van de Poppe argumentou que a desconexão entre preço e taxa de hash “cria uma oportunidade”, pois o Bitcoin parecia subvalorizado em relação ao que ele chamou de preço justo.
