O UBS considera fusão com bancos estrangeiros para escapar da regulamentação suíça, e suas ações sobem em resposta.
O parlamento suíço está avançando com legislações que exigem que UBS reponha até cerca de 20 bilhões de dólares em capital. A exigência de cobertura de 90% do CET1 supera em muito as expectativas do UBS, podendo elevar sua necessidade de capital incremental para cerca de 33 bilhões de dólares em comparação ao período anterior à aquisição do Credit Suisse. O custo anual total pode chegar a 2,5 bilhões de dólares, trazendo pressão sobre o retorno aos acionistas. A alta administração do UBS reabriu discussões sobre a mudança de jurisdição regulatória da Suíça, sendo a fusão uma das opções consideradas e o Morgan Stanley visto como um candidato potencial.
O Parlamento suíço avança com exigências rigorosas de capital, intensificando ainda mais o confronto entre o UBS e as autoridades reguladoras locais.
Em 24 de setembro, segundo informações da Semafor que citam fontes próximas, a alta administração do UBS reiniciou discussões sobre como retirar o banco do controle das autoridades suíças, sendo a fusão uma das opções consideradas.
Após a publicação da reportagem, as ações do UBS no mercado americano chegaram a subir 1,9%. O preço das ações do Morgan Stanley caiu rapidamente, mas depois reduziu as perdas, e as especulações sobre potenciais parceiros de fusão aumentaram no mercado.
O estopim direto para essa discussão foi o avanço nesta semana, no Parlamento suíço, de uma legislação que exige que o UBS reforce seu capital em cerca de 20 bilhões de dólares. A administração do UBS afirma que essa exigência prejudicará seriamente sua capacidade de conceder empréstimos lucrativos. O CEO Sergio Ermotti expressou seu descontentamento de forma contundente:
Conseguimos lidar com um olho roxo, mas dois olhos roxos e um nariz quebrado já é demais.
Votação no Parlamento: UBS sofre um revés significativo
O resultado das votações nesta semana no Conselho dos Estados suíço marcou uma derrota clara para o UBS após mais de um ano de confronto com as autoridades reguladoras do país.
A exigência aprovada de cobertura de 90% em CET1 supera em muito a alternativa apoiada pelo UBS—que propunha cobertura de apenas 50% em CET1, com o restante podendo ser substituído por instrumentos adicionais de capital (AT1).
O governo suíço havia proposto anteriormente uma exigência ainda mais rigorosa, de 100% em CET1, mas essa proposta foi rejeitada no Senado por uma margem mínima de 23 a 22 votos, resultando numa decisão de 90%, mais próxima da posição governamental do que aquela desejada pelo UBS.
Uma reforma mais ampla da legislação bancária foi aprovada no Conselho dos Estados por 33 votos a 10, mas o processo legislativo ainda não foi finalizado. A proposta ainda precisa ser analisada pelo Conselho Nacional suíço (National Council), que tem o poder de modificar ou suavizar as resoluções do Senado.
Com o avanço do processo legislativo para o Conselho Nacional, o UBS ainda tem chance de buscar uma solução final menos rigorosa. A expectativa é que o UBS continue pressionando por um modelo híbrido de 50%/50% em CET1 e AT1, enquanto o governo suíço mantém sua postura rígida de 100% em CET1.
Pressão de capital: o custo competitivo por trás dos números
O cerne da controvérsia regulatória reside na magnitude da pressão de capital potencial que o UBS teria de suportar.
O UBS estima que a exigência de cobertura de 90% em CET1 demandaria aproximadamente US$ 16 bilhões adicionais em capital de alta qualidade. Somando-se aos cerca de US$ 2 bilhões exigidos por outras medidas regulatórias este ano e aos cerca de US$ 15 bilhões decorrentes das normas em vigor após a aquisição do Credit Suisse, a necessidade total de capital incremental CET1 no nível da matriz suíça pode chegar a cerca de US$ 33 bilhões em comparação ao período anterior à aquisição do Credit Suisse.
O UBS também estima que o impacto anual combinado dessas alterações de capital após a aquisição pode atingir cerca de US$ 2,5 bilhões.
Para os investidores, o capital obrigado a permanecer na matriz significa menos recursos disponíveis para recompra de ações, dividendos e expansão dos negócios, o que pressiona para baixo o retorno para os acionistas de longo prazo. Se não houver compensação através de maior rentabilidade, cortes de custos ou mudança para negócios que consumam menos capital, o aumento das exigências de capital impactará negativamente o retorno sobre o patrimônio.
O UBS enfatiza que, em comparação com seus pares americanos, o cenário regulatório suíço é claramente desfavorável. O governo Trump está promovendo políticas de desregulamentação, e as restrições de capital para instituições bancárias nos EUA estão sendo flexibilizadas gradualmente.
Lógica regulatória: lições deixadas pela crise do Credit Suisse
A motivação para a exigência de capital rigorosa pelas autoridades suíças reside nas fragilidades sistêmicas expostas pelo colapso do Credit Suisse em 2023.
As autoridades concluíram que, quando um banco global entra em crise, o capital acumulado em subsidiárias no exterior dificilmente pode ser acessado de forma rápida pela matriz suíça. Exigir que uma fatia maior do valor das subsidiárias no exterior seja coberta por capital próprio de alta qualidade na matriz visa criar uma colchão de proteção mais robusto para possíveis perdas, reduzindo o risco de os contribuintes terem de socorrer novamente uma instituição problemática.
A preferência dos reguladores pelo CET1 é devido ao fato de ele ser composto principalmente de ações ordinárias e lucros retidos, capazes de absorver prejuízos imediatamente. Já os bonds AT1, apesar de também trazerem capacidade de absorver perdas, tiveram seu papel bastante questionado no resgate do Credit Suisse.
Na época, cerca de 16 bilhões de francos suíços em dívidas AT1 foram integralmente anuladas, enquanto os acionistas receberam alguma compensação, o que gerou forte questionamento no mercado.
O UBS sustenta que, se bem estruturado, o AT1 ainda é um instrumento eficaz de absorção de perdas, e a dependência excessiva do CET1, mais caro, enfraqueceria sua competitividade internacional.
Rumores de fusão: múltiplos caminhos para sair da Suíça
Diante da intensificação da pressão regulatória, de acordo com a Semafor, a alta administração do UBS já reiniciou discussões sobre mudar sua sede para fora da Suíça, sendo a fusão uma das opções mais cotadas.
No entanto, com um balanço patrimonial de US$ 1,7 trilhão e valor de mercado de US$ 146 bilhões, o leque de potenciais parceiros de fusão do mesmo porte é extremamente limitado.
A análise do Semafor aponta que, o Morgan Stanley é considerado há muito tempo um possível parceiro para fusão. A instituição já manifestou interesse anteriormente em adquirir os ativos de gestão de patrimônio do UBS, avaliados em cerca de US$ 7 trilhões.
Além disso, Standard Chartered e Deutsche Bank são vistos como alternativas menos custosas. Vale notar que o presidente executivo do UBS, Colm Kelleher, já trabalhou no Morgan Stanley.
Atualmente, o UBS mantém forte lucratividade e dispõe de capital robusto, mas esta disputa regulatória aponta cada vez mais para uma questão central: até que ponto as autoridades suíças permitirão que os acionistas obtenham retorno sobre os lucros futuros do UBS.
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