Como os ativos de refúgio estão se saindo em meio à turbulência do mercado causada por tecnologia, energia e a crise na França?

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Finance, a crescente ansiedade com inteligência artificial está pressionando as ações de tecnologia, a persistência da guerra no Irã mantém os preços da energia elevados, somando-se à preocupação incessante com o alto endividamento do governo, o que faz aumentar a demanda por ativos de refúgio. No entanto, o desempenho dos ativos de refúgio tradicionais este ano não foi como o esperado: o ouro sofreu vendas após o início da guerra no Irã — investidores venderam o ativo de melhor desempenho para obter liquidez diante de perdas em outros ativos; os títulos do governo, outrora considerados um dos ativos mais seguros do mundo, também oscilaram fortemente.

A seguir, uma análise das principais categorias de ativos de refúgio atualmente.

1) “Relação de amor e ódio” com o dólar

Quebrando o tema de “vender América” do ano passado, o dólar subiu desde o início da guerra no Irã, acumulando alta de 4% desde o final de fevereiro. Isso reforça seu papel como o ativo de refúgio preferido em tempos de tensão global. Uma economia forte, taxas de juros mais altas e a condição dos Estados Unidos como exportador de energia contribuíram para isso.

Mas os motivos que levam os traders a questionar o papel de refúgio do dólar no longo prazo não desapareceram — por exemplo, a dívida superior a US$ 40 trilhões e a incerteza nas políticas. O dólar também fica vulnerável à liquidação das ações de tecnologia, pois anteriormente se beneficiou de fortes entradas de recursos na bolsa americana em meio ao otimismo da febre de investimentos em IA.

Kit Juckes, estrategista-chefe de câmbio no Société Générale, afirma que o dólar pode estar próximo do fim de um ciclo altista. “Não vai muito além disso”, observa ele, mas no momento é difícil encontrar motivos para apostar continuamente contra o dólar, pois “a grande narrativa global é: o dólar é uma moeda petrolífera e estamos no meio de uma crise energética”.

2) Europa abalada, compra do franco suíço

A turbulência nas dívidas causada pela França trouxe uma conclusão: quando a Europa se abala, o franco suíço é o refúgio preferido. Após o início do mês, o franco valorizou mais de 2% frente ao euro, podendo registrar o maior ganho mensal desde o final de 2023.

Georgette Boele, estrategista sênior de câmbio e petróleo do ABN Amro, comenta: “As preocupações com as finanças públicas da França e a incerteza das eleições na França e na Espanha apoiaram o franco suíço.”

Ela acrescenta que investidores estão cada vez menos dispostos a usar o franco suíço para operações de carry trade, resistindo a assumir posições contrárias em uma moeda com características de refúgio. A taxa de juros suíça está em 0%, tornando o franco popular em operações que buscam emprestar em moeda de baixa taxa e investir em ativos de maior rendimento alhures.

Analistas afirmam que a ansiedade com IA também beneficia o franco suíço.

3) Títulos alemães são os ganhadores relativos

Com o impacto das preocupações fiscais, a reputação dos títulos do governo como ativos de refúgio ficou abalada. De Estados Unidos ao Japão, o custo de endividamento atingiu recentemente níveis não vistos há décadas. No entanto, a liquidação de ações lideradas por empresas de tecnologia reacendeu parte da demanda por títulos.

Outro aspecto notável é que, no início deste mês, enquanto os rendimentos dos títulos de 10 anos dos Estados Unidos e da França atingiram o maior nível em 24 anos, o rendimento dos títulos alemães recuou com a alta dos preços.

Investidores apontam que este é um sinal claro — entre as principais economias, o Bund alemão com classificação AAA se destaca como ativo de refúgio.

Joachim Nagel, presidente do Banco Central da Alemanha, afirma que, em meio à turbulência dos títulos, a Alemanha segue sendo a âncora de estabilidade da Europa e está “recuperando a saúde” após anos de estagnação.

Johnathan Owen, gestor de portfólio da TwentyFour Asset Management, diz: “Todos temem o contágio financeiro na Europa, preocupados se os títulos alemães seriam arrastados junto com os OATs franceses ou os BTPs italianos, portanto é positivo que os títulos alemães possam funcionar como instrumento de refúgio na Europa.”

4) Não esqueça os títulos de curto prazo

Investidores afirmam que, em geral, o alto endividamento das principais economias continuará prejudicando o status de refúgio dos títulos de longo prazo. Mas os títulos de curto prazo oferecem certa proteção, pois são menos sensíveis às preocupações com a dívida.

Rory McPherson, estrategista-chefe de mercado da Wren Sterling, comenta: “Estamos muito otimistas com títulos de curto prazo. Por todas as preocupações com dívida e déficit, continuamos evitando títulos de maturidade mais longa.”

5) Ouro ainda brilha

Outro ativo de refúgio tradicional, o ouro, teve trajetória volátil. Após atingir um recorde de US$ 5.595 por onça troy em janeiro, com o início da guerra no Irã e investidores utilizando o metal precioso para cobrir perdas em outros ativos, o preço caiu.

Em agosto, com a volta das preocupações inflacionárias e do receio do mercado de que o Federal Reserve não faça o suficiente para conter as pressões de preços, o ouro voltou a subir. Atualmente, o preço gira em torno de US$ 4.175. Analistas apontam que as compras dos bancos centrais e a demanda por refúgio mantêm o ouro acima de US$ 4.000.

Apesar das taxas de juros elevadas limitarem o potencial de valorização do ouro, o contexto geopolítico tenso e as preocupações com as finanças dos Estados Unidos devem seguir sustentando o metal de refúgio no longo prazo.

Carsten Menke, analista do Julius Baer, afirma: “No contexto de longo prazo, o ouro deve ser novamente beneficiado pela forte e constante compra dos bancos centrais e pela volta da preocupação do mercado com a dívida dos Estados Unidos e o crescente ônus dos juros.”