Новый Федеральный резервный новостной портал: Даже «жесткие» заявления Уолша не могут противостоять данным, два инфляционных отчета могут определить судьбу повышения ставки в сентябре

Два предстоящих отчёта по инфляции станут настоящей проверкой на прочность для репутации председателя ФРС Уолша.

По последним данным The Wall Street Journal, экономический обозреватель Ник Тимираос, которого называют "новым информационным агентством ФРС", отмечает, что Уолш на протяжении своего руководства ФРС ставил борьбу с инфляцией во главу политики. Однако после последней, неясной пресс-конференции по итогам заседания по ставке в прошлом месяце, у рынка возникли заметные сомнения в том, готов ли он на деле подкрепить свои жёсткие заявления действиями.

Показатели индекс потребительских цен (CPI) за июль и предпочтительный для ФРС показатель инфляции — базовый PCE, которые выйдут в ближайший месяц, напрямую определят, решит ли регулятор повысить ставку на сентябрьском заседании или предпочтет оставаться в режиме паузы.

Если данные окажутся "разогретыми", Уолш столкнется с дилеммой: либо повысить ставку, чтобы подтвердить свои слова делом, либо, продолжая сталкиваться с возражениями внутри ФРС, сохранить ставку без изменений — тогда "пятно" на репутации после июльского заседания будет еще сложнее залечить. Если инфляционные показатели будут умеренными, это даст ему пространство для манёвра и позволит самостоятельно обозначить политику на августском симпозиуме в Джексон-Хоуле, а не реагировать на рыночное давление.

Порог данных: 0,2% — водораздел

Экономисты ожидают, что базовый CPI за июль увеличится на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем. Тимираос указывает: результат на этом уровне или ниже будет означать соответствие инфляционного тренда целевому уровню ФРС в 2%; превышение отметки станет выраженным сигналом политического давления.

Данные CPI повлияют и на более значимый для ФРС индикатор инфляции, который будет опубликован позднее в этом месяце. Важно отметить, что базовый уровень инфляции по предпочтительному индикатору ФРС в июне уже вырос до 3,3%, что значительно выше прошлогодних 2,8%.

Ник Тимираос отмечает, что внимание к текущим данным столь велико из-за ошибочных прогнозов целого ряда чиновников ранее. Они исходили из предположения, что эффект от тарифных пошлин носит разовый характер, цены на энергоносители снизятся вслед за нефтью, а инфляция вернётся к цели ФРС без ужесточения политики. Однако эти факторы не только продолжают действовать, но и усиливаются ростом цен на электронные устройства и ПО на фоне бума искусственного интеллекта, что делает прежние прогнозы чиновников всё менее состоятельными.

Промах на пресс-конференции — ущерб доверию рынка

Тимираос считает, что после июльского заседания ФРС Уолш серьёзно разочаровал рынок. Когда его спросили, готов ли он повысить ставку, если инфляция не снизится, его ответ оказался обтекаемым и уклончивым — он намекнул, что рост доходности облигаций уже частично заменяет эффект ужесточения денежно-кредитной политики, вскользь упомянув возможность пересмотра целевого показателя инфляции ФРС.

Рынок отреагировал необычно: доходность 30-летних гособлигаций США выросла во время выступления Уолша и осталась на этом уровне. Главный экономист BNP Paribas Джеймс Эгельхоф отметил, что такая динамика вблизи заседания регулятора — редкость и указывает на "глубинную переоценку рынка в отношении руководства ФРС под управлением Уолша".

Бывший главный экономист Pimco Пол МакКалли прямо заявил: Уолш привык заменять конкретные заявления макроэкономическими принципами, тем самым сужая себе пространство для принятия решений. "Он слишком возвышенно говорит, а по сути ограничивает свои собственные опции на практике", — утверждает МакКалли.

Внутренние разногласия выходят наружу, число "диссидентов" растет

После заседания 10 из 19 присутствовавших чиновников — включая половину из 12 голосующих членов — в последующие дни выступили с публичными разъяснениями, восполнив пробелы, которые Уолш оставил на пресс-конференции.

По крайней мере шесть голосующих членов уже заявили публично, что могут поддержать повышение ставки, если инфляция не улучшится; трое из них уже голосовали за немедленное увеличение ставки на июльском заседании.

Как отмечает Тимираос, люди, знакомые с Уолшем, признают: путаницу в коммуникациях после июльской пресс-конференции ещё предстоит преодолеть, и симпозиум в Джексон-Хоуле, возможно, станет для этого удобным окном. Впрочем, некоторые полагают, что реакция рынка преувеличена: бывший вице-председатель ФРС Дональд Коун подчёркивает, что инфляционные ожидания по рыночным индикаторам почти не изменились, "рынок реагировал не так мрачно, как пишут аналитики. Но ты точно не захочешь устраивать такую пресс-конференцию — чтобы длинные ставки ушли вверх, а короткие вниз".

Философия коммуникации сталкивается с реальностью

С первых дней на посту Уолш намеревался изменить стиль коммуникации ФРС. Он полагал, что преждевременное объявление условий и факторов для политики только сковывает действия центробанка и мешает важному сигналу — самостоятельной оценке рынка динамики экономики. Сокращение форвард-гайданса, по его мнению, должно было обеспечить более чистый рыночный ориентир.

Но Коун с этим не согласен: "Если ты не объяснил свою модель мышления — как ты поймёшь, что оказался неправ?"

Судя по графику заседаний, если в сентябре ставка останется неизменной, следующее заседание придётся на несколько дней до промежуточных выборов — и тогда чиновники могут не захотеть впервые повысить ставку в столь чувствительный период. Это означает: если решение о повышении не будет принято в сентябре, оно откладывается до декабря — а к этому моменту его оправдывать придётся прогнозом по инфляции, в который уже не верят даже коллеги Уолша.