Будьте осторожны с "сентябрьским проклятием"! JPMorgan предупреждает: если доходность американских облигаций превысит 5%, американский фондовый рынок может испытать здоровую коррекцию на 5%-8%.

Доходность по казначейским облигациям США приближается к ключевой отметке в 5%, что быстро повышает краткосрочные риски для мировых фондовых рынков.

Грейс Питерс, руководитель отдела глобальной инвестиционной стратегии в частном банке JPMorgan, предупреждает, что если доходность по 10-летним облигациям США ещё больше приблизится к 5%, это может спровоцировать “рефлекторную реакцию” на фондовом рынке, и американские акции могут столкнуться с коррекционным давлением в размере 5–8%. В настоящее время доходность по 10-летним облигациям США уже достигла 4,8%, а по 30-летним — самого высокого уровня за 19 лет.

Однако Питерс не настроена пессимистично. По её мнению, даже если произойдет коррекция на 5–8%, это, скорее всего, будет здоровым откатом, а не структурным обвалом рынка; в более широком годовом аспекте она по-прежнему позитивно оценивает перспективы американских и европейских акций.

Сезонная слабость в сентябре и приближающиеся выборы повышают чувствительность рынка

По информации Bloomberg, Питерс в интервью отметила, что уровень доходности в 5% имеет важное психологическое значение. Как только доходность по 10-летним облигациям США поднимется в диапазон 5–5,25%, на рынке акций может возникнуть заметная мгновенная реакция.

Быстрый рост доходности в этом цикле прежде всего обусловлен усиливающимися инфляционными опасениями. Повышение цен на нефть усилило беспокойство по поводу возобновления инфляции и подогрело ожидания относительно повторного повышения ставок, а доходность долгосрочных казначейских облигаций США вновь поднялась до предыдущих уровней.

Питерс считает, что нынешний временной отрезок для рынка особенно чувствителен. Сентябрь традиционно является слабым месяцем для индекса S&P 500, катализатор прироста прибыли по итогам отчетности за второй квартал теряет силу, а приближающиеся промежуточные выборы в США могут дополнительно усилить неопределённость на рынке.

Темпы роста прибыли могут замедлиться, но основа рынка устойчивее

По сравнению с давлением со стороны доходности, именно динамика корпоративной прибыли остаётся для Питерс важной опорой для оптимистичной годовой оценки.

Она отмечает, что рост прибыли американских компаний во втором квартале составил около 30%, европейских — примерно 15%, но поддерживать такие темпы в долгосрочной перспективе невозможно; скорее всего, в будущем наблюдается поэтапное замедление. Однако важно, что на этот раз рост прибыли был обусловлен не только технологическим сектором: финансовый, промышленный и коммунальный сектора также внесли существенный вклад, что говорит о более широкой базе для роста рынка по сравнению с прошлым.

Ключевой вывод JPMorgan не изменился: “суперцикл” капитальных расходов может привести к “суперциклу” прибыли. В региональном распределении банк по-прежнему считает американские акции основным приоритетом и положительно оценивает развивающиеся рынки; по Европе сохраняется нейтральная позиция.

Бум вокруг ИИ вступает в фазу проверки отдачи

Коммунальный сектор — один из приоритетов для Питерс наряду с финансовым и технологическим.

По её мнению, расширение инфраструктуры искусственного интеллекта резко увеличивает спрос на электроэнергию, что сулит прямую выгоду для коммунального сектора. Однако при этом узкие места в электроснабжении и дефицит чипов памяти могут стать жёсткими ограничениями для дальнейшей экспансии в сфере ИИ.

Ещё более важный вопрос — сможет ли огромный объем капитальных инвестиций в ИИ привести к достаточной инвестиционной отдаче. Питерс уверена, что это станет настоящим “среднесрочным испытанием” для инвестиций в искусственный интеллект: важно не только, будут ли технологические компании получать выгоду от инвестиций, но и смогут ли предприятия из других отраслей получить экономическую отдачу от использования сервисов ИИ.

Таким образом, по мнению JPMorgan, текущая рыночная осторожность связана не с сомнениями в самой идее ИИ, а с тем, что после сочетания высоких оценок, высокой доходности и замедления темпов роста прибыли может возникнуть фаза переоценки рынка.