Липень знову з'являється! Goldman Sachs: Зберігання "поганих результатів акцій" є найпривабливішим, фінанси та реальні активи стають новими гарячими темами
Goldman Sachs вважає, що епоха "легких перемог" у AI-трейдингу вже завершилася, а поточний надлишковий прибуток можливий лише за умов точного купівельного входу, коли ціна акцій значно відхиляється від прибутковості; найбільш тактично привабливими є сфери зберігання та дата-центри. Водночас ринок прискорює вихід із єдиного AI-наративу та проявляє багатовекторний розвиток: фактор моменту зміщується у напрямку софту, банки Європи та Японії отримують структурні можливості, а у золотодобувних і міднодобувних компаній є простір для переоцінки та відновлення прибутків. Окрім цього, ринкова премія політичних ризиків Франції недооцінена.
Goldman Sachs попереджає: енергія штучного інтелекту демонструє перші ознаки ослаблення, інвесторам слід бути вкрай обережними щодо зростаючого розриву між ціною акцій і прибутком на акцію. Тим часом капітал починає переміщатися в раніше ігноровані сектори — акції європейських та японських банків, золотодобувні та міднодобувні компанії поступово стають новими гарячими точками на ринку.
Цього тижня тенденцію на ринку Goldman Sachs трейдер Natasha Tiwana охарактеризувала як типову «де-лівереджингову динаміку», чия інтенсивність стала несподіванкою для тих, хто вірив, що липневий розпродаж вже у минулому.
Високо-бета-добутковий портфель Goldman Sachs (GSPRHIMO) цього тижня знизився на 12%, а захищений від AI портфель за п’ять днів впав на 10%.
Goldman Sachs відзначає, що нинішній крах стратегії імпульсу дуже схожий на базову логіку липня. Незважаючи на те, що рівень кредитного плеча у секторі AI вже відійшов від екстремально високих значень, інерційний капітал ринку продовжує провокувати безцінні швидкі дії «купувати на зниженні».
На думку Goldman Sachs, очищення поточних позицій у поєднанні з все ще сильними базовими показниками AI створює здоровішу основу для того, щоб ринок у вересні знову міг брати на себе ризики.
Тим часом, наративна логіка AI-трейдингу швидко змінюється: з поступовим зниженням вартості обчислювальної потужності, увага ринку перейшла від питання «хто найбільше виграє від масштабних капітальних витрат» до «хто справжній бенефіціар хвилі масового впровадження AI».
Розрив оцінки AI: для зберігання даних і дата-центрів найбільша тактична привабливість
Goldman Sachs вважає, що торгівля AI ще далека від завершення, але її структура, імпульс і межа безпеки постійно переписуються.
На тактичному рівні Goldman Sachs рекомендує зосередитися на можливостях, де ціна акцій сильно відстає від прибутку на акцію, і підкреслює, що сектор зберігання даних (GSTMTMEM) і дата-центри (GSTMTDAT) мають найбільший розрив оцінки, що робить їх найпривабливішими тактичними можливостями на даний момент.
За підрахунками Goldman Sachs, співвідношення зваженого середнього прогнозу чистого прибутку до зваженої середньої ринкової капіталізації показує, що прибутковість цих двох секторів ще неповністю відображена у ціні акцій.
Фінансовий звіт Nvidia за другий квартал стане наступним важливим каталізатором, а щільний цикл галузевих конференцій у вересні забезпечить необхідну підтримку для ринку.
Паралельно, прикладний AI поступово привертає увагу ринку. На цьому тижні Moderna (MRNA) і Merck (MRK) оголосили про співпрацю у розробці ліків з використанням AI, що викликало широке зацікавлення у секторі медичних AI-технологій.
Дані Goldman Sachs показують, що компанії-бенефіціари медичного AI (GSXGHDDD) демонструють розширення масштабу перегляду прибутків, а покращення настроїв професійних інвесторів стимулює також входження загального інвестора до можливостей, пов’язаних із розробкою AI-ліків.
Фактор імпульсу непомітно змінюється: софт замість напівпровідників
Goldman Sachs підкреслює, що внутрішня структура фактора імпульсу переживає найсуттєвішу перебудову за багато років.
Дані показують, що кількість випадків, коли фактор імпульсу за один день впав більш ніж на 5% у 2026 році, вже перевищила сумарний показник за попередні п’ять років.
Значущо також те, що ступінь перетину між сильними акціями за 12 місяців і за 3 місяці впала до мінімуму за багато років, тоді як перетин між сильними акціями за 12 місяців і слабкими за 3 місяці майже досяг історичного максимуму — це означає, що переможці минулого року швидко перетворюються на невдах останнього часу.
У структурі факторів, програмне забезпечення замінило напівпровідники і стало найбільшою ваговою категорією у довгому портфелі імпульсу за 3 місяці (GSXUHMO3); а напівпровідники та AI-комплекс перенесені до короткого портфелю (GSXULMO3).
Структурна диференціація між короткостроковим і довгостроковим імпульсом відображає широкі розбіжності інвесторів щодо «наступного етапу ринкового лідерства», а також підсилює потребу у складніших хеджингових інструментах.
Зростання банківських акцій: структурна можливість для фінансових акцій Європи і Японії
Goldman Sachs вважає, що у міру перенавмислення ринку щодо очікувань на довше збереження високих процентних ставок з боку ФРС США, стратегічна цінність європейських і японських банківських акцій поступово відкривається.
Окрім логіки процентних ставок, Goldman Sachs також високо оцінює фундаментальні покращення у невідсоткових доходах європейських та японських банків: сильне зростання комісійних доходів, оптимізація співвідношення витрат до доходів і потенціал повернення акціонерам спільно формують привабливість їх позиціонування.
За останні три місяці японські банківські акції перевершили і TOPIX, і сектор напівпровідників Японії, демонструючи нижчу волатильність; стійка інфляція і очікування підвищення ставок підкріплюють подальше зростання.
У Європі європейські банківські акції мають приблизно 15% дисконт у порівнянні з американськими банківськими акціями.
Goldman Sachs найбільше віддає перевагу грецьким банкам у регіоні; їх оцінка наближається до рівня банків-основних країн єврозони, але все ще має приблизно 10% дисконт і потенціал додаткового росту за рахунок можливих злиттів і поглинань.
Варто відзначити, що поточний рівень позицій у європейських банківських акціях впав до найнижчого за два роки значення, що ще більше підсилює їх цінність для портфелю.
Ралі жорстких активів: золотодобувні і міднодобувні акції мають потенціал наздогнати
Жорсткі активи стають однією з провідних тем нинішньої ринкової диференціації.
Goldman Sachs раніше висловлював позитивну думку щодо золотодобувних компаній, підкреслюючи відновлення попиту з боку Китаю і зростання очікувань щодо зниження ставок ФРС. Цей портфель за місяць виріс на 32%, але до історичного максимуму лишається близько 12%, а поточна оцінка складає лише 11-кратний форвардний P/E, що приблизно на 20% нижче середнього за п’ять років.
Goldman Sachs вважає, що розширення програми викупу облігацій Міністерством фінансів США призведе до ослаблення долара, що стане основним драйвером наступного етапу росту золотодобувних компаній. Одночасно з цим стійкі геополітичні ризики підсилюють потребу в золото як інструмент для хеджування до кінця року.
Щодо міді, ціна міді цього тижня тимчасово досягла історичного максимуму завдяки ризику американських митних тарифів і обмеженню поставок поза межами США.
Однак міднодобувні компанії з лютого постійно відстають від ціни міді і її стійких базових показників; головними причинами негативної динаміки стали ескалація ситуації на Близькому Сході і перешкоди у торгівлі AI.
Goldman Sachs зазначає, що з мікроекономічної точки зору обмеженість пропозиції і попиту підтримує сектор, а з макроекономічної точки зору протоколи засідання FOMC у липні показали, що підтримка підвищення ставок недостатьня; будь-яка переоцінка з боку ФРС у бік більш м’якої позиції буде позитивною для промислових металів. Міднодобувні компанії мають очевидний потенціал зростання цін акцій до рівня прибутків.
Політичний ризик Франції: недооцінений потенційний хвостовий ризик
Goldman Sachs також звертає увагу на недооцінений ризик — внутрішню політику Франції.
З початку літа ставки на зниження французьких державних облігацій постійно зростають, спред OAT-Bund досяг близько 85 базисних пунктів і встановив тимчасовий максимум. У той же час портфель французьких акцій залишався спокійним до кількох останніх днів, коли почалася волатильність.
Goldman Sachs вважає, що оцінка французьких акцій досягла високої позначки — 90% квантиль за останні п’ять років. Ринок ще не врахував відповідний преміальний ризик до повного прояву невизначеності на виборах.
Наступні політичні події стануть важливим орієнтиром, зокрема літній з’їзд підприємців Medef 27 серпня і літня зустріч міністра юстиції Darmanin 30 серпня.
Історія показує, що портфель французьких акцій набагато чутливіший до внутрішніх політичних ризиків, ніж індекс CAC40; у невизначені політичні періоди його кореляція із кредитними спредами значно зростає, що містить ризик суттєвої компресії оцінки.
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Delta Airlines знизили очікування прибутку через те, що вартість пального зросла сильніше, ніж ціни на квитки.
Delta Air Lines через зростання витрат на пальне на 6 мільярдів доларів знизила прогноз річного прибутку. Значне підвищення цін на квитки випробовує споживацьку стійкість пасажирів. Очікується, що нафтопереробний бізнес принесе 700 мільйонів доларів прибутку, що пом'якшить удар від високих цін на пальне. Delta Air Lines у п’ятницю знизила середній прогноз річного прибутку майже на чверть, оскільки різке зростання витрат на пальне нівелювало позитивний вплив сильного попиту на подорожі й підвищення цін на квитки. Це підкреслює погіршення ситуації, з якою стикаються американські авіакомпанії: якщо ціни на пальне залишаться високими, чи зможуть пасажири витримати подальше зростання цін на квитки. Авіакомпанії вже різко підвищили ціни цього року, і аналітики попереджають, що подальше їхнє підвищення може відлякати пасажирів від подорожей. Delta Air Lines прогнозує, що цьогорічні витрати на пальне зростуть приблизно на 6 мільярдів доларів порівняно з минулим роком. За третій квартал витрати на пальне зросли на 62% до 4,1 мільярда доларів, що на понад 500 мільйонів доларів перевищує прогнози липня. Як зазначив фінансовий директор Delta Air Lines Ерік Снелл, "причиною перегляду прогнозу є винятково пальне" — з літа зросли ціни як на нафту, так і на авіапаливо. Тепер Delta Air Lines очікує скоригований річний прибуток на акцію у межах 5,10–5,60 доларів (проти 6,50–7,50 доларів у липні). Нова медіанна оцінка в 5,35 долара нижча за середній прогноз аналітиків у 5,46 долара. У 2026 році очікується скоригований прибуток до оподаткування на рівні 4,5 мільярда доларів. За даними LSEG, скоригований прибуток на акцію у третьому кварталі становив 1,72 долара (порівняно з очікуванням у 1,76 долара), а операційна маржа знизилась із 11,1% до 9,4%. Delta Air Lines стала першою великою американською авіакомпанією, що оприлюднила звітність за третій квартал. Її конкуренти, такі як United Airlines, American Airlines та Southwest Airlines, оприлюднять фінансові результати наприкінці місяця. Зростання цін на квитки За даними Бюро статистики транспорту США, витрати американських авіакомпаній на пальне для регулярних рейсів за перші вісім місяців 2026 року склали 42,9 мільярда доларів — на майже 13,2 мільярда більше, ніж за аналогічний період минулого року, хоча споживання пального трохи скоротилося. Сильний попит у поєднанні з обмеженим зростанням пропозиції дозволили авіакомпаніям перекласти зростання витрат на пальне на пасажирів. За індексом споживчих цін Бюро статистики праці США за п’ять місяців до серпня середнє зростання цін на авіаквитки сягнуло близько 25% у річному вимірі. З огляду на стабільно високі ціни на пальне та плани галузі щодо нарощування потужностей у четвертому кварталі, аналітики уважно стежать за тим, чи зможуть авіакомпанії, включно з Delta Air Lines, ще більше підвищити ціни, не приглушуючи при цьому попит на подорожі. Аналітики Deutsche Bank прогнозують, що в четвертому кварталі частка витрат на пальне, яку галузь зможе компенсувати підвищенням доходів, знизиться. Повністю компенсувати пальне очікується не раніше початку 2027 року. Delta Air Lines заявляє, що попит залишається сильним. За словами Снелла, за умови, що рівень бронювання квитків на четвертий квартал вже досяг майже 60%, компанія прогнозує зростання доходу на 20% у річному вимірі. За даними LSEG, компанія очікує скоригований прибуток на акцію в четвертому кварталі на рівні 1,15–1,65 долара (медіана — 1,40 долара, що відповідає середньому прогнозу аналітиків у 1,39 долара). Перевага нафтопереробного заводу Delta Air Lines має перевагу відносно інших великих американських авіакомпаній — власний нафтопереробний завод біля Філадельфії, який, за прогнозами Снелла, цього року принесе 700 мільйонів доларів прибутку. "Це хеджування, якого більше не має жодна інша компанія", — зазначає він. Завод Monroe придбано у 2012 році для виробництва авіапального й інших продуктів. Хоча Delta Air Lines і надалі купує пальне за ринковими цінами для свого авіабізнесу, прибуток від переробки залишається всередині компанії. Коли різниця між ціною на сиру нафту та нафтопродукти зростає, це допомагає компанії зменшити витрати порівняно з тими, хто купує пальне на ринку. Однак це захист лише доти, поки маржа переробки залишається високою — у разі її падіння діяльність заводу може бути збитковою. Все ж такий захист лише частково пом’якшує вплив зростання вартості пального. Навіть якщо переробний завод дасть 40 центів вигоди на галоні, Delta Air Lines все одно очікує, що собівартість пального зросте з 3,61 долара за галон у третьому кварталі до 4,25 долара у четвертому. Снелл вважає, що витрати на пальне залишатимуться високими ще певний час. "Зрештою ціни впадуть. Але коли це станеться — ми не знаємо", — коментує він.
Розвінчання теорії "кінця епохи SaaS"? Autodesk (ADSK.US), Intuit (INTU.US) зростають всупереч тренду, Уолл-стріт переоцінює наратив "AI поглинає програмне забезпечення"
На цьому тижні, Autodesk та Intuit мають шанси зафіксувати найсильніше тижневе зростання за останні місяці, йдучи проти тенденції загального тиску на технологічний сектор, що демонструє новий оптимізм на ринку щодо перспектив зростання індустрії SaaS (програмне забезпечення як послуга).
Starlink спрямований на ринок мобільного зв’язку США, SpaceX (SPCX.US) відкриває новий простір для зростання: Уолл-стріт зосереджується на реструктуризації структури телекомунікаційної індустрії
У поєднанні з існуючою супутниковою потужністю, SpaceX наразі доповнює можливості, необхідні для переходу від "час від часу потрібного екстреного з'єднання" до "щоденно використовуваного мобільного сервісу". Супутникова мережа забезпечує широке покриття та доповнює наземні "сліпі зони", тоді як низькочастотна наземна мережа покращує з'єднання всередині будівель і в умовах складних перешкод — разом вони створюють взаємодоповнювану систему.
Ціни на криптовалюти
Більше
