Туреччина терміново вживає багатосторонніх заходів: ліквідація фондів на суму майже 20 мільярдів доларів, арешт керівників, заборона на торгівлю

Уряд Туреччини здійснює комплексні заходи від ліквідації фондів та регулювання ринку до підтримки ліквідності від центрального банку, намагаючись "загасити" кризу ліквідності в індустрії фондів і зупинити поширення ринкової нестабільності на більш широкий фінансовий сектор.

За повідомленням, у четвер, 17 числа, місцевий час, Турецький комітет з капітальних ринків оголосив про ліквідацію понад сотні фондів, що управляються такими компаніями як Tera, Pusula та іншими сімома активними менеджерами, на загальну суму близько $20 млрд. Водночас, сфера розслідування була розширена, кілька керівників фінансових установ були арештовані, затримані або обмежені у виїзді з країни.

Регулятори також вжили заходів проти маніпулювання цінами акцій. Повідомляється, що Турецький комітет з капітальних ринків висунув кримінальні звинувачення проти 38 осіб і ухвалив двохрічну заборону на торгівлю акціями Katilimevim, Gundogdu Gida та Destek Finans Faktoring.

Після оголошення екстрених заходів турецький фондовий ринок був розділений: базовий індекс BIST 100 зріс на 3%, індекс банківських акцій за день зростав понад 9%, однак багато акцій зі середньою та малою капіталізацією продовжували падати, що свідчить про те, що політика підтримки ще не повністю зняла тиск з ринку.

Ядро цієї кризи полягає у тому, що деякі фонди раніше концентровано володіли акціями з низькою ліквідністю й малим вільним обігом, і при цьому збільшували свою експозицію за рахунок кредитів. Коли регулятори ужесточили правила, фонди були змушені скорочувати позиції, а інвестори одночасно масово виходили, що швидко призвело до ризику невиконання зобов’язань.

Сім управляючих компаній — понад сотні фондів у процесі ліквідації, розслідування посилюється

Турецькі регулятори призупинили діяльність і наказали ліквідувати декілька інвестиційних фондів семи компаній, включаючи Tera Portfoy, Pusula Portfoy і Hedef Portfoy.

Джерела повідомили одному з медіа, що загальний обсяг портфелів фондів, які підлягають ліквідації, складає близько 891 млрд лір ($21,4 млрд) і охоплює приблизно 353 тисячі інвесторів. Інше медіа зазначає, що фонд на ліквідацію становить близько $20 млрд. Дані між медіа дещо відрізняються, але обидва показують значну масштабність даного розпорядження.

Окрім ліквідації, регулятори також призупинили торгівлю цими фондами і вжили заходів проти маніпуляції цінами акцій. Bloomberg повідомляє, що Турецький комітет з капітальних ринків запровадив заборону на торгівлю для менеджерів, пов'язаних із Tera та Pusula, на акції Katilimevim, Gundogdu Gida, Destek Finans Faktoring.

Одночасно розслідування було розширено до топ-менеджменту фінансових компаній. Повідомляється, що голова ради Pusula Portfoy, Muhammed Yariz, був заарештований, голова ради Hedef Holding Namik Kemal Gokalp, головний акціонер Destek Holding Altunc Kumova і заступник CEO Tera Portfoy Ibrahim Bekci були затримані; голова рада Tera Holding Emre Tezmen був обмежений у виїзді з країни.

Ці заходи показують, що влада Туреччини намагається не тільки знизити тиск на фонди, але й розслідувати торгові практики, що спричинили кризу.

Центральний банк зміцнює ліквідність ліри, водночас послаблюються вимоги до банківського капіталу

Окрім ліквідації фондів та розслідування, Центральний банк Туреччини також швидко вжив заходів для підтримки ліквідності на ринку.

За повідомленням, Центральний банк збільшив обсяги фінансування через репо-операції до 300 млрд лір і підвищив ліміти кредитування міжбанківського валютного ринку до 10 разів від попереднього рівня, щоб гарантувати достатню ліквідність ліри. Банк також заявив, що за необхідності запровадить додаткові заходи.

Турецький комітет з капітальних ринків тимчасово знизив мінімальні вимоги до підтримки власного капіталу при маржинальній торгівлі: з 35% до 20%, до 2 жовтня. Згідно з регулятивною політикою, брокерські компанії можуть застосовувати нижчі пороги відповідно до власної політики ризиків.

Банківський регулятор дозволив банкам, що торгуються на Біржі цінних паперів Туреччини, отримати тимчасову гнучкість щодо розрахунку достатності капіталу для програм викупу акцій до кінця поточного року. Bloomberg повідомляє, що банки можуть виключати викуплені акції з розрахунку основного капіталу.

Цей комплекс політики спрямований на підтримку ліквідності ринку, врегулювання кредитного плеча та зниження обмежень для банківського капіталу, аби знизити тиск короткострокових коштів і уникнути подальшого впливу викупу фондів чи продажу акцій на фінансову систему.

Базовий індекс відновився після майже 10% падіння, малокапіталізовані акції залишаються під тиском

Після впровадження заходів турецький фондовий ринок відновлюється, але відновлення відбувається нерівномірно.

Дані показують, що індекс BIST 100 у четвер виріс на близько 3%, попередні три дні знизився майже на 10%, цього тижня впав на 6,9% і може показати найгірший тижневий результат з березня 2025 року; після анонсування політики уряду банківські акції суттєво відбилися, індекс банківських акцій у четвер зростав до 9,4%.

Однак повернення індексу не означає повного зникнення тиску продажів.

З понад 550 турецьких котируваних компаній, у четвер 367 акцій закінчили день у мінусі, з них близько 170 — падінням на 5% і більше; понад сто малокапіталізованих акцій майже досягли регуляторної межі денного падіння у 10%.

Аналітики відзначають, що після зміни регулятивних правил багато низьколіквідних акцій значно подешевшали, фонди, які володіли цими акціями, не могли отримати готівку, тому були змушені продавати більш цінні позиції для виконання вимог викупу.

Розділення ринку відображає ключову проблему: заходи регуляторів та центрального банку можуть знижувати загальний тиск коштів, але для акцій з низькою ліквідністю тиск концентрації продажу все ще залишається.

Tera у центрі шторму: понад 66000% прибутку за три роки, високий кредитний плеч на пов’язані компанії

Одним із фокусів цієї кризи є Tera Portfoy, який швидко нарощував активи під управлінням.

Повідомляється, що Tera була заснована Emre Tezmen і управляє активами на суму приблизно 730 млрд лір ($15 млрд). Її головний фонд за останні три роки показав прибуток понад 66000%, що привернуло значну увагу у фінансовому колі Стамбула.

Однак за цими надзвичайними прибутками стоїть надвисока концентрація стратегії: великі суми вкладалися у декілька пов’язаних компаній, з використанням кредитних коштів для збільшення експозиції.

Коли фондова позиція сконцентрована у акціях з невеликим вільним обігом і обмеженою глибиною торгівлі, різниця між зростанням ціни активів і можливістю виходу стає дуже помітною. Якщо ринок змінюється, фонд не зможе продати позиції, не вплинувши суттєво на ціну.

Повідомляється, що Tera у середу заявила, що її фонди ринків та акцій більше не можуть виконати викупні зобов’язання; напередодні Pusula Portfoy також оголосила про аналогічні труднощі.

Tezmen захищав свою компанію у соціальних мережах, заявляючи, що фонди мають лише "тимчасові проблеми ліквідності" і що компанія стала жертвою організованих спекулятивних атак. Це його особиста думка, що наразі не може бути підставою для встановлення причин кризи.

Регуляторні обмеження спровокували скорочення позицій: як проблеми ліквідності перетворюються на ринковий шок?

Причину кризи можна відстежити до серпня.

Повідомляється, що турецькі регулятори у серпні посилили правила щодо акційних фондів, особливо тих, які концентруються на акціях компаній з низьким вільним обігом.

Зміна правил змусила низку фондів скорочувати позиції, що призвело до зростання тиску на ринок. Коли інвестори масово викуповують, менеджери фондів мають збирати готівку; якщо торгівля акціями неактивна, продаж ще більше знижує ціну, створюючи "зниження вартості – збільшення викупу – примусовий продаж" реакцію.

Аналітики відзначають, що концентрація фондів на малоліквідних акціях є важливим фоном нинішньої ринкової нестабільності.

Це також змушує швидко розвиваючийся фондовий сектор Туреччини піддаватися жорсткій оцінці: коли одночасно зростають масштаби фондів, використання кредитного плеча й концентрація позицій, високі прибутки у періоди процвітання не гарантують виконання зобов’язань у періоди тиску.

Міністр фінансів вважає ризики "тимчасовими й контрольованими", ринок чекає подальшої ефективності політики

Комітет фінансової стабільності Туреччини під головуванням міністра фінансів і казначейства Mehmet Simsek на екстреному засіданні повідомив, що поточні проблеми стосуються окремих секторів фондів, їх характер "тимчасовий і контрольований" і заперечив існування ширших структурних ризиків.

Однак аналітики залишаються обережними щодо майбутнього розвитку подій.

Старший аналітик валютного ринку ITC Markets Piotr Matys зазначив, що рішуча реакція центрального банку й регуляторів створила "перепочинок" для інвесторів у акції, але поки зарано стверджувати, що продажі завершилися.

Голова стратегії Tellimer Emerging Markets Hasnain Malik заявив, що взаємозв’язані кредити, застави та потенційні ризики поширення труднощів у фінансовому секторі складно точно спрогнозувати, але наразі нестабільність не пов’язана з макроекономікою і не повинна призводити до системних ризиків.

Водночас MSCI у червні цього року заявляла, що продовжує моніторити прозорість турецького фондового ринку та питання злагодженості угод, і якщо не буде видимого прогресу в регуляторних реформах, може переоцінити статус турецького ринку.

Поточна мета політики уряду Туреччини — контролювати кризу викупу фондів у окремих сегментах ринку й не допустити її поширення на ширший фінансовий сектор. У короткостроковій перспективі відновлення індексу акцій і банківських акцій створює певний буфер, але тривалий спад малокапіталізованих акцій, масштаб ліквідації фондів та розширення розслідувань означають, що відновлення довіри інвесторів ще попереду.