Після відновлення акцій на 40%, Micron сьогодні ввечері зустрічає випробування фінансового звіту: чистий прибуток очікується зрости більш ніж на 1000%, ринок уважно стежить за капітальними витратами на AI наступного року

Micron Technology оприлюднить фінансовий звіт після закриття торгів на американському фондовому ринку у середу; основна увага ринку змістилася з результатів на прямі заяви керівництва щодо перспектив капітальних витрат AI-клієнтів надмасштабних хмарних обчислень наступного року. Саме ці заяви безпосередньо визначать, чи зможе акція продовжити ралі, розпочате з липневого мінімуму зростанням на 40%.

На тлі стійкого попиту на AI-інфраструктуру, акції Micron з липня 29-го зросли на понад 40%, а їхня ринкова капіталізація збільшилася приблизно на 370 млрд доларів. Старший менеджер інвестиційного портфеля Synovus Trust, Daniel Morgan, зазначив: якщо керівництво під час телефонної конференції чітко заявить, що "не очікує суттєвого скорочення капітальних витрат надмасштабних клієнтів наступного року та прогнозує стабільні витрати", це стане потужним каталізатором для зростання акцій.

Однак, незважаючи на сильні фундаментальні показники в останній час, акції Micron торгуються з форвардним P/E близько 7, набагато нижче середнього рівня за останні два роки — близько 10, та значно відстають від індексу S&P 500 з 19-кратним P/E. Оцінку стримує очікування значного уповільнення темпів зростання в 2027-2028 фінансових роках і притаманний галузі пам'яті циклічний ризик.

Ймовірне покращення прибутку, але більш обмежене

Аналітики загалом очікують, що квартальні результати Micron встановлять новий історичний максимум, проте потенціал підвищення прогнозів менший у порівнянні з попередніми кварталами.

За даними Bloomberg, середній прогноз аналітиків: чистий прибуток Micron за четвертий фінансовий квартал 2026 року, що завершився у серпні, складе 36 млрд доларів, а виручка — близько 51,5 млрд доларів, що на понад 1000% та 350% більше порівняно з аналогічним періодом торік. Маржа прибутку очікується на рівні 86%, що суттєво вище показника четвертого кварталу 2025 року — 46%.

Команда аналітиків Morgan Stanley на чолі з Joseph Moore прогнозує виручку в кварталі на рівні 50,024 млрд доларів, що на 20,7% більше ніж за попередній квартал, та на 342,1% більше, ніж рік тому, трохи нижче консенсусу ринку. Прогноз маржі прибутку — 86,4%, що вище ринкового консенсусу 85,3%; прогноз прибутку на акцію — 31,20 долара, трохи нижче консенсусу в 31,49 долара.

У дослідженні Morgan Stanley від 28 вересня зазначено, що очікується підвищення прибутків у цьому кварталі, але темпи менш значні, ніж у попередніх періодах. Команда вважає, що нині на ринку DRAM та NAND спостерігається сильний попит і зростання цін, проте деякі довгострокові угоди мають обмеження за ціною, а поточний квартал містить 14 тижнів, що може створити певний технічний опір.

Прогнози наступного кварталу: драйвер цін зберігається, виручка може перевищити очікування

На наступний фінансовий квартал, що завершиться у листопаді, Morgan Stanley прогнозує виручку на рівні 57,560 млрд доларів, зростання на 15,1% за квартал і на 321,9% порівняно з минулим роком, що вище ринкового консенсусу — 56,644 млрд доларів. Зокрема, ціни на DRAM прогнозуються на +12% за квартал, ціни на NAND — на +10%. Маржа прибутку прогнозується на рівні 88,1%, що вище ринкового показника 85,3%; прогноз прибутку на акцію — 35,57 долара, також вище консенсусу 35,07 долара.

Morgan Stanley вказує, що нині напрямок цін на ринку DRAM є ринковим консенсусом, а ринок NAND поступово приходить до такого ж під впливом перегляду прогнозів Trendforce. Команда оцінює, що у четвертому календарному кварталі стартова ціна пам'яті вже зросла на 15-20% проти попереднього кварталу, а у деяких категоріях — навіть більше.

Щодо структури попиту Morgan Stanley зазначає, що хоча споживчий ринок має певну невизначеність, постачання стабільно зміщується до корпоративного сегменту, і каналне дослідження показує, що корпоративний сегмент миттєво впроваджує придбану пам'ять, що знижує ризик накопичення запасів.

Ключова суперечка: тривалість циклу, а не його піковий рівень

Головна ринкова суперечка щодо Micron змістилася з "наскільки сильним буде цикл" на "скільки довго він триватиме", і це має глибокі наслідки для переоцінки акцій.

За даними Bloomberg, прогноз темпів росту виручки Micron різко падає — з 247% у фінансовому 2026 році до 96% у 2027-му і далі до 12% у 2028-му. Такий крутий спад — основна причина дисконтованої оцінки з форвардним P/E 7.

Старший акційний аналітик Janus Henderson, Shaon Baqui, зазначає: якщо індустрія пам'яті може утримувати маржу прибутку понад 80% та зберігати стабільний грошовий потік, це зрештою дозволить акціям отримати переоцінку з більшим P/E.

Morgan Stanley перераховує три ключових ризики, які турбують інвесторів щодо тривалості цього циклу: по-перше, ризик зниження конфігурації AI-серверів (de-specking); по-друге, розширення китайської пропозиції пам'яті; по-третє, збільшення пропозиції, спричинене зростанням капітальних витрат. Відповідаючи на ці ризики, команда відзначає, що розгортання AI-потужностей менш чутливе до цін на пам'ять, розширення китайської пропозиції у нинішніх умовах навряд чи обійде західних виробників, а дослідження в галузі показують, що у 2027 та 2028 роках структура попиту буде ще більш напруженою. Morgan Stanley зберігає рейтинг "Докупити" щодо акцій Micron і цільову ціну в 1200 доларів.

Тривалість ралі акцій: змагання між дисконтованою оцінкою та каталізаторами

Акції Micron відіграли понад 40% від липневого мінімуму, а з початку року зросли на 273% — четверта за масштабом прибутковість серед компонентів S&P 500. Однак від досягнення історичного максимуму 25 червня їх відділяє приблизно 12%, а шлях до повної переоцінки ще не завершено.

Останнім часом настрої на ринку напівпровідників суттєво коливалися. Філадельфійський напівпровідниковий індекс 14 вересня обвалився на майже 6% після того, як CEO Anthropic, Dario Amodei, закликав уповільнити розробку передових AI-моделей для підвищення безпеки. Згодом, популярність Muse AI від Meta підняла довіру до реальних застосувань AI для споживачів, і індекс напівпровідників виріс понад 13%.

Крім того, Morgan Stanley підкреслює, що варто звернути увагу на програму buyback акцій Micron. Через обмеження, пов'язані з Законом про чіпи, повернення кешу було обмежене в цьому циклі, імовірно, простір для buyback розшириться після грудня, але команда рекомендує інвесторам зберігати стримані очікування.

Загалом, конкретні заяви керівництва під час фінансової конференції щодо AI-капітальних витрат надмасштабних клієнтів у 2027 році стануть ключовою змінною, що визначить, чи прорвуть акції Micron історичні максимуми і чи завершиться переоцінка вартості.