Доходність казначейських облігацій США зросла до найвищого рівня за 24 роки, радник Міністерства фінансів США очікує зниження в майбутньому; інвестиції в AI та енергетичні потрясіння підвищують вартість запозичень
Старший радник міністра фінансів США Бесента та ветеран Волл-стріт David Zervos у четвер заявив, що, незважаючи на нещодавнє зростання прибутковості державних облігацій США до найвищих рівнів за десятиліття, на тлі історичних показників поточна реальна прибутковість вже явно завищена, і в майбутньому існує простір для її зниження.
Додаток Zhìtōng Caijing повідомляє, що старший радник міністра фінансів США Бесенета, досвідчений діяч з Уолл-стріт David Zervos, у четвер зазначив, що незважаючи на нещодавнє різке зростання дохідності американських держоблігацій до найвищих рівнів за десятиліття, з історичної точки зору, поточна реальна дохідність вже значно завищена й у майбутньому може знизитися. На його думку, стрімке збільшення інвестицій в інфраструктуру штучного інтелекту (AI) і шок з боку цін на енергоносії є важливими чинниками підвищення дохідності, однак цей тиск може бути лише тимчасовим.
Zervos у інтерв'ю заявив: «За будь-якими історичними стандартами поточна реальна дохідність дуже висока, тому я вважаю, що в майбутньому існує певний простір для її зниження».
Останнім часом ринок держоблігацій США перебуває під тиском; дохідність 10-річних та 30-річних казначейських облігацій США досягла найвищого рівня за 24 роки. Водночас дохідність облігацій у світі також загалом зростає, здебільшого через очікування подальшого підвищення ставок центробанками та розширення компаніями фінансування для будівництва AI-інфраструктури.
Швидке зростання дохідності держоблігацій США вже почало впливати на здатність американських споживачів брати кредити. З підвищенням дохідності держоблігацій зросли й ставки за споживчими кредитами, зокрема іпотечними, що призвело до зниження попиту на іпотечні позики. Останнім часом іпотечні ставки в США наблизились до найвищих показників за три роки, що ще більше обтяжило фінансове навантаження покупців житла.
У сфері монетарної політики, минулого місяця Федеральна резервна система США вперше за три роки підняла ставку. Згідно з опублікованими цього тижня сигналами, посадовці Fed вважають, що до кінця року може знадобитися ще більше підвищити ставки для боротьби із стійким інфляційним тиском.
Згідно з інструментом FedWatch від CME, ринок ф'ючерсів на процентні ставки нині оцінює ймовірність нового підвищення ставки Fed на грудневому засіданні понад 82%.
Однак Zervos зазначає, що попри реакцію Fed та інших провідних центробанків на підвищення короткострокових ставок, очікування ринку щодо довгострокових ставок та інфляції суттєво не змінилися. Це означає, що нещодавні значні коливання дохідності облігацій не обов’язково вказують на фундаментальні зміни у тренді довгострокових ставок.
Окрім факторів монетарної політики, Zervos вважає, що масштабні інвестиції технологічних компаній в AI-інфраструктуру також сприяють зростанню світової реальної дохідності. З тим, як великі технологічні компанії посилюють інвестиції у центри обробки даних, обчислювальні потужності та енергетичну інфраструктуру, їхні потреби у фінансуванні зростають, і це створює тиск на світові фінансові ринки.
Zervos у інтерв'ю назвав штучний інтелект «Super Intelligence» – це термін, який уряд Трампа нещодавно схиляється використовувати. Утім, Zervos, який раніше працював у Jefferies і Fed, вважає, що загалом величезні капіталовкладення у сферу AI є позитивним сигналом для економіки США. Хоча відповідний попит на фінансування може тимчасово підвищити дохідність облігацій, ці інвестиції також сприятимуть технічному прогресу та довгостроковому економічному зростанню, тому не слід розглядати цю тенденцію лише з точки зору зростання вартості кредитування.
Водночас підвищення цін на енергоносії є ще однією важливою причиною тиску на ринок облігацій. Zervos зазначає, що війна між США та Іраном спричинила шок у постачанні енергоресурсів, різко підняла міжнародні ціни на нафту, а це посилило тривогу ринку щодо інфляції. За даними, з моменту початку конфлікту до цього середи міжнародний орієнтир Brent подорожчав приблизно на 38%.
Зростання цін на нафту не лише безпосередньо підвищує витрати на енергію, але й може впливати на загальний рівень цін через транспортні, виробничі та інші канали, що впливає на очікування ринку щодо інфляції і політики центробанків щодо ставок.
Однак Zervos прогнозує, що з поступовим послабленням енергетичного шоку дохідність облігацій також може знизитися з поточних високих рівнів. Він зазначає, що ринок може ще деякий час відчувати тиск через високі ставки, але така ситуація навряд чи буде тривати постійно.
Zervos також підкреслює, що останнє зростання дохідності облігацій – це не унікальна для США проблема. Дохідності держоблігацій Німеччини, Франції, Італії та Японії також помітно піднялися, що свідчить про спільний вплив змін монетарних очікувань, цін на енергоносії та попиту на корпоративне фінансування на світовий ринок облігацій. На його думку, порівняно з іншими розвиненими економіками, США поводяться досить стійко в цій хвилі глобального підвищення ставок. Zervos зазначає: «Це не лише американська проблема».
Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.
Вас також може зацікавити
Звітність Delta Air Lines (DAL.US) показала, що авіаційна галузь “поглинає прибутки через енергоносії”! Дохід за Q3 досяг рекордного рівня, але високі ціни на нафту знижують перспективи прибутків
Кориговані витрати на паливо Delta Air Lines у третьому кварталі зросли на 62% у порівнянні з аналогічним періодом минулого року, а коригована операційна маржа знизилася з 11,1% до 9,4%. Таким чином, цей фінансовий звіт та прогноз на майбутнє демонструють стійкість цього авіаційного гіганта в умовах високих цін на нафту, але ще не сигналізують про повторне розширення маржі прибутку.
Morgan Stanley оптимістично оцінює SpaceX: потенціал “Tera’Merica” недооцінений, корпоративний штучний інтелект і розширення обчислювальної потужності відкривають простір для зростання
Morgan Stanley вважає, що логіка зростання SpaceX переходить від аерокосмічної сфери та супутникового зв’язку до корпоративного штучного інтелекту та інфраструктури обчислювальних потужностей, а відновлення передової промисловості США може відкрити ще ширші довгострокові перспективи. Комерціалізація корпоративного AI та розширення обчислювальних потужностей забезпечують безпосередню підтримку зростання, а виробничі можливості, які уособлює “Tera’Merica”, створюють для компанії додатковий довгостроковий потенціал зростання.
Delta Airlines знизили очікування прибутку через те, що вартість пального зросла сильніше, ніж ціни на квитки.
Delta Air Lines через зростання витрат на пальне на 6 мільярдів доларів знизила прогноз річного прибутку. Значне підвищення цін на квитки випробовує споживацьку стійкість пасажирів. Очікується, що нафтопереробний бізнес принесе 700 мільйонів доларів прибутку, що пом'якшить удар від високих цін на пальне. Delta Air Lines у п’ятницю знизила середній прогноз річного прибутку майже на чверть, оскільки різке зростання витрат на пальне нівелювало позитивний вплив сильного попиту на подорожі й підвищення цін на квитки. Це підкреслює погіршення ситуації, з якою стикаються американські авіакомпанії: якщо ціни на пальне залишаться високими, чи зможуть пасажири витримати подальше зростання цін на квитки. Авіакомпанії вже різко підвищили ціни цього року, і аналітики попереджають, що подальше їхнє підвищення може відлякати пасажирів від подорожей. Delta Air Lines прогнозує, що цьогорічні витрати на пальне зростуть приблизно на 6 мільярдів доларів порівняно з минулим роком. За третій квартал витрати на пальне зросли на 62% до 4,1 мільярда доларів, що на понад 500 мільйонів доларів перевищує прогнози липня. Як зазначив фінансовий директор Delta Air Lines Ерік Снелл, "причиною перегляду прогнозу є винятково пальне" — з літа зросли ціни як на нафту, так і на авіапаливо. Тепер Delta Air Lines очікує скоригований річний прибуток на акцію у межах 5,10–5,60 доларів (проти 6,50–7,50 доларів у липні). Нова медіанна оцінка в 5,35 долара нижча за середній прогноз аналітиків у 5,46 долара. У 2026 році очікується скоригований прибуток до оподаткування на рівні 4,5 мільярда доларів. За даними LSEG, скоригований прибуток на акцію у третьому кварталі становив 1,72 долара (порівняно з очікуванням у 1,76 долара), а операційна маржа знизилась із 11,1% до 9,4%. Delta Air Lines стала першою великою американською авіакомпанією, що оприлюднила звітність за третій квартал. Її конкуренти, такі як United Airlines, American Airlines та Southwest Airlines, оприлюднять фінансові результати наприкінці місяця. Зростання цін на квитки За даними Бюро статистики транспорту США, витрати американських авіакомпаній на пальне для регулярних рейсів за перші вісім місяців 2026 року склали 42,9 мільярда доларів — на майже 13,2 мільярда більше, ніж за аналогічний період минулого року, хоча споживання пального трохи скоротилося. Сильний попит у поєднанні з обмеженим зростанням пропозиції дозволили авіакомпаніям перекласти зростання витрат на пальне на пасажирів. За індексом споживчих цін Бюро статистики праці США за п’ять місяців до серпня середнє зростання цін на авіаквитки сягнуло близько 25% у річному вимірі. З огляду на стабільно високі ціни на пальне та плани галузі щодо нарощування потужностей у четвертому кварталі, аналітики уважно стежать за тим, чи зможуть авіакомпанії, включно з Delta Air Lines, ще більше підвищити ціни, не приглушуючи при цьому попит на подорожі. Аналітики Deutsche Bank прогнозують, що в четвертому кварталі частка витрат на пальне, яку галузь зможе компенсувати підвищенням доходів, знизиться. Повністю компенсувати пальне очікується не раніше початку 2027 року. Delta Air Lines заявляє, що попит залишається сильним. За словами Снелла, за умови, що рівень бронювання квитків на четвертий квартал вже досяг майже 60%, компанія прогнозує зростання доходу на 20% у річному вимірі. За даними LSEG, компанія очікує скоригований прибуток на акцію в четвертому кварталі на рівні 1,15–1,65 долара (медіана — 1,40 долара, що відповідає середньому прогнозу аналітиків у 1,39 долара). Перевага нафтопереробного заводу Delta Air Lines має перевагу відносно інших великих американських авіакомпаній — власний нафтопереробний завод біля Філадельфії, який, за прогнозами Снелла, цього року принесе 700 мільйонів доларів прибутку. "Це хеджування, якого більше не має жодна інша компанія", — зазначає він. Завод Monroe придбано у 2012 році для виробництва авіапального й інших продуктів. Хоча Delta Air Lines і надалі купує пальне за ринковими цінами для свого авіабізнесу, прибуток від переробки залишається всередині компанії. Коли різниця між ціною на сиру нафту та нафтопродукти зростає, це допомагає компанії зменшити витрати порівняно з тими, хто купує пальне на ринку. Однак це захист лише доти, поки маржа переробки залишається високою — у разі її падіння діяльність заводу може бути збитковою. Все ж такий захист лише частково пом’якшує вплив зростання вартості пального. Навіть якщо переробний завод дасть 40 центів вигоди на галоні, Delta Air Lines все одно очікує, що собівартість пального зросте з 3,61 долара за галон у третьому кварталі до 4,25 долара у четвертому. Снелл вважає, що витрати на пальне залишатимуться високими ще певний час. "Зрештою ціни впадуть. Але коли це станеться — ми не знаємо", — коментує він.
Ціни на криптовалюти
Більше
