أعلن ماسك عن نفاد القدرة الحوسبية، فيما سوق السندات لشركة CoreWeave (CRWV.US) يستعيد أنفاسه ولكن لا يزال يطالب بثلاثة أضعاف عوائد السندات الأمريكية

وفقًا لأخبار Woofun AI، أشار Elon Musk مساء الثلاثاء إلى أن القدرة الحاسوبية العالمية للذكاء الاصطناعي قد استُنفدت، وقد أدى هذا الاستنتاج مباشرةً إلى منح سوق السندات CoreWeave بعض التنفس المؤقت يوم الأربعاء، إلا أن الأداء القوي لشركة SpaceX (SPCX.US) لم يُزل المشاكل العميقة التي تواجهها CoreWeave في التمويل.

تشير بيانات جمعتها Woofun AI إلى أن سوق سندات CoreWeave يُظهر علامات على الاستقرار، لكن فارق المخاطر لا يزال مرتفعًا. السندات بمعدل فائدة 9.625% والتي تستحق في يوليو 2032 تم تثبيت سعر تداولها يوم الأربعاء عند 80.5 سنتًا لكل دولار، وهو تقريبًا نفس إغلاق الثلاثاء، وسجل عائد الاستحقاق 14.68%. بالمقارنة مع التقلبات الشديدة في الأسابيع السابقة، يُعتبر هذا الأداء إيجابيًا، لكن تقدير المستثمرين للمخاطر لم يتغير. للمقارنة، كان عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 5 سنوات يوم الأربعاء 4.92%، ولأجل 7 سنوات 5.01%، وكطرف مؤجر لموارد تكنولوجية نادرة، تدفع CoreWeave معدل فائدة يقارب ثلاثة أضعاف السابق، ويتكبد عبء فائدة سنوي يزيد تقريبًا بـ 10 نقاط مئوية (حوالي 976 نقطة أساس).

الجدير بالذكر أن سندات ذات آجال أخرى تظهر سمات مماثلة: السندات بمعدل فائدة 9% وتاريخ استحقاق فبراير 2031 تتداول بسعر يقارب 83 سنتًا لكل دولار وبعائد 14.44%؛ بينما عائد السندات بمعدل 9.75% التي تستحق في أكتوبر 2031 حوالي 15%. توضح بيانات مبادلات الإئتمان الافتراضي (CDS) هذا التوجه، إذ بلغ متوسط تكلفة CDS السنوي لـ CoreWeave في 19 أكتوبر حوالي 1,100 نقطة أساس، وهو ما يرتبط عادةً بالجهات المقترضة ذات الوضع المالي المتعثر. منحت S&P Global (SPGI.US) تصنيف B لـ CoreWeave، بينما منحت Moody's (MCO.US) تصنيف B1، وكلاهما يُعتبران من فئة المضاربة العالية المخاطر.

أعلنت Space Exploration Technologies (SPCX.US) عن نتائج الربع الثالث يوم الثلاثاء، حيث أكد Elon Musk خلال مؤتمر هاتفي أن وتيرة الطلب تتجاوز العرض بكثير، وأشار إلى أن شركات التكنولوجيا الكبرى وعشرات الشركات الصغيرة تضغط باستمرار لاستئجار المزيد من القدرة الحاسوبية، وأن تلبية جميع الطلبات قد يرفع حجم الأعمال بعدة أضعاف، وبالتالي لا توجد مشكلة في نقص الطلب. أدى هذا الخبر إلى ارتفاع سهم SPCX يوم الأربعاء بنسبة 9.1% ليصل إلى 161.30 دولارًا، وبلغ ذروته خلال التداول عند 166.18 دولارًا.

كما ارتفع سهم CoreWeave في التداولات المبكرة، حيث صعد بنسبة 2.35% قبل الافتتاح، وارتفع بعد الافتتاح بنسبة 3.9% إلى 64.58 دولارًا، لكن الارتفاع لم يدم ساعة كاملة، ثم انخفض إلى أدنى مستوى عند 59.31 دولارًا، وأنهى التداول بانخفاض نسبته 1.13% عند 61.43 دولارًا. يرتكز نموذج أعمال CoreWeave على التمويل عبر القروض لشراء الشرائح الإلكترونية وبناء مراكز البيانات، ثم تأجيرها لشركات تطوير الذكاء الاصطناعي عبر عقود طويلة الأمد لسداد الديون. تصريحات Elon Musk جاءت لصالح الخطوة الثانية، لكن حاملي السندات لا يزالون يعانون من كُلفة الخطوة الأولى المرتفعة. نظرًا لأن عائد السندات يصل إلى 15%، فإن بناء مراكز بيانات جديدة يتطلب جهدًا أكبر لتغطية الفوائد. توقعت Goldman Sachs (GS.US) هذا الأسبوع أنه طالما أن المشاريع الجديدة مربحة، فقد ترتفع كلفة الاقتراض لدى CoreWeave بمقدار 100 إلى 200 نقطة أساس.

من الجدير بالذكر أن Goldman Sachs التي قدمت هذا التقييم المتفائل هي نفسها العميلة لـ SpaceX، والتي وفرت إيرادات بقيمة 1.6 مليار دولار للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي من خلال خدماتها السحابية في الربع الثاني، وتبيع نفس منتجات CoreWeave.

تؤكد تعديلات التصنيفات المؤسسية والانقسامات في السوق الضغط المتزايد على تقييم CoreWeave. رفعت Goldman Sachs تصنيف CoreWeave يوم الاثنين من "محايد" إلى "شراء"، لكنها خفضت السعر المستهدف من 139 دولارًا إلى 106 دولارات؛ بينما حافظ بنك HSBC (HSBC.US) على تصنيف "تخفيض الوزن" مع سعر مستهدف يبلغ 39 دولارًا؛ وخفضت Piper Sandler (PIPR.US) يوم الأربعاء السعر المستهدف من 153 دولارًا إلى 124 دولارًا. وأشار المحلل James Fish إلى أن شركات الخدمات السحابية للذكاء الاصطناعي يمكنها الاعتماد على الدفعات المقدمة من العملاء، وقروض بضمان الشرائح الإلكترونية، وتدفقات نقدية من العقود الموقعة لدعم النمو، لكنه حذر أنه ما لم يتحسن التدفق النقدي الحر في القطاع وتنخفض كلفة الاقتراض، سيبقى الضغط قائمًا. وقد أعطى سوق السندات حكمه: على الرغم من تمتع CoreWeave بميزة الموارد، لا يعتقد المستثمرون بقدرتها على الاستمرار في تحمل التكاليف التشغيلية المرتفعة.