Falkenhafte Stimmen werden lauter! Das Protokoll der US-Notenbank vom Juli zeigt, dass „mehrere Beamte eine Zinserhöhung unterstützen“, außerdem schlägt Waller vor, die Zahl der Sitzungen zu reduzieren.

Das APP von Zhihui Finanznachrichten berichtet, dass das am Mittwoch veröffentlichten Sitzungsprotokoll der Fed-Sitzung vom Juli zeigt, dass die Besorgnis innerhalb der Federal Reserve über die Inflation zunimmt. Mehrere Beamte unterstützten auf dem Treffen am 28. und 29. Juli eine Zinserhöhung, viele von ihnen waren der Meinung, dass eine weitere Verschärfung der Geldpolitik notwendig sein könnte, falls die Inflation nicht auf das Ziel von 2 % zurückgeht. Das Protokoll enthüllt auch, dass Fed-Präsident Kevin Walsh Diskussionen darüber anstößt, die Anzahl der jährlichen Sitzungen von acht auf sechs zu reduzieren.

Das Treffen im Juli ergab mit 9 Stimmen dafür und 3 dagegen, dass die Zielspanne für den Federal Funds Rate unverändert bei 3,50 %-3,75 % bleibt – dies war nach drei Zinssenkungen zum Ende 2025 bereits die fünfte Sitzung in Folge ohne Veränderung. Loree Logan, Präsidentin der Dallas Fed, Beth Hammack, Präsidentin der Cleveland Fed, und Neel Kashkari, Präsident der Minneapolis Fed, stimmten gegen die Entscheidung und plädierten für eine Erhöhung um 25 Basispunkte. Zwei damalige, nicht stimmberechtigte regionale Fed-Präsidenten – Jeff Schmid von der Kansas City Fed und Alberto Musalem von der St. Louis Fed – haben später ebenfalls erklärt, eine Zinserhöhung zu unterstützen.

Das Protokoll zeigt, dass die Befürworter einer Zinserhöhung davon ausgehen, dass der Preisdruck eine breite Basis hat. Das Komitee sollte eine restriktivere Haltung einnehmen, um weiterhin Preisstabilität und maximale Beschäftigung zu erreichen; andernfalls könnten sie „zu einem späteren Zeitpunkt mit steileren und potenziell kostspieligeren, fortlaufenden Straffungen konfrontiert werden“.

Eine größere Zahl von „vielen“ Beamten war der Meinung, dass eine weitere Straffung der Politik notwendig sein könnte, sollte die Inflation nicht zurückgehen. Gemäß dem Sprachgebrauch des Fed-Protokolls bedeutet „many“ hier etwa die Hälfte der insgesamt 19 Entscheidungsträger, einschließlich nicht an der Abstimmung beteiligter Beamter.

„Hohe Unsicherheit“

Die Inflationsaussichten standen im Mittelpunkt der Diskussion der Juli-Sitzung. Die meisten Teilnehmer erwarteten, dass die Inflation im Jahresverlauf allmählich zurückgehen würde, sobald die Auswirkungen von Zöllen und der zuvor gestiegene Energiepreise nachlassen; zahlreiche Teilnehmer betonten jedoch auch, dass die Inflation möglicherweise langfristig auf einem hohen Niveau bleiben könnte.

Im Protokoll heißt es, dass die Bewertung der Inflationsaussichten durch die Teilnehmer „hochgradig unsicher“ sei und der eskalierende Iran-Konflikt „ein Schatten auf die Inflationsprognosen“ werfe. Besonders nach Beginn des Krieges zwischen der Trump-Regierung und Israel gegen den Iran sei der Öl- und Gastransport durch die Straße von Hormus auch nach fast sechs Monaten weiterhin eingeschränkt.

Damals beschrieben die Beamten den Arbeitsmarkt weiterhin als stabil und ausgewogen zwischen Angebot und Nachfrage. Die nach der Sitzung veröffentlichte Erklärung war nahezu identisch wie jene im Juni, bekräftigte die „Verpflichtung zur Preisstabilität“ und bezeichnete die Wirtschaftsentwicklung weiterhin als „robust“. Zudem wurde auf starke Ausgaben für Investitionen und Produktivitätswachstum hingewiesen.

Die nach der Juli-Sitzung veröffentlichten Daten zeigen allerdings allgemein einen Rückgang der wirtschaftlichen Aktivität. Der Einzelhandelsumsatz im Juli verzeichnete den größten Rückgang seit über einem Jahr, Verbraucher gaben weniger Geld in Online-Shops und bei Autohändlern aus; die Kerninflation zeigte sich im Juli moderat; unerwartete Entlassungen durch Arbeitgeber und die nach unten korrigierten Zahlen der Beschäftigungszuwächse der letzten beiden Monate deuten darauf hin, dass der Arbeitsmarkt schwächer ist als zuvor angenommen. Diese Daten verringerten den Druck auf die Fed, kurzfristig die Zinsen zu erhöhen.

Die Marktprognosen für den Zeitpunkt von Zinserhöhungen wurden entsprechend angepasst. Federal Funds Futures zeigten am Mittwochmorgen eine Wahrscheinlichkeit von etwa 36 % für eine Zinserhöhung bei der Sitzung im September – weit weniger als über 70 % Ende Juli; der Markt erwartet jedoch weiterhin, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bei der Sitzung am 27. und 28. Oktober über 50 % liegt, und falls im Oktober keine Veränderung erfolgt, sei die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bei der letzten Sitzung im Dezember sehr hoch. Im Protokoll unterstützte kein einziger Beamter eine Zinssenkung, was darauf hindeutet, dass die politische Debatte deutlicher von den Anfang des Jahres erwarteten Zinssenkungen abgerückt ist.

Die Pressekonferenz sorgt für Kritik

Das Protokoll zeigt außerdem, dass Walsh die Reduzierung der jährlichen Fed-Policy-Sitzungen von acht auf sechs zur Diskussion stellte. Er argumentierte, ein Sitzungsturnus von etwa zwei Monaten ermögliche es, mehr Informationen zu sammeln und den Entscheidungsträgern und Mitarbeitern mehr Zeit für die strategische Überlegung geldpolitischer Fragen zu geben.

Walsh bat darum die Meinung des Komitees, aber das Protokoll stellt klar, dass der Terminplan für dieses Jahr (2026) nicht geändert werden soll. Sollte dieser Vorschlag umgesetzt werden, wäre dies eine bedeutende Veränderung in der Arbeitsweise der Fed.

Die Teilnehmer betrachten die bevorstehende Überprüfung der Fed-Bilanzverwaltung durch die Task Force als „Gelegenheit für eine umfassende Diskussion“, viele Beamte bekräftigen jedoch, dass das Hauptinstrument zur Anpassung der geldpolitischen Haltung weiterhin die Anpassung der Zielspanne für den Federal Funds Rate bleiben soll und nicht das aktive Management der Fed-Bestände.

Walsh wurde zuvor in der Pressekonferenz nach der Juli-Sitzung breit kritisiert. Er konnte die Gründe für die Beibehaltung der Zinssätze nicht klar darlegen, vermied es, mögliche Zinserhöhungen in den kommenden Monaten zu erwähnen, und deutete an, dass das Inflationsziel des FOMC im Januar angepasst werden könnte. Damals trieben Investoren die langfristigen Staatsanleiherenditen auf den höchsten Stand seit fast 20 Jahren, was einen Rückgang des Vertrauens in die Verpflichtung der Fed zum 2 %-Inflationsziel widerspiegelte – allerdings stieg die fünfjährige Breakeven-Inflationsrate nur leicht.

Am Tag der Veröffentlichung des Protokolls reagierte der Finanzmarkt verhalten. Früher am Mittwoch hatte das US-Finanzministerium angekündigt, das Rückkaufvolumen langfristiger Treasuries zu verdoppeln, was den Druck auf steigende Renditen milderte und half, die Börse nach dem starken Einbruch am Dienstag wieder steigen zu lassen.

Mit Blick auf die Zukunft erwarten die Märkte weiterhin, dass die Fed in der Sitzung am 15. und 16. September keine Veränderung vornimmt – da aktuelle Daten auf eine leichte Entspannung der Inflation und eine Abkühlung des Arbeitsmarktes hindeuten. Die Beamten sind jedoch weiterhin uneinig, ob eine weitere Zinserhöhung notwendig ist, und sind beim Risiko für die Stärke des Arbeitsmarkts und die Aufrechterhaltung der Vollbeschäftigung vorsichtiger. Walsh äußert sich weiterhin nicht zur geldpolitischen Linie seiner Amtszeit, er wird voraussichtlich auf dem Jackson Hole Symposium für globale Zentralbanken seine erste Rede als Fed-Präsident seit seinem Amtsantritt im Mai halten und möglicherweise mehr Hinweise liefern.