Las acciones de SNDK suben un 35% en una semana, ¿qué está negociando el mercado?
Hoy es viernes y de los índices bursátiles estadounidenses en sí no hay mucho que decir; lo que realmente vale la pena comentar es el sector de almacenamiento.
Después del Día del Inversor de SNDK, primero subió casi un 14%, y hoy subió más de un 7%, acumulando una recuperación de alrededor del 35% en la semana. MU, WDC y STX también se vieron arrastradas al alza.
Esta señal es muy clara: el capital está empezando a moverse hacia todo el sector de almacenamiento.
Mi posición a largo plazo en SNDK, que retrocedió desde un máximo de 2300 dólares a 1100 dólares, sigue intacta, no vendí ni una acción.
¿Por qué?
Porque la información presentada en el Día del Inversor de SNDK esta vez no solo es que “los resultados están bien”, sino que desafía la forma en que el mercado ha estado valorando las acciones del sector almacenamiento en el último tiempo.
El primer nivel es la rentabilidad.
El modelo a largo plazo de la compañía para el FY2028 al FY2030 es de un crecimiento de ingresos de dos dígitos altos, una tasa de margen bruto ajustada alrededor del 80%, un margen operativo cercano al 75% y un margen de flujo libre de caja de alrededor del 50%.
Estas cifras ya son bastante impresionantes dentro de la industria del almacenamiento.
Históricamente, el motivo principal por el cual el mercado no quería otorgar a SNDK una valoración elevada era muy simple: se asumía que el ciclo tocaría su pico alrededor de 2027 o 2028, los precios del NAND bajarían y el EPS caería en consecuencia.
Así que aunque las ganancias sean altas ahora, el mercado primero aplica un descuento.
Pero ahora la empresa ha llevado el modelo de alta rentabilidad directamente hasta 2030.
En realidad le está diciendo al mercado: este ciclo de alta rentabilidad podría no ser tan corto como pensabas.
El segundo nivel es que la estructura de los contratos ha cambiado.
La empresa ya ha firmado 8 acuerdos a largo plazo NBM, incluidos 3 Hyperscalers estadounidenses, con una duración media ponderada mayor a 4 años.
Estos contratos ya cubren aproximadamente dos tercios del volumen de envíos de bits para el FY28, con un valor total de contratos de alrededor de 94 mil millones de dólares, y los clientes han proporcionado garantías financieras por aproximadamente 16.5 mil millones.
Este cambio es fundamental.
Antes, el mayor inconveniente del NAND era que apenas bajaba el precio spot, la rentabilidad se desplomaba inmediatamente.
Ahora, parte de los envíos futuros ya están garantizados por contratos a largo plazo, incluso bajo precios mínimos contractuales, la tasa de margen bruto puede seguir siendo muy alta.
Es decir, SNDK está convirtiendo un negocio puramente cíclico en uno protegido por contratos y generador de flujo de caja.
El tercer nivel, recompras.
La empresa ya ha dejado claro que en el futuro, tras completar la inversión en el negocio, devolverá el 100% del exceso de efectivo a los accionistas.
Actualmente, el directorio ha autorizado 20 mil millones de dólares, quedan alrededor de 15.5 mil millones y en el último trimestre ya se recompraron 4.5 mil millones.
Lo más llamativo está después.
Según los cálculos basados en el marco a largo plazo de la compañía, el flujo de caja libre acumulado de FY27 a FY30 será de aproximadamente 124 mil millones de dólares, lo que representa entre el 53% y el 61% de la capitalización bursátil actual de la empresa.
¿Qué significa esto?
Significa que en los próximos años, en teoría, la empresa podría recomprar más de la mitad de sus propias acciones con el efectivo que genera.
Por eso, esta vez no hay que mirar solo el estado de resultados.
Si el flujo libre de caja realmente es tan fuerte y gran parte se sigue utilizando para recompras, entonces el aumento del EPS futuro no solo vendrá por mayores beneficios, sino también por otra razón clave: el denominador se achica constantemente.
Cuantas menos acciones quedan, más alto será naturalmente el valor por acción.
Así que si analizamos estas tres cuestiones en conjunto, la lógica es clara.
La IA impulsa la demanda de NAND al alza.
Los contratos a largo plazo amortiguan la volatilidad del ciclo.
El enorme flujo libre de caja sigue reduciendo acciones mediante recompras.
Esta es la razón por la cual tras una subida de SNDK en un día, el capital se atreve a seguirla al día siguiente. Por supuesto, aún no ha llegado el momento de calcular el precio objetivo con los ojos cerrados.
Cuántos años se puede mantener un margen bruto del 80%, si la industria expandirá capacidad nuevamente, a qué precio recomprará acciones la empresa en el futuro... Todos estos factores pueden influir significativamente en el EPS final.
Especialmente las recompras. Si el precio de la acción es bajo, con el mismo dinero la compañía puede recomprar más acciones; si la cotización sube demasiado rápido, la eficiencia de las recompras bajará.
Por lo tanto, ahora no tiene mucho sentido fijar un EPS extremo y multiplicarlo por un PER elevado.
Pero hay algo que sí ha cambiado.
Antes el mercado preguntaba:
"¿Cuánto tiempo más podrá SNDK sostener esta suba de precios del NAND?"
Ahora el mercado empieza a preguntar:
"¿Y si este ciclo ni siquiera vuelve tan rápido al suelo?"
Si esta hipótesis se cumple, entonces ya no solo hay que revalorizar a SNDK.
Sino a todo el sector almacenamiento.
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