"Nuevo Boletín de la Reserva Federal": Frequentes intervenciones de Bessent ponen a prueba los límites de la independencia de la Reserva Federal
El periodista de The Wall Street Journal, Nick Timiraos, considera que la secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Yellen, ha intervenido progresivamente en áreas tradicionales de la política de la Reserva Federal mediante la ampliación de recompras de bonos del Estado a largo plazo y la reducción de los rendimientos, lo que ha generado preocupaciones sobre la independencia del banco central. Estas medidas, tomadas de manera repentina, han sido criticadas como una forma de "gestión de precios" y, combinadas con las divisiones internas de la Reserva Federal sobre las subas de tasas, aumentan la presión. Además, esta acción debilita el marco de política del presidente de la Fed, Powell, qui confía en los precios de mercado para obtener señales reales.
El periodista de The Wall Street Journal Nick Timiraos, considerado por el mercado como el "nuevo vocero de la Reserva Federal", publicó recientemente un artículo en el que señala que la secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Bessent, está interviniendo gradualmente en áreas tradicionalmente reservadas a la Fed mediante una serie de medidas, lo que vuelve a poner en foco la cuestión de la independencia del banco central.
La semana pasada, Bessent sorprendió al anunciar que el gobierno ampliará significativamente la escala de recompra de bonos del Tesoro a largo plazo, con el objetivo de bajar los rendimientos a largo plazo, que han alcanzado un máximo en 19 años. Esta medida impulsa a la baja los rendimientos justo cuando la Fed podría estar interesada en endurecer las condiciones financieras, generando así un potencial conflicto con la dirección de la política monetaria.
Paralelamente, Bessent también ha presionado previamente a la Fed para que proporcione más liquidez en dólares a bancos centrales extranjeros, y expresó su interés por la vacante de la presidencia de la Reserva Federal de Atlanta, puesto que ha estado sin ocupar desde marzo de este año.
Estas novedades ponen en una situación delicada al presidente de la Fed, Walsh, que pronto participará en la reunión anual en Jackson Hole, donde se espera que funcionarios de bancos centrales de todo el mundo discutan ampliamente este tema.
En un contexto de alta inflación y desacuerdo interno sobre la política de tasas, si las operaciones de gestión de la deuda del Tesoro continúan enviando señales contrarias a la política monetaria, esto podría difuminar aún más los límites funcionales entre el banco central y el Ejecutivo.
Recompras de deuda sorpresivas: el momento genera dudas
La semana pasada, Bessent anunció que el Departamento del Tesoro duplicará al menos la escala de recompra de deuda gubernamental a largo plazo.
El momento de este anuncio es inusual, ya que solo han pasado dos semanas desde el último informe trimestral del Tesoro, y normalmente estos ajustes se informan en esos informes.
Por lo tanto, se analiza el principio de "regularidad y predictibilidad" que el Tesoro ha prometido durante mucho tiempo a los inversores.
El plan actual de recompra de bonos se lanzó en 2024, con el objetivo inicial de mejorar la liquidez de títulos antiguos que ya no se negocian con facilidad.
Sin embargo, el anuncio de la semana pasada llegó sin señales claras de disfunción del mercado; Bessent justificó la medida señalando los niveles de rendimiento, afirmando que estos no reflejaban los fundamentos económicos. El mercado interpretó esto como un cambio sutil en el foco de la política: ahora se busca explícitamente contener la suba de los rendimientos a largo plazo.
Esto ha generado especulaciones sobre posibles medidas futuras, como la reducción en la escala de las subastas de bonos a largo plazo—una decisión que tendría un impacto aún mayor. Cabe destacar que la propia Bessent había declarado públicamente antes de asumir su cargo que este tipo de operaciones de gestión de deuda implican riesgos considerables.
El reconocido inversor Stanley Druckenmiller criticó esta semana el programa de recompra en The Wall Street Journal, calificándolo como "gestión de precios" y advirtiendo que se trata de "un error mucho más grande de lo que sugieren los 4 mil millones de dólares involucrados".
No es la única herramienta para bajar los rendimientos
La recompra de deuda a largo plazo no es la primera vez que Bessent interviene en instrumentos relacionados a la tasa de interés.
Antes, Bessent presionó a la Fed para que proporcione más liquidez en dólares al Banco de Japón, en parte para que Tokio pueda defender el tipo de cambio del yen sin tener que vender bonos estadounidenses, lo que de hacerlo, ejercería presión alcista sobre los rendimientos.
Además, a principios de este año, el gobierno de Trump ya había pedido a Fannie Mae y Freddie Mac (controladas por el Estado) que aumenten sus compras de títulos respaldados por hipotecas, para bajar las tasas hipotecarias.
El Tesoro de los EE.UU. rechaza las críticas externas. Un portavoz del Tesoro declaró que, antes de la crisis financiera mundial, las decisiones sobre gestión de la deuda quedaban exclusivamente en manos del Tesoro. El portavoz enfatizó:
El Tesoro, bajo el liderazgo de la secretaria Bessent, está recuperando esa autoridad para cumplir con su deber: financiar al gobierno federal de los EE.UU. minimizando el coste para los contribuyentes a largo plazo.
Bessent también afirmó que la recompra de bonos no interfiere con la política monetaria y que cualquier cambio en el balance de activos entre el Tesoro y la Fed "será coordinado entre ambas partes".
Aumentan las divisiones internas en la Fed y la presión política
Mientras tanto, ya existen diferencias notables dentro de la Fed respecto a la dirección de las tasas. En la última reunión de política, tres funcionarios votaron a favor de subir las tasas de interés. En este escenario, la intervención de Bessent en el mercado de bonos complica aún más la situación.
Jon Faust, quien asesoró a los últimos tres presidentes de la Fed, afirmó:
Si las acciones de Bessent logran bajar las tasas a largo plazo y el coste del crédito, esto llevará inevitablemente a que la mayoría del FOMC se incline por elevar las tasas de interés."
Al mismo tiempo, criticó:
Llevar adelante esta medida justo antes de la reunión de Jackson Hole me parece inapropiado e incluso lo consideraría una bofetada.
El proceder de Bessent está en consonancia con su postura pública de más de un año, rompiendo la costumbre de sus predecesores de no opinar sobre política monetaria para abogar abiertamente contra lo que considera una excesiva preocupación de la Fed por la inflación.
Athanasios Orphanides, profesor del MIT y exfuncionario del Banco Central Europeo, ofrece una visión más moderada: sostiene que el Tesoro tiene derecho a gestionar la deuda según su criterio, la Fed no debe cuestionar estas políticas, pero sí debería considerar su impacto económico en las decisiones sobre tasas.
El presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari, declaró esta semana en una entrevista televisiva que no ha observado señales de que las recientes ventas de bonos compliquen la labor de la Fed, afirmando que el mercado de bonos "opera con normalidad".
Tensión entre el marco de Walsh y la intervención del Tesoro
Esta cadena de eventos entra en profundo conflicto con la visión de Walsh desde que asumió su cargo.
Walsh defiende que la Reserva Federal debería evitar declaraciones anticipadas sobre futuras acciones, para poder extraer señales más auténticas de los precios de mercado.
El mes pasado, consideró el alza de los rendimientos como evidencia de un endurecimiento espontáneo de las condiciones financieras por parte del mercado de bonos. Pero si ahora la trayectoria de los rendimientos está influida por la intervención activa del Tesoro, la pureza de esas señales se vería sustancialmente degradada.
Desde su llegada, Walsh ya ha formado cinco grupos de trabajo para revisar la elaboración de políticas y la gestión de datos dentro de la Reserva Federal. Bessent ya había elogiado a Walsh como el "nuevo guardián", y ambos desayunan regularmente cada semana. Se conocían antes de asumir sus cargos y ambos han tenido una estrecha relación profesional con el reconocido inversor Stanley Druckenmiller.
Históricamente, la Reserva Federal no siempre fue independiente del Tesoro. Durante la Segunda Guerra Mundial, la Fed colaboró manteniendo bajos los rendimientos de los bonos para financiar el conflicto; este arreglo terminó en 1951, tras una disputa por la financiación de la Guerra de Corea, con un acuerdo que es considerado el origen de la independencia de la Fed.
Walsh mencionó el año pasado que tenía intención de redactar una versión actualizada del acuerdo de 1951. Ahora, frente a una nueva guerra y la presión inflacionaria resultante, se enfrenta a Bessent —líder de esta diplomacia económica— lo que dota de especial resonancia histórica a la situación.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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