Menedżer funduszu z Wall Street: Najważniejszą firmą ery AI nie jest Nvidia, tylko TSMC!

W gorączce inwestycyjnej związanej ze sztuczną inteligencją Nvidia od dawna skupia uwagę rynku, lecz zarządzający funduszem o aktywach blisko dziesięciu miliardów dolarów wskazuje inne rozwiązanie: TSMC to obecnie najbardziej niezbędny rdzeń ekosystemu AI.

Jak informuje MarketWatch we wtorek, Jonathan Cofsky, współzarządzający portfelem funduszu Janus Henderson Global Technology & Innovation Fund o wartości 9,35 miliarda dolarów, twierdzi, że TSMC jest największą pozycją w portfelu jego funduszu, wyprzedając Nvidia i zajmując pierwsze miejsce. "To być może najważniejsza firma napędzająca obecnie rozwój AI," powiedział. W jego opinii niezależnie od tego, który producent chipów wygra w końcu wyścig, wszystkie wiodące procesory są wytwarzane w TSMC, a ta niezastąpiona pozycja czyni ją ostatecznym beneficjentem ekspansji mocy obliczeniowej AI.

Fundusz Cofsky'ego osiągnął wyższe roczne stopy zwrotu niż indeks S&P 500 zarówno w perspektywie trzyletniej, jak i dziesięcioletniej. Wskazuje również, że obecny boom inwestycyjny w infrastrukturę AI różni się zasadniczo od bańki internetowej z początku tego wieku — fizyczne ograniczenia związane z zasobami materialnymi i energią będą skutecznie hamować niekontrolowaną ekspansję kapitału, zapewniając wsparcie dla obecnej fali wzrostu.

TSMC: "jedyna odpowiedź" w wyścigu mocy obliczeniowej

Cofsky sprowadza kluczową wartość TSMC do prostego wniosku: inwestorzy muszą odpowiedzieć na jedno pytanie — "Ile mocy obliczeniowej zostanie zbudowane w przyszłości?" Odpowiedź nie zależy od konkretnego producenta chipów, "ponieważ wszyscy produkują w TSMC".

TSMC jest jedyną fabryką na świecie koncentrującą się wyłącznie na produkcji chipów na zlecenie dla innych firm i posiada najnowocześniejsze technologie produkcji. Cofsky podkreśla, że niezależnie od tego, w jakiej formie będzie wykorzystywana moc obliczeniowa AI, TSMC jest nieodzownym ogniwem produkcji, co daje jej wyjątkową strukturalną przewagę w całym łańcuchu wartości AI.

Zakład na Arm: Nowy beneficjent pracy agentów AI

Oprócz TSMC Cofsky ujawnia, że jego fundusz na początku tego roku zwiększył pozycje w firmie projektującej architekturę chipów Arm Holdings. Powodem jest to, że praca agentów AI (agentic AI) będzie wymagać znacznie większego wsparcia ze strony CPU (centralnych procesorów) niż wcześniejsze wersje AI, a Arm posiada "najszerszy zakres wdrożeń architektury".

W obrazowym porównaniu wyjaśnia podział pracy między GPU i CPU: GPU to jak "armia robotników" wykonująca zadania, CPU to "zarządca" odpowiadający za planowanie i kontrolę, a praca agentów AI wymaga wielu "kombinacji planowania", co stanowi główną przewagę Arm.

Cofsky dodaje, że Arm przechodzi od modelu czystych licencji IP do wytwarzania własnych chipów, a Meta została jej pierwszym klientem. "Do końca tej dekady sukces Arm jako producenta chipów będzie kluczowym czynnikiem do obserwacji."

Spółki software'owe: tylko 10–20% obecnych graczy przetrwa cykl

Rozmawiając o ostatnim ożywieniu na rynku spółek software’owych, Cofsky zachowuje ostrożność. Jego zdaniem branża software’owa zmierza ku poważnym ryzykom związanym z AI, ponieważ AI zasadniczo automatyzuje zastępowanie pracy ludzkiej.

Odnosi się do historycznych trendów — podczas każdej długoterminowej fali disruptywnej, na przykład przejścia handlu detalicznego z kanałów offline na platformy takie jak Amazon, rynek potrzebuje zazwyczaj 4–6 lat, by odróżnić zwycięzców od przegranych, a finalnie tylko 10–20% pierwotnych liderów branży skutecznie przekształca się.

W związku z tym fundusz skupia się na firmach "bardzo trudnych do skopiowania i potrafiących wykorzystać AI jako źródło dodatkowych przychodów", takich jak Datadog, Snowflake oraz firmy software’owe zajmujące się teorią i projektowaniem posiadające unikalne zasoby danych — na przykład Cadence i Guidewire. "Snowflake i Datadog już odnotowują ponowną akcelerację wzrostu przychodów dzięki AI, to najbardziej pozytywny sygnał, jaki obecnie obserwujemy," mówi, "ale musimy sprawdzić, czy ta tendencja się utrzyma."

Strategia kontrariańska: niedoceniony potencjał DoorDash

Cofsky wskazuje też na mniej popularną obecnie akcję — platformę dostawy jedzenia DoorDash. Jego zdaniem rynek obecnie nadmiernie obawia się cyklu inwestycyjnego DoorDash i wpływu sytuacji makroekonomicznej na konsumentów, co jest przecenione.

Według niego DoorDash jest firmą prowadzoną przez założycieli, aktywnie rozszerzającą działalność o świeże produkty spożywcze za granicą, z perspektywami skorzystania zarówno na rozwoju generative AI, jak i AI stosowanej w świecie rzeczywistym, co czyni ją atrakcyjną do inwestowania w średnim i długim horyzoncie czasowym.