Przewodniczący Rezerwy Federalnej Waller wyraża obawy dotyczące inflacji, opowiada się za „bardziej powściągliwym” bankiem centralnym
Waluty.pl, 28 sierpnia—— Przewodniczący Rezerwy Federalnej, Kevin Walsh, podczas piątkowego wystąpienia na konferencji w Jackson Hole, nie zobowiązał się do stosowania wskazówek przyszłościowych ani nie podał funkcji reakcji polityki monetarnej. Zamiast tego, wykorzystał to wystąpienie, by w pełni przedstawić swoją wizję zarządzania bankiem centralnym.
W piątek (28 sierpnia), przewodniczący Rezerwy Federalnej, Kevin Walsh, podczas dorocznej konferencji Fed w Jackson Hole w Wyoming, wyraził zaniepokojenie utrzymującą się wysoką inflacją oraz zasugerował, że jeśli nie nastąpi większa poprawa w zakresie jej ograniczenia, Fed może być zmuszony podnieść stopy procentowe.
Walsh nie udzielił wskazówek przyszłościowych (czyli sygnałów ustnych sugerujących intencje polityki Fed) ani nie określił, jakie sygnały ekonomiczne wywołają zmianę stóp procentowych, czyli tzw. funkcji reakcji polityki.
Jednak przyznał, że poziom inflacji pozostaje wysoki: „Mimo że letnie odczyty inflacji były lepsze od oczekiwań, nie oznacza to jeszcze, że nastąpiła istotna poprawa jej fundamentalnego trendu.”
Dodał również: „Musimy mieć pewność, że fundamentalny poziom inflacji wyraźnie i wystarczająco szybko zbliża się do celu polityki. Jeśli nie, musimy podjąć działania. To nasz obowiązek, nasza misja i musimy ją wypełnić.”
Po zakończeniu przemówienia o 10:00 czasu wschodniego, rynki akcji były niestabilne, a rentowności amerykańskich obligacji gwałtownie wzrosły. Rentowność 2-letnich obligacji skarbowych, najbardziej wrażliwych na politykę monetarną, wzrosła o prawie 8 punktów bazowych (czyli 0,08 punktu procentowego), do 4,31%, ustanawiając nowy szczyt od końca lipca.
Według narzędzia CME Group FedWatch, traderzy zwiększyli prawdopodobieństwo podwyżki stóp na wrześniowym posiedzeniu Fed do 55,7%, czyli o około 20 punktów procentowych więcej niż dzień wcześniej.
Heather Long, główny ekonomista Navy Federal Credit Union, stwierdziła: „Walsh otworzył drzwi do podwyżki stóp przez Fed. We wrześniu niekoniecznie nastąpi podwyżka, ale jest wysokie prawdopodobieństwo, że wydarzy się to w październiku lub grudniu. Walsh wyraźnie podkreślił, że letnie dane o inflacji nie oznaczają ‘istotnej’ poprawy. Rynek obligacji szybko zareagował, zaczynając wyceniać oczekiwania na podwyżki.”
Walsh powiedział: „Ceny rynkowe odzwierciedlają zaufanie do naszej zdolności do osiągnięcia stabilności cen. Mogę wszystkich zapewnić, że ich ocena jest słuszna.”
Poza uznaniem inflacji za priorytet dla Fed i wyrażeniem obaw dotyczących jej ryzyka, Walsh miał ogólnie optymistyczne spojrzenie na gospodarkę USA, mówiąc, że „wydaje się, że gospodarka ma się dobrze”.
Zgodnie z wcześniejszymi wypowiedziami, przewodniczący wspomniał o korzyściach płynących ze sztucznej inteligencji oraz zaznaczył, że przedsiębiorstwa i konsumenci wykazują się stabilną aktywnością. Przyznał, że tempo wzrostu liczby miejsc pracy zwolniło, ale przypisał to nasyceniu podaży pracy.
Walsh wykorzystał swoje wystąpienie, by przedstawić swoją filozofię polityki, ale celowo unikał przekazywania konkretnych sygnałów, jak zamierza osiągnąć podwójny cel „niskiej inflacji + pełnego zatrudnienia”.
W pisemnym przemówieniu skierowanym do członków FOMC, ekonomistów i mediów napisał: „Obecnie kieruję się zestawem zasad polityki, a nie konkretną decyzją.”
Obecny poziom inflacji znacznie przekracza cel Fed na poziomie 2%, przez co Walsh był szeroko krytykowany za niejasne stanowisko w kwestii polityki. Sprzeciwia się stosowanym wcześniej przez Fed wskazówkom przyszłościowym, uznając je za nadmierne ustępowanie wobec rynku, który powinien samodzielnie interpretować dane gospodarcze, zamiast polegać na komunikatach Fed.
Tytuł wystąpienia brzmiał „Nasza era”, a na wstępie żartował: „Możecie nazwać ten tekst konspektem albo mapą drogi, ale absolutnie nie wskazówką przyszłościową.” Uważa, że to narzędzie polityki „już dawno stało się anachroniczne”.
Najważniejszym przekazem przemówienia jest zmiana sposobu, w jaki Fed postrzega swoją relację z rynkami i społeczeństwem.
Od objęcia urzędu w maju (Walsh zauważył, że przemówienie odbyło się w setny dzień jego kadencji), powołał kilka specjalnych grup roboczych, by kompleksowo przeanalizować funkcje Fed. Główną ideą jest umożliwienie rynku, by nie skupiał się przesadnie na każdym słowie decydentów polityki. Zasugerował stworzenie „bardziej powściągliwego i celowo komunikującego się Fed”.
Powiedział: „Fed odgrywa kluczową rolę w gospodarce i na rynku, dysponując potężnymi narzędziami mogącymi wpływać na krótkoterminowe stopy procentowe. Uczestnicy rynku zawsze próbują przewidzieć nasze kolejne kroki. Nie możemy pozwolić, by rynek opierał swoje transakcje głównie na interpretacji komunikatów Fed.”
Styl wystąpienia Walsha różni się od poprzednich przewodniczących. Wcześniej często wykorzystywano konferencję w Jackson Hole do sygnalizowania kierunku stóp procentowych, zmiany ram polityki oraz przedstawiania nowych koncepcji monetarnych. Rok temu, ówczesny przewodniczący Powell zasugerował możliwość obniżki stóp, co bezpośrednio wywołało silne odbicie amerykańskich indeksów akcji.
W ciągu zaledwie kilku miesięcy urzędowania, Walsh dąży do powrotu do modelu Fed sprzed kryzysu finansowego: przekazywanie rynkowi mniejszej ilości sygnałów pewnych i ograniczanie interwencji banku centralnego na rynku.
Chociaż rynek stopniowo adaptuje się do środowiska bez wskazówek przyszłościowych, wciąż oczekuje, że Walsh poda przynajmniej jedną funkcję reakcji polityki, definiującą okoliczności które wywołają działania Fed. W tej kwestii nadal odmawia jasnych deklaracji.
Zdał się odpowiadać na krytykę zewnętrzną: „Skoro wskazówki przyszłościowe nie są odpowiednie w normalnych czasach, to czy przynajmniej przewodniczący Fed nie powinien przedstawić jasnej funkcji reakcji polityki? Na przykład, jak zmienią się stopy, gdy dane o gospodarce będą zbyt wysokie lub poniżej oczekiwań?”
Jednak Walsh stanowczo stwierdził: „Przynajmniej obecnie, nasza wiedza o gospodarce nie jest jeszcze tak precyzyjna; kluczowe czynniki wpływające na politykę monetarną zmieniają się w czasie.”
„Podczas mojej kadencji, wspólnie ze współpracownikami, postaram się budować bardziej niezawodne modele i lepsze reguły wspierające decyzje polityczne. Musimy jednak rozpoznać rzeczywistość: ekonomiczne prognozy pozostają tylko idealnym celem. W obliczu szybkich zmian w geopolityce, globalnych łańcuchach dostaw i technologiach, powinniśmy zachować pokorę względem granic naszej wiedzy.”
W swoim wystąpieniu Walsh nie odniósł się do niedawno ogłoszonego przez sekretarza skarbu USA Scotta Bessenta programu skupu obligacji skarbowych. Ten plan wydaje się sprzeczny z ideą Walsha o ograniczaniu ingerencji rządu w rynek.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Analiza – Europejski impas daje bykom dolara nowe powody do kontynuowania wzrostów
Dolar amerykański wzrósł o 5% względem euro, a niektórzy inwestorzy przewidują dalsze umocnienie. Rynek opcji jest zdecydowanie nastawiony na spadek euro. Obawy o finanse Francji oraz polityczną niepewność wywierają presję na strefę euro. Laura Matthews/Saqib Iqbal Ahmed, Reuters Nowy Jork, 8 października – Jesienią tego roku dolar osiągnął 18-miesięczne maksimum, a najnowszy wzrost jest napędzany niepewnością po drugiej stronie Atlantyku, skłaniając inwestorów do obstawiania dalszego wzrostu wartości dolara. Analitycy wskazują, że dolar jest nadal wspierany przez wysokie – i mogące dalej rosnąć – stopy procentowe w USA, silny wzrost gospodarczy oraz utrzymujące się ryzyko inflacyjne. Jednak szeroka presja, której centrum stanowi ogromny deficyt fiskalny Francji i mogąca rozprzestrzenić się na Włochy oraz całą strefę euro, coraz bardziej napędza trendy dolara na najbliższe miesiące. Od początku roku dolar umocnił się względem euro o około 5%, co napędza wzrost indeksu dolara .DXY, mierzącego wartość dolara w odniesieniu do sześciu głównych walut, z których euro ma największy udział. „Euro wciąż jest pod presją, co ogranicza jedną z głównych alternatyw dla dolara,” powiedział Yuto Shinohara, starszy strateg inwestycyjny z Mesirow Currency Management. W ubiegłym tygodniu różnica rentowności 10-letnich obligacji francuskich i niemieckich odnotowała największy tygodniowy wzrost od dekad, a różnica między rentownościami włoskich i niemieckich obligacji osiągnęła największy wzrost tygodniowy od początku pandemii. Kurs euro EUR= wyniósł ostatnio 1,1183, co oznacza spadek o 0,67% względem dolara. „Rynek skupia się na krajach, które przez polityczną niemoc nie są w stanie przywrócić zrównoważonej ścieżki fiskalnej,” powiedział Karl Schamotta, główny strateg rynku z Corpay w Toronto. Jedną z obaw rynku jest to, że euro nie otrzymuje już znaczącego wsparcia ze strony jastrzębich sygnałów Europejskiego Banku Centralnego. EBC we wrześniu podniósł stopy procentowe o 25 punktów bazowych, co było drugą taką decyzją w tym roku, mającą na celu powstrzymanie inflacji napędzanej przez wzrost cen energii, jednak po ogłoszeniu decyzji euro spadło, ponieważ rynek obawia się skutków przyszłych podwyżek dla gospodarki. Zazwyczaj wzrost rentowności obligacji europejskich wspiera euro, ale tym razem reakcja euro była łagodna, co wskazuje, że inwestorzy zwracają coraz większa uwagę na wzrost gospodarczy i ryzyko fiskalne. Wzrost cen energii może dostarczyć dalszej presji. „Strukturalnie Europa jest głównym importerem energii i bardziej zależna od produkcji przemysłowej niż USA. Wpływ jest oczywisty: wysokie ceny energii spowolnią rozwój tego regionu,” stwierdził Benjamin Ford, badacz z Macro Hive. Ford przewiduje, że euro spadnie do poziomu 1,10 dolara w ciągu najbliższego miesiąca, o prawie 2% niżej niż obecnie. „Średnioterminowa perspektywa USA wydaje się silniejsza, podczas gdy Europa jest bardziej podatna na wstrząsy,” powiedział Ford. Błędy polityki Inwestorzy rozważają również, czy EBC będzie w stanie dalej walczyć z inflacją bez dalszego pogorszenia słabnącej już gospodarki. Inflacja w strefie euro (link) wzrosła we wrześniu bardziej niż oczekiwano, a rosnące koszty energii mogą jeszcze zwiększyć inflację w najbliższych miesiącach, naciskając na dalsze podwyżki stóp przez EBC. „Asymetria w perspektywie euro obecnie zdecydowanie sprzyja spadkom,” powiedział Dan Tobin, szef strategii walut G10 z Citi w Nowym Jorku. „Jednym z czynników, który może to spowodować, jest nadmierne zaostrzenie polityki pieniężnej przez EBC w momencie, gdy rynek nie jest w stanie tego udźwignąć.” Wskaźnik ryzyka odwrócenia opcji euro na miesiąc – który mierzy koszt zabezpieczenia strat na euro w porównaniu do zabezpieczania zysków – osiągnął w piątek najniższy poziom od marca, a trzymiesięczny wskaźnik spadł do najniższego poziomu od czerwca 2024 roku. Decydenci Fed sygnalizują, że ryzyko inflacji pozostaje wysokie, co utrzymuje rentowności amerykańskich obligacji na wieloletnich szczytach. „Rentowności rosną, a stopy procentowe USA mają zdecydowaną przewagę nad większością rozwiniętych rynków,” powiedział Shinohara. Kontrakty terminowe na federalne stopy procentowe pokazują, że szansa na kolejną podwyżkę o co najmniej 25 punktów bazowych do grudnia wynosi około 84%. Choć niewielu strategów przewiduje, że dolar gwałtownie wzrośnie z obecnych poziomów, wskazują, że odporność gospodarki USA, wysokie rentowności oraz specyficzne ryzyka europejskie nadal przechylają szalę na korzyść dolara. „Obecnie ta nierównowaga wygląda bardzo niekorzystnie dla Europy,” powiedział Tobin z Citi. (Dla wygody osób nieanglojęzycznych Reuters automatycznie tłumaczy swoje raporty na kilka innych języków. Ze względu na możliwe błędy automatycznego tłumaczenia lub brak kontekstu, Reuters nie gwarantuje dokładności tych tłumaczeń – są one udostępniane wyłącznie dla wygody użytkowników. Reuters nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek szkody lub straty wynikające
CDS rosną zbiorowo, „SpaceX i inni” nadal szaleńczo pożyczają pieniądze! Jak długo potrwa szaleństwo zadłużenia AI?
Fala zadłużenia w infrastrukturze AI przebudowuje globalny krajobraz kredytowy w niespotykanym dotąd tempie – zadłużenie sektora technologicznego osiągnęło w pierwszych dziewięciu miesiącach tego roku 500 miliardów dolarów. Tymczasem na rynku CDS pojawiają się częste sygnały ostrzegawcze, rentowność amerykańskich obligacji skarbowych przekroczyła 5,3%, co stanowi najwyższy poziom od ponad dwudziestu lat, a Ray Dalio określa to jako „klasyczną bańkę, którą przebiją stopy procentowe”.
Czy nadchodzi wielki zwrot w alokacji akcji i obligacji? Bank of America wysyła rzadki sygnał: obligacje po raz pierwszy od dziesięcioleci "konkurują o pieniądze" ze stockami, a zwrot z S&P w ciągu najbliższej dekady może nie przekroczyć 5%
Savita Subramanian, szef strategii amerykańskich akcji i strategii ilościowych w Bank of America, powiedziała w środę podczas wywiadu, że rynek obligacji ponownie staje się atrakcyjny i po raz pierwszy od dziesięcioleci jest prawdziwym konkurentem dla rynku akcji.
Ceny krypto
Więcej
