Il verbale della riunione della Fed è "falco"! La maggior parte dei funzionari sostiene un altro aumento dei tassi quest'anno, il dollaro continua a rafforzarsi

Secondo quanto riportato da Zhitong Caijing APP, mercoledì i verbali della più recente riunione della Federal Reserve mostrano che tutti i 19 funzionari hanno sostenuto un aumento dei tassi d’interesse a settembre e la maggior parte dei partecipanti ritiene che potrebbe essere necessario un ulteriore rialzo prima della fine dell’anno. Sebbene le scommesse del mercato su un immediato rialzo dei tassi a ottobre si siano sensibilmente raffreddate, la posizione restrittiva della Fed continua a sostenere il dollaro. Nel frattempo, le preoccupazioni sulla situazione finanziaria della Francia hanno spinto al ribasso nuovamente il mercato obbligazionario europeo; mercoledì l’euro è sceso nettamente, avvicinandosi progressivamente al minimo di 17 mesi toccato lunedì di questa settimana.

Nella riunione del 15 e 16 settembre, la Federal Reserve ha alzato l’intervallo obiettivo del tasso dei federal funds di 25 punti base, portandolo al 3,75%-4%; questo è il primo aumento dei tassi da luglio 2023. Tuttavia, tra i funzionari vi sono alcune divergenze sulle motivazioni alla base dell’aumento. Alcuni considerano che il rialzo dei tassi possa aiutare a prevenire un ulteriore aumento dell’inflazione dovuto a shock sui prezzi dell’energia e di altre componenti; i funzionari con una posizione ancora più restrittiva credono che, con la domanda dell’economia americana ancora forte, tassi più alti siano ormai necessari per contrastare le pressioni inflazionistiche di natura legata alla domanda.

I verbali della riunione mostrano che la maggior parte dei partecipanti ritiene adeguato un ulteriore aumento dell’intervallo obiettivo dei federal funds entro la fine dell’anno. Diversi funzionari hanno anche dichiarato che la crescita potenziale dell’economia americana sembra essersi rafforzata. Contestualmente, nonostante il rialzo recente dei rendimenti a lungo termine dei Treasury USA, molti funzionari ritengono che le condizioni finanziarie complessive continuino a sostenere la crescita economica; infatti, quest’anno il mercato azionario americano è salito sensibilmente e gli spread creditizi delle obbligazioni corporate sono rimasti su livelli bassi.

Il presidente della Fed Waller, nella conferenza stampa successiva all’incontro di settembre, aveva dichiarato che il rialzo dei tassi è finalizzato a ritirare parzialmente la politica accomodante, poiché l’inflazione resta elevata. Tuttavia, il vicepresidente della Fed Jefferson e il presidente della Federal Reserve di New York Williams la scorsa settimana hanno assunto una posizione più cauta, dichiarando che l’istituto centrale può attendere ulteriori dati economici prima di decidere se continuare con i rialzi.

Ciò ha portato il mercato a ridurre nettamente le scommesse su rialzi continui a ottobre. Secondo i dati del CME FedWatch, attualmente il mercato stima una probabilità di circa il 19,4% che la Fed aumenti i tassi di almeno 25 punti base questo mese, in calo dal circa 38% della settimana precedente; la probabilità di un rialzo a dicembre, invece, resta all’83%, indicando che gli investitori credono ancora a una prosecuzione del restringimento della politica monetaria entro fine anno.

Dopo la pubblicazione dei verbali, il dollaro ha mantenuto il suo slancio rialzista. L’indice del dollaro, che misura la performance del biglietto verde contro un paniere di principali valute, è salito dello 0,32% a 102,24. Anche i prezzi energetici recentemente elevati hanno fornito ulteriore supporto al dollaro. Juan Perez, Senior Trader di Monex USA, ha dichiarato che in un contesto di difficoltà nell’approvvigionamento delle risorse energetiche, il dollaro tende solitamente a essere preferito dagli investitori.

Allo stesso tempo, il rischio fiscale del mercato europeo è diventato un altro tema dominante sul mercato valutario. Le continue preoccupazioni per la situazione finanziaria francese hanno spinto al rialzo il rendimento dei titoli di Stato francesi e italiani, mentre i titoli dei Paesi con oneri di debito più pesanti sono stati oggetto di vendite più marcate, a fronte di una relativa stabilità degli asset tradizionalmente rifugio come quelli tedeschi.

Mercoledì, il rendimento del decennale francese è balzato di 11,9 punti base, raggiungendo il 4,8696%, segnando il maggiore incremento giornaliero delle ultime due settimane; nello stesso periodo, il decennale tedesco è rimasto sostanzialmente stabile al 3,4805%. Ciò comporta un ulteriore allargamento dello spread sui costi di finanziamento fra Francia e Germania, riflettendo il premio di rischio crescente richiesto dagli investitori per detenere titoli di Stato francesi. Le obbligazioni francesi rimangono dunque sotto pressione. Con le elezioni del 2027 che si avvicinano, nel contesto politico francese manca ancora un consenso efficace sul taglio del deficit di bilancio, mentre le aspettative di rialzi dei tassi da parte delle banche centrali globali e le preoccupazioni sulla situazione fiscale dei governi spingono ulteriormente al rialzo i rendimenti obbligazionari. Anche l’annuncio di elezioni anticipate in Spagna ha aumentato le preoccupazioni di mercato sull’incertezza politica in Europa.

Il governatore della Banque de France, Emmanuel Moulin, ha dichiarato che, con l’aumento dei costi di finanziamento, la situazione dell’economia francese è davvero difficile, ma che al momento non si è ancora giunti al punto da richiedere il supporto della Banca Centrale Europea. Il ministro delle Finanze francese Roland Lescure ha poi aggiunto che la Francia adotterà un approccio “strategico” nell’emissione di nuovo debito in futuro.

Shriya Samarth, Head of Rates per Europa, Medio Oriente e Africa presso StoneX, ritiene che ci sia ancora spazio per ulteriori cali dei titoli di Stato francesi, ma ciò non implica che il mercato debba entrare in panico. Ha sottolineato che al momento la Francia non dà segnali di rischio imminente di default, pertanto la situazione non è ancora grave quanto quella affrontata dalla Grecia durante la crisi del debito sovrano europeo.

L’innalzamento del rischio fiscale in Francia, unito al rafforzamento del dollaro, mette ulteriormente sotto pressione l’euro. Mercoledì il cambio euro/dollaro è sceso dello 0,53% a 1,1198 dollari, avvicinandosi gradualmente al minimo degli ultimi 17 mesi registrato lunedì. La sterlina ha perso lo 0,42% contro il dollaro, scendendo a 1,3216, ma nei confronti dell’euro è salita ai massimi da giugno 2025.

Per quanto riguarda lo yen, il cambio dollaro/yen è sceso leggermente dello 0,09% a 157,95. Ayano Sato, nuovo membro del consiglio direttivo della Banca Centrale del Giappone, ha dichiarato di sostenere un aumento graduale dei tassi d’interesse, elemento che offre un certo supporto allo yen.