SpaceX(SPCX.US) magkaibang kalagayan sa stock at bonds! Mapanganib na plano ng mabilisang pagpapalawak nagdulot ng mas mataas na debt risk premium, lumawak ng 9 basis points ang bond credit spread

Nalaman ng APP ng Pananalaping Zhihui na bagaman ang SpaceX (SPCX.US) ay nagpakita ng napakahusay na kita sa ikatlong quarter na higit pa sa inaasahan ng Wall Street, na nagtulak sa pagtaas ng presyo ng kanilang mga stock ng mahigit 12% noong Miyerkules, ang kanilang mga bono ay ibinenta ng mga namumuhunan. Matapos ipahayag ng SpaceX na magpapatuloy ito sa malaking pamumuhunan sa lakas ng artificial intelligence (AI), satellite broadband, at mobile na komunikasyon, nagsimula nang mag-alala ang merkado ng bono na maaaring dagdagan pa ng kumpanya ang kanilang utang sa hinaharap at magdulot ng mas mabigat na pasanin sa pananalapi.

Noong Miyerkules, kitang-kitang tumaas ang risk premium ng mga bono ng SpaceX, na nagpatuloy sa trend ng tumataas na credit risk na ipinakita ng credit derivatives market ng kumpanya noong unang bahagi ng linggo. Sa gitna ng pangangalakal ng US stocks, ang coupon rate ng SpaceX na 6.6% na mga bono na nagma-mature sa 2046 ay lumaki ng 9 basis points sa kanilang credit spread, umabot ito sa 264 basis points. Ibig sabihin nito, muling tumataas ang dagdag na risk compensation na hinihingi ng mga namumuhunan para sa paghawak ng mga bono ng kumpanya.

Kasabay nito, batay sa datos ng ICE Data Services, ang five-year credit default swap (CDS) spread ng SpaceX ay lumawak ng 0.8 basis points, tumaas sa tinatayang 232.6 basis points, at bumaligtad sa naunang pababang trend nito.

Ang credit default swap ay karaniwang itinuturing na mahalagang market indicator sa pagsukat ng credit risk ng isang kumpanya. Ang lumalaking spread ay nangangahulugang tumataas ang halaga ng proteksyon laban sa panganib ng default, at nagmumungkahi na lumalala ang pag-aalala ng merkado tungkol sa kakayahan ng kumpanya sa pagbabayad ng utang at presyong pananalapi.

Kapansin-pansin, ang CDS spread ng SpaceX ay tuloy-tuloy na tumaas buong Oktubre at maraming beses na tumama sa pinakamataas na antas sa buwan na iyon, na nagpapakita na mas umiigting ang atensyon ng mga namumuhunan ng bono sa capital expenditure plan ng kumpanya.

Gayunman, malinaw ang kaibahan ng pag-iingat sa merkado ng bono kumpara sa positibong tugon ng mga stock investors sa pinakabagong financial report ng SpaceX.

Sa ulat ng SpaceX noong Martes, ipinakita na hanggang Setyembre 30 ng ikatlong quarter, umabot sa $4.4 bilyon ang netong kita ng kumpanya, malayo sa inaasahan ng Wall Street na $1.88 bilyon. Kasabay nito, lumago nang 161% taun-taon ang kita, na mas mataas din sa tantiya ng mga analyst. Malakas na netong kita at revenue growth ang nagtulak ng SpaceX stock na tumaas ng 12.44% noong Miyerkules. Sa ngayon, lagpas $2 trilyon na ang market value ng kumpanya, naging isa na ito sa mga pinakabinabantayang investment target sa AI infrastructure sa pandaigdigang kapital na merkado.

Gayunman, sa kabila ng malakas na performance, nagdala ng ibang interpretasyon sa merkado ng bono ang mga pahiwatig hinggil sa capital expenditure na ibinahagi ng management sa earnings call. Sinabi ng Chief Financial Officer ng SpaceX na si Bret Johnsen nitong Martes na aktibong namumuhunan ang kumpanya sa tatlong itinuturing nilang matataas ang potensyal na long-term return: kabilang dito ang AI computing power ng Super Intelligence department, at satellite broadband at mobile communication ng Starlink.

Binanggit ni Johnsen na plano ng kumpanya na mapanatili ang investment grade credit rating kasabay ng pabilis na investment, ngunit nagdulot pa rin ng pangamba sa merkado ang masiglang pahayag ng management hinggil sa laki ng investment sa hinaharap, na maaaring tumaas pa ang utang ng SpaceX.

Sa katunayan, malaki na ang nalikom na pondo ng SpaceX sa merkado ng bono noon. Nitong Hunyo, nakalikom ang kumpanya ng $25 bilyon sa pamamagitan ng sunud-sunod na bond issuance, na nagsilbing mahalagang pinagmumulan ng pondo para suportahan ang expansion ng negosyo.

Dagdag pa rito, iniulat ng media noong unang bahagi ng buwan na nakikipagnegosasyon ang SpaceX sa mga bangko at mamumuhunan para makalikom ng humigit-kumulang $40 bilyon, upang bumili ng AI chips mula sa Nvidia (NVDA.US). Ibig sabihin, habang patuloy na pinapalawak ng SpaceX ang AI computing infrastructure, posibleng lumaki pa ang mga pangangailangan sa pagpopondo sa hinaharap.

Sa earnings call nitong Martes, sinabi ni Johnsen na kasalukuyang nakikipag-ugnayan ang kumpanya sa ilang debt capital providers upang suportahan ang mabilis na paglago ng negosyo nito. Binanggit niya na may iba’t ibang channel pa ang SpaceX para sa debt financing at kasalukuyang sinusuri kung paano gagamitin ang mga ito upang suportahan ang pag-unlad ng kumpanya sa hinaharap.

Para sa mga investor ng bono, hindi ang kasalukuyang lakas ng kita ng SpaceX ang tanong, kundi ang malalaking pangangailangan sa capital expenditures ng kumpanya sa hinaharap, kung magdudulot ito ng mabilis na pagtaas ng utang at maaaring makaapekto sa credit status nito.

Hindi natatangi ang pangambang ito sa SpaceX, kundi kumakalat na rin sa merkado ng malalaking kumpanya ng teknolohiya. Habang patuloy na lumalawak ang investment ng pandaigdigang tech companies sa AI infrastructure, inaasahan ng merkado na paparating na ang bagong alon ng malakihang corporate bond issuance.

Makikita sa datos na simula ngayong taon, lumampas na sa $450 bilyon ang halaga ng debt financing na nalikom ng mga kumpanya sa buong mundo para suportahan ang AI investments, kumpara sa $200 bilyon noong nakaraang taon. Nangangahulugan ito na higit sa doble ang halaga ng AI-related debt financing ngayong taon kumpara noong nakaraang taon.

Kasabay nito, dahil inaasahan ng mga mamumuhunan na magpapalakas pa ng pagpopondo ang mga tech companies pagkatapos ng ikatlong quarter earnings report, umabot na rin sa bagong mataas na antas ang risk indicator ng ilang malalaking kumpanya ng teknolohiya ngayong linggo.

Sa harap ng patuloy na pagdami ng supply ng bonos sa merkado, nagsimula nang humingi ang mga namumuhunan ng mas mataas na risk premium bilang kompensasyon sa posibleng tumataas na demand sa pondo at mabigat na pasanin sa utang sa hinaharap.

Para sa SpaceX, ipinapakita ng pagkakaiba ng stock at bond market ang magkaibang pananaw ng mga mamumuhunan sa kanilang mabilis na expansion strategy. Mas pinagtutuunan ng pansin ng mga stock investor ang potential na kita at paglago ng revenue mula sa AI computing power business, samantalang ang mga bond investor ay mas pinahahalagahan ang laki ng capital expenditures, pangangailangan sa pondo sa hinaharap, at kakayahan ng kumpanya na mapanatili ang investment grade credit rating.