Morgan Stanley: Rynek może wkrótce rozpocząć nadrabianie wzrostów?
👆Kliknij na niebieski tekst, aby nas obserwować
Morstan Stanley
Nadszedł czas na cotygodniowy raport wstępny Morstan Stanley. Nie wiem, czy pamiętacie, że w zeszłym tygodniu strateg Wilson powiedział, że choć główne indeksy osiągają coraz wyższe poziomy, szerokość rynku stale się pogarsza. Rynek opiera się głównie na dużych, wysokiej jakości firmach. W tym tygodniu kontynuuje ten wątek i uważa, że ta polaryzacja na rynku może stworzyć nowe możliwości dla inwestorów.
Wilson podkreśla, że choć główne indeksy pozostają wysoko, wiele akcji znajdujących się pod powierzchnią tych indeksów już odnotowało znaczące spadki. Od czerwca, 54% składników indeksu Russell 3000 spadło od swoich szczytów o ponad 20%. Jednocześnie przewidywany wskaźnik P/E dla S&P na następne 12 miesięcy spadł do 19, co jest blisko tegorocznego minimum z marca.
Jednocześnie zyski firm nie słabną. Mediana wzrostu EPS na akcję dla poszczególnych spółek wciąż utrzymuje się na kilkunastu procentach, a szerokość korekt zysków dla S&P jest bliska cyklicznego maksimum. Wyjaśnię: szerokość korekt zysków oznacza procent spółek, których prognozy zysków zostały podwyższone przez analityków, minus procent, którym prognozy zostały obniżone. W przypadku S&P wynosi to 25%, a dla mniej jakościowego Russell 2000 jedynie 7%, co wskazuje, że poprawa zysków koncentruje się głównie w dużych, wysokiej jakości firmach.
Dlatego Wilson nadal preferuje akcje wysokiej jakości, ale możliwości zaczynają rozpraszać się z dominujących dużych spółek jakościowych do niektórych składowych cyklicznych, które mają zdrowe fundamenty, ale ich ceny już znacząco się skorygowały. Najbardziej pozytywnie ocenia on akcje przemysłowe, ponieważ prognozy zysków i wyniki cenowe w tym sektorze rozjechały się w dużym stopniu.
Wilson szczególnie wskazuje podsegment kapitałowy wśród akcji przemysłowych: maszyny, urządzenia elektryczne, przemysł lotniczy i obronny. Szerokość korekty prognoz zysków w tym segmencie wzrosła z 16% w lutym do 38% obecnie, co plasuje go tuż za hardware i półprzewodnikami. Tymczasem wzrost cen akcji rok do roku spadł z 49% do 10%, podczas gdy historyczne dane z ostatnich 30 lat wskazują, że przy takiej szerokości korekt, wzrost cen powinien wynosić 30% rok do roku.
To pokazuje bardzo kontrastowe zjawisko — analitycy są coraz bardziej optymistyczni wobec zysków tych firm, ale ceny akcji słabną. Ceny akcji kapitałowych wyraźnie odstają od poprawy fundamentów zysków.
Ocena poprawy fundamentów bazuje nie tylko na podwyższeniu prognoz zysków przez analityków — również zamówienia w sektorze przemysłowym dają sygnały. Wiele zaległych zamówień w branżach takich jak maszyny, wyroby metalowe itd. przyspiesza ponownie. Dane ISM pokazują, że rośnie liczba branż notujących wzrost zaległych zamówień. Wilson uważa, że rosnące zaległe zamówienia gwarantują przyszłe przychody, a jeśli firmy utrzymają zdolność do kształtowania cen, mają szansę przełożyć wyższą sprzedaż i ceny na lepszą marżę zysku.
Jest jednak jeden bardzo ważny czynnik wpływający na ceny akcji — stopy procentowe. Wilson uważa, że giełda nie potrzebuje silnych spadków stóp, wystarczą stabilne poziomy. Jeżeli rentowność amerykańskich obligacji nie będzie nadal rosnąć, opór dla wycen akcji słabnie, a zyski firm mogą ponownie stać się główną siłą napędową dla wzrostu cen.
Jeśli chodzi o ceny ropy, Morstan Stanley zauważa, że każdy wzrost ceny ropy o 1% powoduje zmianę rentowności 10-letnich obligacji USA o około 0,9 punktu bazowego. Ta zależność jest zbliżona do historycznej normy, więc dopóki szok energetyczny nie przekształci się w trwałą inflację, nie powinien znacząco podwyższyć długoterminowych rentowności, ale energia wciąż jest ważnym wskaźnikiem polityki.
Ogólnie Morstan Stanley sądzi, że ryzyko stóp procentowych nadal istnieje, choć nie jest już tak pilne jak przez ostatnie tygodnie. Głównym ryzykiem jest ponowny wzrost zmienności na rynku obligacji, co może zaostrzyć warunki płynności oraz finansowe i ponownie wywierać presję na wyceny akcji.
Morstan Stanley wspomniał też w zeszłym tygodniu, że pomiędzy indeksami a już przecenionymi akcjami zawsze są dwie ścieżki naprawy. Jedna to korekta indeksów w dół, druga to odbicie przecenionych akcji. Wybór drogi zależy naszym zdaniem głównie od rynku obligacji.
W ciągu ostatniego miesiąca indeks zmienności obligacji MOVE wzrósł o prawie 45%, dowodząc, że rynek obligacji ponownie wycenia wysokie stopy, inflację i niepewność polityki. Tymczasem indeks zmienności S&P VIX nieznacznie spadł, co pokazuje spokojne zachowanie rynku akcji USA.
Taka dywergencja i rozbieżność trudno utrzymać, bo rentowność obligacji USA jest podstawą wycen, a jeśli zmienność stóp procentowych utrzyma się długo na wysokim poziomie, stopy dyskontowe, koszty finansowania i preferencje ryzyka będą pod presją. Ostatecznie negatywne skutki przeniosą się na rynek akcji. Dobra wiadomość — dziś MOVE spadł o 7% i obecnie oscyluje wokół 105. Historycznie to niewielki wzrost, ale nie jest jeszcze ekstremalny. Miejmy nadzieję, że to dobry początek.
Zespół inwestycyjny w USA uważa, że jeżeli długoterminowe rentowności przestaną rosnąć i pociągną za sobą dalszy spadek MOVE, przynajmniej nie będzie dalszego pogorszenia ryzyka stóp. Wtedy te akcje, które już odnotowały spadki, ale mają mocne fundamenty, mogą jako pierwsze się naprawić, a szerokość rynku również może zacząć się poprawiać z rekordowo niskiego poziomu, czyli więcej akcji zacznie rosnąć. W przeciwnym razie, jeśli rentowność 10-letnich obligacji dalej będzie wzrastać do 5,5%, a 30-letnich do 6%, wysokiej jakości, pewne akcje związane z AI zachowają największą odporność.
Dlatego choć nie wiemy, w którą stronę pójdzie rynek obligacji i sytuacja na Bliskim Wschodzie, wyraźnie akcje wysokiej jakości mają większe szanse na sukces.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Raport finansowy Delta Airlines (DAL.US) ujawnia, że branża lotnicza „pożera zyski przez energię”! Przychody w III kwartale osiągnęły rekordowy poziom, ale wysokie ceny ropy obniżają perspektywy zysków
W trzecim kwartale Delta Airlines odnotowała wzrost skorygowanych wydatków na paliwo o 62% rok do roku, a skorygowana marża operacyjna spadła z 11,1% do 9,4%. Wyniki te oraz perspektywy na przyszłość pokazują odporność tej gigantycznej linii lotniczej w obliczu wysokich cen ropy, ale jeszcze nie sygnalizują ponownego rozszerzenia marży zysku.
Morgan Stanley jest optymistyczny wobec SpaceX: Potencjał “Tera’Merica” jest niedoceniany, rozwój AI dla przedsiębiorstw i ekspansja mocy obliczeniowej otwierają przestrzeń wzrostu
Morgan Stanley uważa, że logika wzrostu SpaceX rozszerza się z sektora kosmicznego i łączności satelitarnej na sztuczną inteligencję dla przedsiębiorstw i infrastrukturę obliczeniową, a odbudowa zaawansowanego przemysłu wytwórczego w USA może otworzyć jeszcze szersze perspektywy długoterminowe. Komercjalizacja AI dla firm oraz ekspansja mocy obliczeniowej stanowią bezpośrednie wsparcie dla wzrostu, a szanse związane z przemysłem wytwórczym, określane mianem "Tera’Merica", zapewniają spółce dodatkowy potencjał wzrostu w długim terminie.
Delta Air Lines obniża prognozy zysków z powodu wzrostu kosztów paliwa przekraczającego wzrost cen biletów
Delta Air Lines obniżyła prognozę rocznego zysku z powodu wzrostu kosztów paliwa o 6 miliardów dolarów, co stanowi wyzwanie dla zdolności pasażerów do znoszenia gwałtownie rosnących cen biletów. Przewiduje się, że działalność rafineryjna wygeneruje 700 milionów dolarów zysku, łagodząc wpływ kosztów paliwa. W piątek Delta Air Lines obniżyła swoją prognozę rocznego zysku o prawie jedną czwartą, ponieważ gwałtownie rosnące koszty paliwa niwelują pozytywny wpływ silnego popytu na podróże i wyższych cen biletów lotniczych. Obniżenie prognozy podkreśla coraz poważniejsze wyzwania, przed którymi stają amerykańskie linie lotnicze: czy, jeśli ceny paliwa utrzymają się na wysokim poziomie, pasażerowie będą gotowi zaakceptować dalszy wzrost cen biletów. Linie lotnicze już znacząco podniosły ceny biletów w bieżącym roku, a analitycy ostrzegają, że dalsze podwyżki mogą wystawić na próbę chęć pasażerów do dalszego wydawania pieniędzy. Firma z siedzibą w Atlancie spodziewa się, że jej roczne wydatki na paliwo wzrosną o około 6 miliardów dolarów w porównaniu z rokiem poprzednim. W trzecim kwartale wydatki na paliwo wzrosły o 62% rdr, do 4,1 miliarda dolarów, przekraczając lipcową prognozę o ponad 500 milionów dolarów. Zapytany o powody obniżenia prognozy, dyrektor finansowy Delta, Erik Snell, powiedział: „To wyłącznie kwestia paliwa”, zauważając wzrost cen ropy i rafinowanego paliwa lotniczego od okresu letniego. Obecnie Delta przewiduje skorygowany roczny zysk na akcję w wysokości 5,10–5,60 USD, poniżej prognozy z lipca wynoszącej 6,50–7,50 USD. Według danych London Stock Exchange Group, nowa mediana wynosi 5,35 USD, mniej niż średnia prognoza analityków wynosząca 5,46 USD. Spółka spodziewa się skorygowanego zysku przed opodatkowaniem w 2026 roku w wysokości 4,5 miliarda dolarów. Według danych London Stock Exchange Group, skorygowany zysk na akcję za trzeci kwartał wyniósł 1,72 USD, nieco poniżej średniej oczekiwań analityków wynoszącej 1,76 USD, a skorygowana marża operacyjna spadła z 11,1% do 9,4%. Delta jest pierwszą dużą amerykańską linią lotniczą, która opublikowała wyniki finansowe za trzeci kwartał. Jej konkurenci, United Airlines, American Airlines oraz Southwest Airlines, opublikują raporty jeszcze w tym miesiącu. Wzrost cen biletów Według danych Amerykańskiego Biura Statystyki Transportu, w pierwszych ośmiu miesiącach 2026 roku amerykańskie linie lotnicze wydały na paliwo do lotów rozkładowych łącznie 42,9 miliarda dolarów - to prawie 13,2 miliarda dolarów więcej niż rok wcześniej, mimo lekkiego spadku zużycia paliwa. Silny popyt i ograniczony wzrost liczby miejsc pozwoliły liniom lotniczym przerzucić wyższe koszty paliwa na pasażerów. Według amerykańskiego Biura Statystyki Pracy, w ciągu pięciu miesięcy do sierpnia ceny biletów lotniczych w USA wzrosły przeciętnie o około 25% w porównaniu do analogicznego okresu rok wcześniej. Wobec utrzymujących się wysokich cen paliwa i planów zwiększenia mocy przewozowych branży w czwartym kwartale, analitycy uważnie obserwują, czy linie lotnicze, w tym Delta, będą mogły jeszcze bardziej podnosić ceny biletów bez tłumienia popytu na podróże. Analitycy Deutsche Bank przewidują, że w czwartym kwartale branża odzyska w postaci przychodów mniejszy procent kosztów paliwa i spodziewają się pełnego odzyskania kosztów dopiero na początku 2027 roku. Delta twierdzi, że popyt pozostaje silny. Snell poinformował, że poziom rezerwacji na czwarty kwartał sięga już prawie 60%, a firma spodziewa się wzrostu przychodów rok do roku o około 20%. Według danych LSEG, firma przewiduje skorygowany zysk na akcję w czwartym kwartale na poziomie 1,15–1,65 USD, z medianą (1,40 USD) blisko średniej prognozy analityków wynoszącej 1,39 USD. Przewaga rafinerii Delta posiada przewagę nad innymi amerykańskimi liniami lotniczymi: jej rafineria pod Filadelfią ma wygenerować w tym roku 700 milionów dolarów zysku. „Posiadamy rafinerię, która zapewnia nam zabezpieczenie przed wahaniami cen paliwa – częściowe zabezpieczenie – czego nie ma żadna inna firma,” powiedział Snell. Monroe Refinery, kupiona w 2012 roku, przetwarza ropę naftową na paliwo lotnicze i inne produkty. Choć Delta płaci swojej jednostce lotniczej za paliwo po cenie rynkowej, zysk z rafinerii zostaje w spółce. Przy rosnącej różnicy między cenami ropy a produktów gotowych, to chroni Delta przed kosztami paliwa. Jednakże ta ochrona zależy od poziomu marży rafineryjnych — przy ich spadku rafineria może przynosić straty. Jednak ta rafineria łagodzi tylko częściowo wpływ wzrostu cen paliwa. Nawet przy spodziewanym zysku 40 centów na galonie, Delta przewiduje wzrost kosztów paliwa z 3,61 USD za galon w III kwartale do 4,25 USD w IV kwartale. Snell stwierdził, że koszty paliwa pozostaną wysokie przez jakiś czas. „Ostatecznie ceny paliwa spadną. Ale kiedy to nastąpi, jeszcze nie wiemy,” powiedział. (Niniejsze tłumaczenie artykułu przygotowane automatycznie przez Reuters dla wygody czytelników niebędących rodzimymi użytkownikami język
Ceny krypto
Więcej
